Contratti a termine: la base di tutti i derivati

Il tipo più complesso di prodotti di investimento rientra nella vasta categoria di titoli derivati. Per la maggior parte degli investitori, il concetto di strumento derivato è difficile da comprendere. Tuttavia, poiché i derivati ​​sono in genere utilizzati da agenzie governative, istituti bancari, società di gestione patrimoniale e altri tipi di società per gestire i loro rischi di investimento, è importante che gli investitori abbiano una conoscenza generale di ciò che questi prodotti rappresentano e di come vengono utilizzati dagli investimenti professionisti.

Panoramica del contratto a termine su derivati

Come tipo di prodotto derivato, i contratti a termine possono essere utilizzati come esempio per fornire una comprensione generale di strumenti derivati ​​più complessi come contratti a termine, contratti a premio e contratti swap. I contratti a termine sono molto popolari perché non regolamentati dal governo, forniscono privacy sia all'acquirente che al venditore e possono essere personalizzati per soddisfare le esigenze specifiche sia dell'acquirente che del venditore. Sfortunatamente, a causa delle caratteristiche opache dei contratti a termine, la dimensione del mercato a termine è sostanzialmente sconosciuta. Ciò, a sua volta, rende i mercati a termine i meno compresi tra i vari tipi di mercati dei derivati.

A causa della schiacciante mancanza di trasparenza associata all'uso di contratti a termine, possono sorgere molte potenziali questioni. Ad esempio, le parti che utilizzano contratti a termine sono soggette a rischio di insolvenza, il loro completamento commerciale può essere problematico a causa della mancanza di una stanza di compensazione formalizzata e sono esposti a perdite potenzialmente elevate se il contratto in derivati ​​è strutturato in modo improprio. Di conseguenza, esiste il potenziale per gravi problemi finanziari nei mercati a termine che traboccano dalle parti che intraprendono questo tipo di transazioni per l'intera società. Ad oggi, gravi problemi come il default sistemico tra le parti che si impegnano in contratti a termine non si sono concretizzati. Tuttavia, il concetto economico di "troppo grande per fallire" sarà sempre fonte di preoccupazione, a condizione che le grandi organizzazioni possano stipulare contratti a termine. Questo problema diventa una preoccupazione ancora maggiore quando vengono presi in considerazione sia i mercati di opzioni che di swap.

Procedure di negoziazione e regolamento

I contratti a termine sono negoziati sul mercato over the counter. Non negoziano su uno scambio come NYSE, NYMEX, CME o CBOE. Alla scadenza di un contratto forward, la transazione viene regolata in due modi. Il primo modo è attraverso un processo noto come "consegna". Con questo tipo di regolamento, la parte che è lunga la posizione del contratto a termine pagherà la parte che è corta la posizione quando l'attività viene consegnata e la transazione è finalizzata. Mentre il concetto transazionale di "consegna" è semplice da comprendere, l'implementazione della consegna dell'attività sottostante può essere molto difficile per la parte che detiene la posizione corta. Di conseguenza, un contratto a termine può anche essere completato attraverso un processo noto come "regolamento in contanti".

Un regolamento in contanti è più complesso di un accordo di consegna, ma è ancora relativamente semplice da capire. Ad esempio, supponiamo che all'inizio dell'anno un'azienda di cereali accetti un contratto a termine per l'acquisto di 1 milione di bushel di mais a $ 5 per bushel da un agricoltore il 30 novembre dello stesso anno. Alla fine di novembre, supponiamo che il mais stia vendendo per $ 4 per bushel sul mercato aperto. In questo esempio, la società produttrice di cereali, che è a lungo la posizione del contratto a termine, dovrebbe ricevere dall'agricoltore un bene che ora vale $ 4 per bushel. Tuttavia, poiché era stato concordato all'inizio dell'anno che la società produttrice di cereali avrebbe pagato $ 5 per bushel, la società produttrice di cereali poteva semplicemente richiedere che l'agricoltore vendesse il mais sul mercato aperto a $ 4 per bushel e l'azienda produttrice di cereali avrebbe fatto un pagamento in contanti di $ 1 per moggio all'agricoltore. In base a questa proposta, l'agricoltore avrebbe comunque ricevuto $ 5 per bushel di mais. Per quanto riguarda l'altro lato della transazione, la società produttrice di cereali acquisterebbe semplicemente i bushel necessari nel mercato aperto a $ 4 per bushel. L'effetto netto di questo processo sarebbe un pagamento di $ 1 per moggio di grano dalla società di cereali all'agricoltore. In questo caso, è stato utilizzato un regolamento in contanti al solo scopo di semplificare il processo di consegna.

Contratti derivati ​​su valute

I contratti derivati ​​possono essere personalizzati in modo da renderli strumenti finanziari complessi. Un contratto a termine su valute può essere utilizzato per illustrare questo punto. Prima di poter spiegare una transazione di contratti a termine su valute, è innanzitutto importante capire come le valute sono quotate al pubblico, rispetto a come vengono utilizzate dagli investitori istituzionali per condurre analisi finanziarie.

Se un turista visita Times Square a New York City, probabilmente troverà uno scambio di valuta che pubblica i tassi di cambio di valuta estera per dollaro USA. Questo tipo di convenzione viene utilizzato frequentemente. È noto come una quotazione indiretta ed è probabilmente il modo in cui la maggior parte degli investitori al dettaglio pensa in termini di scambio di denaro. Tuttavia, nel condurre analisi finanziarie, gli investitori istituzionali utilizzano il metodo della quotazione diretta, che specifica il numero di unità di valuta domestica per unità di valuta estera. Questo processo è stato stabilito dagli analisti nel settore dei titoli, poiché gli investitori istituzionali tendono a pensare in termini di quantità di valuta domestica richiesta per acquistare un'unità di un determinato titolo, piuttosto che quante azioni possono essere acquistate con un'unità del valuta domestica. Dato questo standard di convenzione, il preventivo diretto verrà utilizzato per spiegare come un contratto a termine può essere utilizzato per attuare una strategia di arbitraggio di interessi coperti.

Supponiamo che un commerciante di valute degli Stati Uniti lavori per una società che vende abitualmente prodotti in Europa per euro e che questi euro alla fine debbano essere convertiti in dollari statunitensi. Un trader in questo tipo di posizione probabilmente conoscerebbe il tasso spot e il tasso forward tra il dollaro USA e l'euro nel mercato aperto, nonché il tasso di rendimento privo di rischio per entrambi gli strumenti. Ad esempio, il trader di valuta sa che il tasso spot del dollaro USA per euro nel mercato aperto è di $ 1, 35 dollari per euro, il tasso annuale privo di rischio USA è dell'1% e il tasso annuale privo di rischio europeo del 4%. Il contratto a termine su valute di un anno nel mercato aperto è quotato a un tasso di $ 1, 50 Dollari USA per Euro. Con queste informazioni, è possibile per il trader di valuta determinare se è disponibile un'opportunità di arbitraggio di interessi coperti e come stabilire una posizione che guadagnerà un profitto privo di rischio per la società utilizzando una transazione a termine.

Arbitraggio di interesse coperto

Una strategia di arbitraggio degli interessi coperti

Per avviare una strategia di arbitraggio degli interessi coperti, l'operatore di valuta dovrebbe prima determinare quale dovrebbe essere il contratto a termine tra il dollaro USA e l'euro in un ambiente di tassi di interesse efficiente. Per prendere questa decisione, il trader dovrebbe dividere il tasso spot del dollaro USA per Euro per uno più il tasso annuale privo di rischio europeo, e quindi moltiplicare quel risultato per uno più il tasso annuale libero da rischio USA.

[1.35 / (1 + 0.04)] x (1 + 0.01) = 1.311

In questo caso, il contratto a termine di un anno tra il dollaro USA e l'euro dovrebbe essere venduto per $ 1, 311 dollari per euro. Dal momento che il contratto a termine di un anno nel mercato aperto sta vendendo a $ 1, 50 dollari statunitensi per euro, il commerciante di valute saprebbe che il contratto a termine nel mercato aperto è troppo caro. Di conseguenza, un astuto trader di valuta saprebbe che tutto ciò che è troppo caro dovrebbe essere venduto per realizzare un profitto, e quindi il trader di valuta venderebbe il contratto a termine e acquisterebbe la valuta Euro nel mercato a pronti per guadagnare un tasso di rendimento privo di rischio su l'investimento.

La strategia di arbitraggio degli interessi coperti può essere realizzata in quattro semplici passaggi:

Passaggio 1: il trader di valuta dovrebbe prendere $ 1, 298 e utilizzarlo per acquistare € 0, 962.

Per determinare la quantità di dollari statunitensi ed euro necessari per attuare la strategia di arbitraggio degli interessi coperti, il trader di valuta dividerebbe il prezzo del contratto spot di $ 1, 35 per euro per uno più il tasso annuo europeo privo di rischio del 4%.

1, 35 / (1 + 0, 04) = 1, 298

In questo caso, $ 1, 298 sarebbero necessari per facilitare la transazione. Successivamente, il commerciante di valute determinerebbe quanti euro sono necessari per facilitare questa transazione, che è semplicemente determinata dividendo uno per uno più il tasso annuo europeo privo di rischio del 4%.

1 / (1 + 0, 04) = 0, 962

L'importo necessario è di € 0, 962.

Step 2: Il trader dovrebbe vendere un contratto forward per consegnare 1, 0 € alla fine dell'anno per un prezzo di $ 1, 50.

Fase 3: il trader dovrebbe mantenere la posizione in euro per l'anno, guadagnando interessi al tasso europeo privo di rischio del 4%. Questa posizione aumenterebbe di valore da € 0, 962 a € 1, 00.

0, 962 x (1 + 0, 04) = 1.000

Step 4: Alla fine, alla data di scadenza del contratto forward, il trader consegnerebbe € 1, 00 e riceverà $ 1, 50. Questa transazione equivarrebbe a un tasso di rendimento privo di rischio del 15, 6%, che può essere determinato dividendo $ 1, 50 per $ 1, 298 e sottraendo uno dalla somma per determinare il tasso di rendimento nelle unità appropriate.

(1.50 / 1.298) - 1 = 0.156

I meccanismi di questa strategia di arbitraggio degli interessi coperti sono molto importanti per gli investitori, perché illustrano perché la parità dei tassi di interesse deve essere sempre valida per impedire agli investitori di realizzare profitti illimitati e privi di rischio.

Contratti a termine e altri derivati

Come illustrato in questo articolo, i contratti a termine possono essere personalizzati come strumenti finanziari molto complessi. L'ampiezza e la profondità di questi tipi di contratti si espandono in modo esponenziale quando si tiene conto dei diversi tipi di strumenti finanziari sottostanti che possono essere utilizzati per attuare una strategia di contratto a termine. Gli esempi includono l'uso di contratti a termine su azioni su singoli titoli azionari o portafogli di indici, contratti a termine su reddito fisso su titoli come buoni del tesoro e contratti a termine su tassi di interesse su tassi come LIBOR, che sono più comunemente noti nel settore come tassi a termine accordi.

Infine, gli investitori dovrebbero comprendere che i derivati ​​su contratti a termine sono generalmente considerati la base di contratti futures, contratti a premio e contratti swap. Questo perché i contratti a termine sono sostanzialmente contratti a termine standardizzati che hanno uno scambio e una stanza di compensazione formalizzati. I contratti di opzione sono sostanzialmente contratti a termine che forniscono a un investitore un'opzione, ma non un obbligo, per completare una transazione in un determinato momento. I contratti swap sono fondamentalmente un accordo a catena collegata di contratti forward che richiedono che gli investitori intervengano periodicamente nel tempo.

La linea di fondo

Una volta compreso il legame tra contratti a termine e altri derivati, gli investitori possono iniziare a realizzare gli strumenti finanziari a loro disposizione, le implicazioni che i derivati ​​hanno per la gestione del rischio e quanto potenzialmente grande e importante il mercato dei derivati ​​è per una serie di governi agenzie, istituti bancari e società in tutto il mondo.