Come funziona un collare protettivo

Quando i mercati iniziano a oscillare selvaggiamente, gli investitori spesso corrono per la sicurezza. Un collare protettivo è una strategia che potrebbe fornire una protezione al ribasso a breve termine, offrendo un modo per proteggersi dalle perdite e consentire di guadagnare quando il mercato sale. A volte può essere realizzato a costi minimi o nulli.

La strategia del collare protettivo

Un collare protettivo è costituito da un'opzione put acquistata per coprire il rischio di ribasso su un'azione, oltre a un'opzione call scritta sull'azione per finanziare l'acquisto put. Un altro modo di pensare a un collare protettivo è come una combinazione di una chiamata coperta più una posizione lunga.

Le opzioni put e call sono in genere opzioni fuori valuta (OTM), ma hanno la stessa scadenza e idealmente sono per lo stesso numero di contratti (equivalente al numero di azioni possedute). La combinazione di long put e short call costituisce un "collare" per il titolo sottostante definito dai prezzi di esercizio delle opzioni put e call. L'aspetto "protettivo" di questa strategia deriva dal fatto che la posizione put fornisce protezione al ribasso per lo stock fino alla scadenza del put.

Poiché l'obiettivo di base del collare è quello di coprire il rischio di ribasso, è ovvio che il prezzo di esercizio del call scritto dovrebbe essere superiore al prezzo di esercizio del put acquistato. Pertanto, se un titolo viene negoziato a $ 50, una chiamata può essere scritta con un prezzo di esercizio di $ 52, 50, con una put acquistata con un prezzo di esercizio di $ 47, 50. Il prezzo di strike call di $ 52, 50 fornisce un limite per i guadagni del titolo, poiché può essere richiamato quando viene scambiato al di sopra del prezzo di strike. Allo stesso modo, il prezzo d'esercizio put di $ 44, 50 fornisce una base per lo stock, in quanto fornisce una protezione al ribasso al di sotto di questo livello.

Quando utilizzare un collare protettivo

Un collare protettivo viene di solito implementato quando l'investitore richiede una protezione al ribasso per il breve e medio termine, ma a un costo inferiore. Dal momento che l'acquisto di put protettivi può essere una proposta costosa, la scrittura di chiamate OTM può comportare una sostanziale riduzione del costo dei put. In effetti, è possibile costruire collari protettivi per la maggior parte delle azioni che sono o "senza costi" (detti anche "collari a costo zero") o che generano effettivamente un credito netto per l'investitore.

Il principale svantaggio di questa strategia è che l'investitore sta cedendo il rialzo dello stock in cambio dell'ottenimento della protezione al ribasso. Il collare protettivo funziona come un incantesimo se il titolo diminuisce, ma non così bene se il titolo avanza e viene "richiamato", poiché ogni ulteriore guadagno al di sopra del prezzo di call strike andrà perso.

Pertanto, nell'esempio precedente in cui una call coperta è scritta a $ 52, 50 su un titolo che viene scambiato a $ 50, se successivamente il titolo sale a $ 55, l'investitore che ha scritto il call dovrebbe cedere il titolo a $ 52, 50, rinunciando a un ulteriore $ 2, 50 di profitto. Se lo stock avanza a $ 65 prima della scadenza della chiamata, l'autore della chiamata rinuncerebbe a ulteriori $ 12, 50 (ovvero $ 65 meno $ 52, 50) in profitto, e così via.

I collari protettivi sono particolarmente utili quando i grandi mercati o azioni specifiche mostrano segni di ritirarsi dopo un considerevole anticipo. Dovrebbero essere usati con cautela in un forte mercato rialzista, poiché le probabilità che le azioni vengano richiamate (e che quindi limitano il rialzo di un determinato titolo o portafoglio) possono essere piuttosto elevate.

Costruire un collare protettivo

Comprendiamo come è possibile costruire un collare protettivo per Apple, Inc. (AAPL) che ha chiuso a $ 177, 09 il 12 gennaio 2018. Supponiamo di detenere 100 azioni di Apple che hai acquistato a $ 90 e con lo stock in aumento del 97% dal tuo prezzo di acquisto, desideri implementare un collare per proteggere i tuoi guadagni.

Inizi scrivendo una chiamata coperta sulla tua posizione Apple. Diciamo ad esempio che le chiamate da $ 185 di marzo 2018 vengono scambiate a $ 3, 65 / $ 3, 75, quindi scrivi un contratto (che ha 100 azioni AAPL come attività sottostante) per generare un reddito premium di $ 365 (meno commissioni). Compri contemporaneamente anche un contratto delle put di $ 170 di marzo 2018, che vengono scambiate a $ 4, 35 / $ 4, 50, che ti costano $ 450 (più commissioni). Il collare ha quindi un costo netto, escluse le commissioni, di $ 85.

Ecco come la strategia funzionerebbe in ciascuno dei seguenti tre scenari:

Scenario 1 - Apple viene scambiata sopra $ 185 (diciamo $ 187) poco prima della data di scadenza dell'opzione del 20 marzo.

In questo caso, la chiamata di $ 185 verrebbe scambiata ad un prezzo di almeno $ 2, mentre la put di $ 170 verrebbe scambiata vicino allo zero. Mentre potresti facilmente chiudere la posizione short call (ricorda che hai ricevuto $ 3, 65 in entrate premium per questo), supponiamo che tu non ti senta a tuo agio e che le tue azioni Apple vengano richiamate a $ 185.

Il tuo guadagno complessivo sarebbe:

[($ 185 - $ 90) - $ 0, 85 costo netto del collare] x 100 = $ 9.415.

Ricordiamo quello che abbiamo detto in precedenza su un colletto che ricopre la parte superiore del calcio. Se non avessi implementato il collare, il tuo guadagno sulla posizione di Apple sarebbe stato:

($ 187 - $ 90) x 100 = $ 9.700.

Con l'implementazione del collare, è stato necessario rinunciare a $ 285 o $ 2, 85 per azione in ulteriori guadagni (ovvero, la differenza di $ 2 tra $ 187 e $ 185 e costo del collare di $ 0, 85).

Scenario 2 - Apple viene scambiata al di sotto di $ 170 (diciamo $ 165) molto poco prima della scadenza dell'opzione del 20 marzo.

In questo caso, le chiamate da $ 185 verrebbero scambiate vicino allo zero, mentre le put da $ 170 varrebbero almeno $ 5. Eserciti quindi il tuo diritto di vendere le tue azioni Apple a $ 165, nel qual caso il tuo guadagno complessivo sarebbe: [($ 170 - $ 90) - $ 0, 85 costo netto del collare] x 100 = $ 7, 915.

Se non avessi il collare in posizione, il guadagno sulle tue azioni Apple sarebbe solo di $ 7.500 (cioè, la differenza tra il prezzo attuale di $ 165 e il costo iniziale di $ 90 x 100 azioni). Il collare ti ha quindi aiutato a realizzare ulteriori $ 415 fornendo una protezione al ribasso per la tua azienda AAPL.

Scenario 3 - Apple viene scambiata tra $ 170 e $ 185 (diciamo $ 177) molto poco prima della scadenza dell'opzione del 20 marzo.

In questo caso, la chiamata di $ 185 e la put di $ 170 verrebbero entrambe negoziate vicino allo zero e il tuo unico costo sarebbero gli $ 85 sostenuti per implementare il collare.

Il guadagno nozionale (non realizzato) sulla tua azienda Apple sarebbe quindi $ 8.700 ($ 177 - $ 90) in meno del costo di $ 85 del collare, o $ 8.615.

Vantaggi fiscali di un collare

Un collare può essere un modo efficace per proteggere il valore del tuo investimento a un costo netto zero per te. Tuttavia, ha anche alcuni altri punti che potrebbero farti risparmiare (o i tuoi eredi) dollari di tasse.

Ad esempio, cosa succede se si possiede uno stock che è aumentato in modo significativo da quando lo si è acquistato? Forse pensi che abbia un potenziale più positivo, ma sei preoccupato per il resto del mercato che lo sta tirando giù.

Una scelta è quella di vendere il titolo e riacquistarlo quando il mercato si stabilizza. Potresti anche essere in grado di ottenerlo per meno del suo attuale valore di mercato e incassare qualche dollaro in più. Il problema è che, se vendi, dovrai pagare l'imposta sulle plusvalenze sul tuo profitto.

Utilizzando la strategia del collare, sarai in grado di proteggerti da una recessione del mercato senza innescare un evento imponibile. Naturalmente, se sei costretto a vendere le tue azioni al detentore della chiamata o decidi di vendere al detentore della put, avrai le tasse da pagare sul profitto.

Potresti anche aiutare i tuoi beneficiari. Finché non venderai le tue azioni, saranno in grado di trarre vantaggio dal rafforzamento in base alla loro eredità.

La linea di fondo

Un collare protettivo è una buona strategia per ottenere una protezione al ribasso che è più conveniente rispetto al semplice acquisto di una protezione. Ciò si ottiene scrivendo una chiamata OTM in una partecipazione azionaria e utilizzando il premio ricevuto per acquistare una put OTM. Il compromesso è che il costo complessivo della copertura del rischio al ribasso è più economico, ma il rialzo è limitato.