Durata
La durata è una misura della sensibilità del prezzo di un'obbligazione o altro strumento di debito a una variazione dei tassi di interesse. La durata di un'obbligazione viene facilmente confusa con il termine o il tempo di scadenza, poiché entrambi sono misurati in anni. Tuttavia, il termine di un'obbligazione è una misura lineare degli anni fino alla scadenza del rimborso del capitale; non cambia con l'ambiente dei tassi di interesse. La durata, invece, non è lineare e accelera man mano che il tempo alla maturità diminuisce.
Come funziona la durata
La durata misura quanto tempo impiega, in anni, affinché un investitore venga rimborsato il prezzo dell'obbligazione dal flusso di cassa totale dell'obbligazione. Allo stesso tempo, la duration è una misura della sensibilità del prezzo di un portafoglio obbligazionario o fisso alle variazioni dei tassi di interesse. In generale, maggiore è la durata, più il prezzo di un'obbligazione diminuirà all'aumentare dei tassi di interesse (e maggiore sarà il rischio di tasso di interesse). Come regola generale, per ogni variazione dell'1% dei tassi di interesse (aumento o diminuzione), il prezzo di un'obbligazione cambierà all'1% circa nella direzione opposta, per ogni anno di durata. Se un'obbligazione ha una durata di cinque anni e i tassi di interesse aumentano dell'1%, il prezzo dell'obbligazione diminuirà di circa il 5% (1% per 5 anni). Allo stesso modo, se i tassi di interesse diminuiscono dell'1%, il prezzo dello stesso titolo aumenterà di circa il 5% (1% X 5 anni).
Alcuni fattori possono influenzare la durata di un'obbligazione, tra cui:
- Tempo alla maturità. Maggiore è la scadenza, maggiore è la durata e maggiore è il rischio di tasso di interesse. Considera due obbligazioni ciascuna con un rendimento del 5% e un costo di $ 1.000, ma con scadenze diverse. Un'obbligazione che matura più velocemente - diciamo, in un anno - rimborserebbe il suo vero costo più velocemente di un'obbligazione che matura in 10 anni. Di conseguenza, l'obbligazione a scadenza più breve avrebbe una durata inferiore e un rischio inferiore.
- Tasso cedola. Il tasso cedolare di un'obbligazione è un fattore chiave nella durata del calcolo. Se abbiamo due obbligazioni identiche con l'eccezione ai loro tassi cedolari, l'obbligazione con il tasso cedolare più elevato rimborserà i suoi costi originali più velocemente rispetto all'obbligazione con un rendimento inferiore. Maggiore è il tasso cedolare, minore è la durata e minore è il rischio di tasso
La durata di un legame in pratica può riferirsi a due cose diverse. La durata di Macaulay è il tempo medio ponderato fino al pagamento di tutti i flussi di cassa dell'obbligazione. Rendendo conto del valore attuale dei futuri pagamenti di obbligazioni, la durata di Macaulay aiuta un investitore a valutare e confrontare le obbligazioni indipendentemente dalla loro durata o tempo alla scadenza.
Il secondo tipo di durata si chiama "durata modificata" e, a differenza della durata di Macaulay, non viene misurata in anni. La duration modificata misura la variazione attesa del prezzo di un'obbligazione in una variazione dell'1% dei tassi di interesse. Al fine di comprendere la durata modificata, tenere presente che si dice che i prezzi delle obbligazioni abbiano una relazione inversa con i tassi di interesse. Pertanto, i tassi di interesse in aumento indicano che è probabile che i prezzi delle obbligazioni diminuiscano, mentre i tassi di interesse in calo indicano che i prezzi delle obbligazioni potrebbero aumentare.
01:35Durata
Key Takeaways
- La duration, in generale, misura la sensibilità del prezzo di un portafoglio obbligazionario o fisso alle variazioni dei tassi di interesse.
- La durata di Macaulay stima quanti anni ci vorranno affinché un investitore venga rimborsato il prezzo dell'obbligazione dai suoi flussi di cassa totali e non deve essere confuso con la sua scadenza.
- La durata modificata misura la variazione di prezzo in un'obbligazione data una variazione dell'1% nei tassi di interesse.
- La durata di un portafoglio a reddito fisso viene calcolata come media ponderata delle durate delle singole obbligazioni detenute nel portafoglio.
Durata Macaulay
La durata di Macaulay trova il valore attuale dei pagamenti della cedola futuri di un'obbligazione e il valore di scadenza. Fortunatamente per gli investitori, questa misura è un punto dati standard nella maggior parte degli strumenti software di ricerca e analisi obbligazionaria. Poiché la durata di Macaulay è una funzione parziale del tempo alla scadenza, maggiore è la durata, maggiore è il rischio di tasso di interesse o la ricompensa per i prezzi delle obbligazioni.
La durata di Macaulay può essere calcolata manualmente come segue:
Dove:
- f = numero del flusso di cassa
- CF = importo del flusso di cassa
- y = rendimento alla scadenza
- k = periodi di composizione all'anno
- t f = tempo in anni fino alla ricezione del flusso di cassa
- PV = valore attuale di tutti i flussi di cassa
La formula precedente è divisa in due sezioni. La prima parte viene utilizzata per trovare il valore attuale di tutti i flussi finanziari futuri delle obbligazioni. La seconda parte trova il tempo medio ponderato fino al pagamento di tali flussi di cassa. Quando queste sezioni sono unite, indicano a un investitore il tempo medio ponderato per ricevere i flussi di cassa dell'obbligazione.
Esempio di calcolo della durata di Macaulay
Immagina un'obbligazione a tre anni con un valore nominale di $ 100 che paga una cedola del 10% semestralmente ($ 5 ogni sei mesi) e ha un rendimento alla scadenza (YTM) del 6%. Al fine di trovare la durata di Macaulay, il primo passo sarà quello di utilizzare queste informazioni per trovare il valore attuale di tutti i flussi di cassa futuri, come mostrato nella seguente tabella:
Questa parte del calcolo è importante da capire. Tuttavia, non è necessario se si conosce già l'YTM per l'obbligazione e il suo prezzo corrente. Ciò è vero perché, per definizione, il prezzo corrente di un'obbligazione è il valore attuale di tutti i suoi flussi di cassa.
Per completare il calcolo, un investitore deve prendere il valore attuale di ciascun flusso di cassa, dividerlo per il valore attuale totale di tutti i flussi di cassa dell'obbligazione e quindi moltiplicare il risultato per la scadenza in anni. Questo calcolo è più semplice da comprendere nella seguente tabella:
La riga "Totale" della tabella indica a un investitore che questa obbligazione triennale ha una durata di Macaulay di 2.684 anni. I commercianti sanno che, più lunga è la durata, più sensibile sarà l'obbligazione alle variazioni dei tassi di interesse. Se l'YTM aumenta, il valore di un'obbligazione con scadenza a 20 anni scenderà oltre il valore di un'obbligazione con scadenza a cinque anni. Quanto il prezzo dell'obbligazione cambierà per ogni 1% l'YTM aumenta o diminuisce si chiama durata modificata.
Durata modificata
La durata modificata di un'obbligazione aiuta gli investitori a capire quanto il prezzo di un'obbligazione aumenterà o diminuirà se l'YTM aumenta o diminuisce dell'1%. Questo è un numero importante se un investitore è preoccupato che i tassi di interesse cambino a breve termine. La durata modificata di un'obbligazione con pagamenti cedolari semestrali può essere trovata con la seguente formula:
Utilizzando i numeri dell'esempio precedente, puoi utilizzare la formula della durata modificata per scoprire quanto cambierà il valore dell'obbligazione per uno spostamento dell'1% nei tassi di interesse, come mostrato di seguito:
In questo caso, se l'YTM aumenta dal 6% al 7% a causa dell'aumento dei tassi di interesse, il valore dell'obbligazione dovrebbe diminuire di $ 2, 61. Allo stesso modo, il prezzo dell'obbligazione dovrebbe aumentare di $ 2, 61 se l'YTM scende dal 6% al 5%. Sfortunatamente, quando l'YTM cambia, anche il tasso di variazione del prezzo aumenterà o diminuirà. L'accelerazione della variazione del prezzo di un'obbligazione quando i tassi di interesse salgono e scendono si chiama "convessità".
Utilità della durata
Gli investitori devono essere consapevoli di due rischi principali che possono influire sul valore dell'investimento di un'obbligazione: rischio di credito (default) e rischio di tasso di interesse (fluttuazioni dei tassi di interesse). La durata viene utilizzata per quantificare il potenziale impatto che questi fattori avranno sul prezzo di un'obbligazione poiché entrambi i fattori influenzeranno l'YTM atteso di un'obbligazione.
Ad esempio, se un'azienda inizia a lottare e la sua qualità creditizia diminuisce, gli investitori richiederanno una maggiore ricompensa o YTM per possedere le obbligazioni. Per aumentare l'YTM di un'obbligazione esistente, il suo prezzo deve scendere. Gli stessi fattori si applicano se i tassi di interesse sono in aumento e le obbligazioni competitive sono emesse con un YTM più elevato.
Strategie di durata
Sulla stampa finanziaria, potresti aver sentito investitori e analisti discutere delle strategie di lunga o breve durata, il che può essere fonte di confusione. In un contesto di negoziazione e investimento, la parola "long" verrebbe utilizzata per descrivere una posizione in cui l'investitore possiede l'attività sottostante o un interesse nell'attività che apprezzerà in valore se il prezzo aumenta. Il termine "short" è usato per descrivere una posizione in cui un investitore ha preso in prestito un'attività o ha un interesse nell'attività (ad es. Derivati) che aumenterà di valore quando il prezzo diminuirà di valore.
Tuttavia, una strategia di lunga durata descrive un approccio di investimento in cui un investitore obbligazionario si concentra su obbligazioni con un valore di lunga durata. In questa situazione, un investitore sta probabilmente acquistando obbligazioni con molto tempo prima della scadenza e una maggiore esposizione ai rischi sui tassi di interesse. Una strategia di lunga durata funziona bene quando i tassi di interesse stanno diminuendo, cosa che di solito accade durante le recessioni.
Una strategia di breve durata è quella in cui un investitore a reddito fisso o obbligazionario si concentra sull'acquisto di obbligazioni di breve durata. Questo di solito significa che l'investitore è concentrato su obbligazioni con un piccolo lasso di tempo alla scadenza. Una strategia come questa verrebbe utilizzata quando gli investitori pensano che i tassi di interesse aumenteranno o quando sono molto incerti sui tassi di interesse e vogliono ridurre il loro rischio.
Riepilogo della durata
La durata di un'obbligazione può essere suddivisa in due diverse caratteristiche. La durata di Macauley è il tempo medio ponderato per ricevere tutti i flussi di cassa dell'obbligazione ed è espressa in anni. La durata modificata di un'obbligazione converte la durata di Macauley in una stima di quanto il prezzo dell'obbligazione aumenterà o diminuirà con una variazione dell'1% del rendimento alla scadenza. Un'obbligazione con un lungo periodo di scadenza avrà una durata maggiore rispetto a un'obbligazione a breve termine. All'aumentare della durata di un'obbligazione, aumenta anche il suo rischio di tasso perché l'impatto di una variazione nell'ambiente dei tassi di interesse è maggiore di quanto sarebbe per un'obbligazione con una durata inferiore.
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