Benjamin Graham
Benjamin Graham è stato un investitore influente la cui ricerca in titoli ha gettato le basi per una valutazione fondamentale approfondita utilizzata nell'analisi dei titoli oggi da tutti i partecipanti al mercato. Il suo famoso libro, The Intelligent Investor, ha ottenuto il riconoscimento come opera fondamentale nell'investimento di valore.
Abbattere Benjamin Graham
Benjamin Graham è nato nel 1894 a Londra, Regno Unito. Quando era ancora piccolo, la sua famiglia si trasferì in America, dove persero i loro risparmi durante il panico bancario del 1907. Graham frequentò la Columbia University con una borsa di studio e accettò un'offerta di lavoro dopo la laurea a Wall Street con Newburger, Henderson e Loeb. All'età di 25 anni, guadagnava già circa $ 500.000 all'anno. Il crollo del mercato azionario del 1929 perse Graham quasi tutti i suoi investimenti e gli insegnò alcune preziose lezioni sul mondo degli investimenti. Le sue osservazioni dopo l'incidente lo hanno spinto a scrivere un libro di ricerca con David Dodd, chiamato Analisi della sicurezza . Anche Irving Kahn, uno dei maggiori investitori americani, ha contribuito al contenuto di ricerca del libro.
Security Analysis fu pubblicato per la prima volta nel 1934 all'inizio della Grande Depressione, mentre Graham era docente alla Columbia Business School. Il libro ha illustrato le basi fondamentali dell'investimento di valore, che prevede l'acquisto di titoli sottovalutati con il potenziale per crescere nel tempo. In un'epoca in cui il mercato azionario era noto per essere un veicolo speculativo, la nozione di valore intrinseco e margine di sicurezza, introdotta per la prima volta in Security Analysis, ha aperto la strada a un'analisi fondamentale delle scorte prive di speculazioni.
Benjamin Graham e Value Investing
Secondo Graham e Dodd, l'investimento di valore deriva dal valore intrinseco di un titolo ordinario indipendente dal suo prezzo di mercato. Utilizzando i fattori di un'azienda come le sue attività, utili e dividendi, il valore intrinseco di un titolo può essere trovato e confrontato con il suo valore di mercato. Se il valore intrinseco è superiore al prezzo corrente, l'investitore dovrebbe acquistare e detenere fino a quando si verifica un'inversione media. Un'inversione media è la teoria secondo cui, nel tempo, il prezzo di mercato e il prezzo intrinseco convergeranno l'uno verso l'altro fino a quando il prezzo delle azioni riflette il suo vero valore. Acquistando un'azione sottovalutata, l'investitore, in effetti, sta pagando meno per essa e dovrebbe vendere quando il prezzo è negoziato al suo valore intrinseco. Questo effetto della convergenza dei prezzi è destinato a manifestarsi solo in un mercato efficiente.
Graham era un forte sostenitore di mercati efficienti. Se i mercati non fossero efficienti, il punto di investimento di valore sarà inutile poiché il principio fondamentale degli investimenti di valore risiede nella capacità dei mercati di correggere alla fine i loro valori intrinseci. Le azioni ordinarie non rimarranno gonfiate o esaurite per sempre, nonostante l'irrazionalità degli investitori sul mercato.
Benjamin Graham ha osservato che a causa dell'irrazionalità degli investitori, inclusi altri fattori come l'incapacità di prevedere il futuro e le fluttuazioni del mercato azionario, l'acquisto di titoli sottovalutati o non favorevoli garantirà sicuramente un margine di sicurezza, vale a dire spazio per errore umano, per l'investitore. Inoltre, gli investitori possono raggiungere un margine di sicurezza acquistando azioni in società con alti rendimenti da dividendi e bassi rapporti debito / patrimonio netto e diversificando i loro portafogli. Nel caso in cui una società fallisca, il margine di sicurezza mitigherebbe le perdite che l'investitore avrebbe. Graham normalmente acquistava titoli scambiando a due terzi del loro valore netto-netto come margine di sicurezza.
La formula originale di Benjamin Graham per la ricerca del valore intrinseco di un titolo era:
V = EPS x (8.5 + 2g)
Dove V = valore intrinseco
EPS = trailing 12-mth EPS dell'azienda
8.5 = Rapporto P / E di uno stock a crescita zero
g = tasso di crescita a lungo termine dell'azienda
Nel 1974, la formula fu rivista per includere sia un tasso privo di rischio del 4, 4% che era il rendimento medio delle obbligazioni societarie di alto livello nel 1962 sia il rendimento attuale delle obbligazioni societarie AAA rappresentato dalla lettera Y:
The Intelligent Investor di Benjamin Graham
Nel 1949, Graham scrisse l'acclamato libro The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing . L'Investitore intelligente è ampiamente considerato la bibbia dell'investimento di valore e presenta un personaggio noto come Mr. Market, la metafora di Graham per la meccanica dei prezzi di mercato. Mr. Market è un immaginario partner commerciale di un investitore che ogni giorno cerca di vendere le sue azioni all'investitore o di acquistarle. Mr. Market è spesso irrazionale e si presenta alla porta dell'investitore con prezzi diversi in giorni diversi a seconda di quanto sia ottimista o pessimista il suo umore. Naturalmente, l'investitore non è obbligato ad accettare offerte di acquisto o vendita. Graham sottolinea che invece di fare affidamento sui sentimenti del mercato quotidiano che sono gestiti dalle emozioni di avidità e paura degli investitori, l'investitore dovrebbe eseguire la propria analisi del valore di un titolo sulla base delle relazioni dell'azienda sulle sue operazioni e posizione finanziaria. Questa analisi dovrebbe rafforzare il giudizio dell'investitore quando fa un'offerta da parte di Mr. Market. Secondo Graham, l'investitore intelligente è uno che vende agli ottimisti e acquista dai pessimisti. L'investitore dovrebbe cercare opportunità di acquisto basso e di vendita elevata a causa di discrepanze di valore che derivano da depressioni economiche, crash del mercato, eventi occasionali, pubblicità negativa temporanea ed errori umani. Se tale opportunità non è presente, l'investitore dovrebbe ignorare il rumore del mercato.
Pur facendo eco ai fondamenti introdotti nell'analisi della sicurezza, The Intelligent Investor fornisce anche lezioni chiave a lettori e investitori, consigliando agli investitori di non seguire il gregge o la folla, di detenere un portafoglio del 50% di azioni e del 50% di obbligazioni o denaro, a diffidare di day trading, per trarre vantaggio dalle fluttuazioni del mercato, non acquistare azioni semplicemente perché è piaciuto, capire che la volatilità del mercato è un dato e può essere utilizzata a vantaggio di un investitore e cercare tecniche di contabilità creative che le aziende usano per fare il loro valore EPS è più attraente.
Un notevole discepolo di Benjamin Graham è Warren Buffett, che era uno dei suoi studenti alla Columbia University. Dopo la laurea, Buffett ha lavorato per la società di Graham, Graham-Newman Corporation, fino a quando Graham non si è ritirato. Buffett, sotto la guida di Graham e dei principi di investimento di valore, ha continuato a diventare uno degli investitori di maggior successo di tutti i tempi e dal 2017, il secondo uomo più ricco del mondo valutato per quasi $ 74 miliardi. Altri importanti investitori che hanno studiato e lavorato sotto la tutela di Graham includono Irving Kahn, Christopher Browne e Walter Schloss.
Oltre a insegnare alla Columbia Business School, Graham ha anche insegnato alla UCLA Graduate School of Business e al New York Institute of Finance.
Sebbene Benjamin Graham sia morto nel 1976, il suo lavoro sopravvive ed è ancora ampiamente utilizzato nel ventunesimo secolo da investitori di valore e analisti finanziari che gestiscono i fondamenti sulla prospettiva di un'azienda di valore e crescita.
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