Uno sguardo più profondo ad Alpha

La valutazione del rendimento di un investimento senza tener conto del rischio assunto offre pochissime informazioni sulle prestazioni di un titolo o portafoglio. Ogni titolo ha un tasso di rendimento richiesto, come specificato dal modello di valutazione delle attività in conto capitale (CAPM). L'indice Jensen, o alfa, è ciò che aiuta gli investitori a determinare quanto il rendimento realizzato di un portafoglio differisca dal rendimento che avrebbe dovuto conseguire. Questo articolo fornirà una comprensione più approfondita dell'alfa e della sua applicazione pratica.

Alpha Defined
L'indice Jensen, o alfa, presenta alcune relazioni con il modello di determinazione del prezzo delle attività di capitale o CAPM. L'equazione CAPM viene utilizzata per identificare il rendimento richiesto di un investimento; viene spesso utilizzato per valutare le prestazioni realizzate per un portafoglio diversificato. Poiché si presume che il portafoglio oggetto di valutazione sia un portafoglio diversificato (il che significa che il rischio non sistematico è stato eliminato) e che la principale fonte di rischio di un portafoglio diversificato è il rischio di mercato (o rischio sistematico), la beta è una misura appropriata di tale rischio. Alpha viene utilizzato per determinare in che misura il rendimento realizzato del portafoglio varia dal rendimento richiesto, come determinato da CAPM. La formula per l'alfa è espressa come segue:

α = Rp - [Rf + (Rm - Rf) β]

Dove:
Rp = rendimento del portafoglio realizzato
Rm = rendimento del mercato
Rf = tasso privo di rischio

Cosa misura?
L'indice Jensen misura i premi di rischio in termini di beta (β); pertanto, si presume che il portafoglio oggetto di valutazione sia ben diversificato. L'indice Jensen richiede l'utilizzo di un tasso privo di rischio diverso per ciascun intervallo di tempo misurato durante il periodo specificato. Ad esempio, se si stanno misurando i gestori di fondi per un periodo di cinque anni utilizzando intervalli annuali, è necessario esaminare i rendimenti annuali del fondo meno i rendimenti delle attività prive di rischio (ovvero buoni del tesoro USA o attività prive di rischio a un anno) per ogni anno e si riferiscono al rendimento annuo del portafoglio di mercato meno lo stesso tasso privo di rischio.

Questo metodo di calcolo contrasta con le misure Treynor e Sharpe in quanto entrambe esaminano i rendimenti medi per il periodo totale per tutte le variabili, che includono il portafoglio, il mercato e le attività prive di rischio.

Alpha è una buona misura della performance che confronta il rendimento realizzato con il rendimento che avrebbe dovuto essere guadagnato per l'ammontare del rischio sostenuto dall'investitore. Tecnicamente parlando, è un fattore che rappresenta la performance che differisce dalla beta di un portafoglio, che rappresenta una misura della performance del gestore. Ad esempio, per un investitore non è sufficiente considerare il successo o il fallimento di un fondo comune semplicemente osservandone i rendimenti. La domanda più rilevante è questa: la performance del gestore è stata sufficiente a giustificare il rischio assunto per ottenere tale rendimento?

Applicazione dei risultati
Un alfa positivo indica che il gestore del portafoglio ha ottenuto risultati migliori del previsto in base al rischio che il gestore ha assunto con il fondo misurato dalla beta del fondo. Un'alfa negativa significa che il gestore ha effettivamente fatto peggio di quanto avrebbe dovuto dare il rendimento richiesto del portafoglio. I risultati della regressione di solito coprono un periodo tra 36 e 60 mesi.

L'indice Jensen consente il confronto delle prestazioni dei gestori di portafoglio l'una rispetto all'altra o rispetto al mercato stesso. Quando si applica l'alfa, è importante confrontare i fondi all'interno della stessa classe di attività. Confrontare i fondi di una classe di attività (ovvero la crescita di grandi capitalizzazioni) con un fondo di un'altra classe di attività (ovvero i mercati emergenti) non ha senso, poiché essenzialmente si stanno confrontando mele e arance.

Il grafico seguente fornisce un buon esempio comparativo di alfa o "rendimenti in eccesso". Gli investitori possono utilizzare sia l'alfa che la beta per giudicare la performance di un gestore.

Figura 1: dati fino al 31/05/08

I dati inclusi nella figura 1 indicano che, in base al rischio adeguato, l'American Funds Growth Fund ha prodotto i migliori risultati dei fondi elencati. L'alfa triennale di 4 ha superato di gran lunga quella dei suoi pari nel piccolo campione fornito sopra.

È importante notare che non solo i confronti tra la stessa classe di attività sono appropriati, ma è necessario prendere in considerazione anche il giusto parametro di riferimento. Il benchmark più frequentemente utilizzato per misurare il mercato è l'indice azionario S&P 500, che funge da proxy per "il mercato". Tuttavia, alcuni portafogli e fondi comuni di investimento comprendono classi di attività con caratteristiche che non si confrontano accuratamente con l'S & P 500, come fondi obbligazionari, fondi settoriali, immobiliari, ecc. Pertanto, l'S & P 500 potrebbe non essere il benchmark appropriato da utilizzare in tale Astuccio. Pertanto, il calcolo alfa dovrebbe incorporare il benchmark relativo per quella classe di attività. (Per saperne di più, leggi Benchmark Your Return With Indexes .)

Conclusione
La performance del portafoglio comprende sia rendimento che rischio. L'indice Jensen, o alfa, ci fornisce un discreto standard di performance del gestore. I risultati possono aiutarci a determinare se il gestore ha aggiunto valore o addirittura valore aggiunto su una base corretta per il rischio. In tal caso, ci aiuta anche a determinare se le commissioni del gestore erano giustificate durante la revisione dei risultati. Acquistare (o persino conservare) fondi di investimento senza questa considerazione è come comprare un'auto per portarti dal punto A al punto B senza valutare il suo consumo di carburante.

Per ulteriori approfondimenti, apprendi tre indici che ti aiuteranno a valutare i rendimenti degli investimenti in Misura la performance del tuo portafoglio .