Apri gli occhi ai fondi chiusi

Gli investitori a reddito fisso sono spesso attratti da fondi chiusi perché molti di questi fondi sono progettati per fornire un flusso costante di reddito, di solito su base mensile o trimestrale rispetto ai pagamenti semestrali forniti da singole obbligazioni.

Forse il modo più semplice per comprendere la meccanica dei fondi comuni di investimento chiusi è il confronto con i fondi comuni di investimento aperti e negoziati in borsa con i quali la maggior parte degli investitori ha familiarità. Tutti questi tipi di fondi raggruppano gli investimenti di numerosi investitori in un unico paniere di titoli o portafoglio di fondi. Mentre a prima vista può sembrare che questi fondi siano abbastanza simili - dal momento che condividono nomi simili e alcune caratteristiche - da una prospettiva operativa, in realtà sono piuttosto diversi. Qui daremo uno sguardo a come funzionano i fondi chiusi e se potrebbero funzionare per te.

VEDI: Tutorial sui fondi comuni di investimento

Fondi aperti o chiusi

Le quote di fondi aperti sono acquistate e vendute direttamente dalla società di fondi comuni. Non vi è alcun limite al numero di azioni disponibili perché la società del fondo può continuare a creare nuove azioni, se necessario, per soddisfare la domanda degli investitori. Sul retro, un portafoglio può essere influenzato se un numero significativo di azioni viene rimborsato rapidamente e il gestore deve effettuare operazioni (vendere) per soddisfare le richieste di liquidità create dai rimborsi. Tutti gli investitori nel fondo condividono i costi associati a questa attività di negoziazione, quindi gli investitori che rimangono nel fondo condividono l'onere finanziario creato dall'attività di negoziazione degli investitori che stanno riscattando le loro azioni.

D'altro canto, i fondi chiusi funzionano più come i fondi negoziati in borsa. Vengono lanciati attraverso un'offerta pubblica iniziale (IPO) che genera un importo fisso di denaro emettendo un numero fisso di azioni. Il gestore del fondo prende in carico i proventi dell'IPO e investe le azioni secondo il mandato del fondo. Il fondo chiuso viene quindi configurato in un titolo quotato in borsa e negoziato nel mercato secondario. Come tutte le azioni, quelle di un fondo chiuso vengono acquistate e vendute sul mercato aperto, pertanto l'attività degli investitori non ha alcun impatto sulle attività sottostanti nel portafoglio del fondo. Questa distinzione commerciale può essere un vantaggio per i gestori di fondi specializzati in titoli a piccola capitalizzazione, mercati emergenti, obbligazioni ad alto rendimento e altri titoli meno liquidi. Dal punto di vista dei costi dell'equazione, ciascun investitore paga una commissione per coprire il costo dell'attività di negoziazione personale (ovvero l'acquisto e la vendita di azioni di un fondo chiuso nel mercato aperto).

VEDI: Introduzione ai fondi negoziati in borsa

Come i fondi aperti e negoziati in borsa, i fondi chiusi sono disponibili in un'ampia varietà di offerte. Fondi azionari, fondi obbligazionari e fondi bilanciati offrono una gamma completa di opzioni di asset allocation e sono rappresentati sia i mercati esteri che quelli domestici. Indipendentemente dal fondo specifico scelto, i fondi chiusi (diversamente dalle controparti aperte e ETF) sono tutti gestiti attivamente. Gli investitori scelgono di collocare le proprie attività in fondi chiusi nella speranza che i gestori utilizzino le proprie capacità di gestione per aggiungere alfa e generare rendimenti superiori a quelli che sarebbero disponibili investendo in un prodotto indice che seguisse l'indice di riferimento del portafoglio.

Prezzi e negoziazione: prendere nota del NAV

Il prezzo è uno dei principali fattori di differenziazione tra fondi aperti e chiusi. I fondi aperti sono quotati una volta al giorno alla chiusura dell'attività. Ogni investitore che effettua una transazione in un fondo aperto in quel particolare giorno paga lo stesso prezzo, chiamato valore patrimoniale netto (NAV). Anche i fondi chiusi, come gli ETF, hanno un NAV, ma il prezzo di negoziazione, che è quotato durante il giorno in una borsa valori, può essere superiore o inferiore a quel valore. Il prezzo di negoziazione effettivo è fissato dalla domanda e dall'offerta sul mercato. Gli ETF generalmente negoziano o si avvicinano ai loro NAV.

Se il prezzo di negoziazione è superiore al NAV, si dice che i fondi chiusi e gli ETF siano negoziati a un premio. Quando ciò si verifica, gli investitori si trovano nella posizione piuttosto precaria del pagamento per l'acquisto di un investimento che vale meno del prezzo che deve essere pagato per acquistarlo.

Se il prezzo di negoziazione è inferiore al NAV, si dice che il fondo negozia con uno sconto. Ciò offre agli investitori l'opportunità di acquistare il fondo chiuso o l'ETF a un prezzo inferiore al valore delle attività sottostanti. Quando i fondi chiusi vengono scambiati con uno sconto significativo, il gestore del fondo può fare uno sforzo per colmare il divario tra il NAV e il prezzo di negoziazione offrendo di riacquistare azioni o intraprendendo altre azioni, come l'emissione di rapporti sulla strategia del fondo per rafforzare fiducia degli investitori e generare interesse nel fondo.

Utilizzo della leva finanziaria dei fondi chiusi

Una caratteristica distintiva dei fondi chiusi è la loro capacità di utilizzare i prestiti come metodo per sfruttare le loro attività, che, pur aggiungendo un elemento di rischio rispetto ai fondi aperti e agli ETF, può potenzialmente portare a maggiori premi. Esiste un'opportunità ideale per i fondi azionari e obbligazionari di tipo chiuso per aumentare i rendimenti attesi sfruttando le loro attività prendendo a prestito in un contesto di bassi tassi di interesse e reinvestendo in titoli a più lungo termine che pagano tassi più elevati.

In ambienti con tassi di interesse bassi, i fondi chiusi generalmente faranno un uso maggiore della leva finanziaria. Questa leva può essere utilizzata sotto forma di azioni privilegiate, contratti di acquisto inverso, rotoli di dollari, carta commerciale, prestiti bancari e banconote, solo per citarne alcuni. La leva finanziaria è più comune nei fondi investiti in titoli di debito, sebbene anche diversi fondi investiti in titoli azionari utilizzino la leva finanziaria.

Il rischio al ribasso di utilizzare la leva finanziaria è che quando i mercati azionari o obbligazionari subiscono una flessione del mercato, i pagamenti del servizio di debito richiesti causeranno rendimenti per gli azionisti inferiori a quei fondi che non utilizzano la leva finanziaria. A loro volta, i prezzi delle azioni saranno più volatili con il finanziamento del debito o la leva finanziaria. Inoltre, quando i tassi di interesse aumentano, i titoli a più lungo termine diminuiranno di valore e l'effetto leva utilizzato ingigantirà il calo, causando maggiori perdite agli investitori.

Perché i fondi chiusi non sono più popolari

Secondo la Closed-End Fund Association, i fondi chiusi sono disponibili dal 1893, oltre 30 anni prima della costituzione del primo fondo aperto negli Stati Uniti. Nonostante la loro lunga storia, tuttavia, i fondi chiusi sono di gran lunga superiori ai fondi aperti sul mercato.

La relativa mancanza di popolarità dei fondi chiusi può essere spiegata dal fatto che si tratta di un veicolo di investimento piuttosto complesso che tende a essere meno liquido e più volatile rispetto ai fondi aperti. Inoltre, pochi fondi chiusi sono seguiti da aziende di Wall Street o di proprietà di istituzioni. Dopo una raffica di attività di investment banking che circonda un'offerta pubblica iniziale per un fondo chiuso, la copertura della ricerca normalmente diminuisce e le azioni languiscono.

Per questi motivi, i fondi chiusi sono stati e resteranno storicamente uno strumento utilizzato principalmente da investitori relativamente sofisticati.

La linea di fondo

Gli investitori investono in fondi chiusi per molte delle stesse ragioni per cui investono in fondi aperti. La maggior parte è alla ricerca di solidi rendimenti sui propri investimenti attraverso i mezzi tradizionali di plusvalenze, apprezzamento dei prezzi e potenziale di reddito. L'ampia varietà di fondi chiusi offerti e il fatto che siano tutti gestiti attivamente (diversamente dai fondi aperti) rendono i fondi chiusi un investimento che vale la pena considerare. Dal punto di vista dei costi, il coefficiente di spesa per i fondi chiusi può essere inferiore al coefficiente di spesa per i fondi aperti comparabili.