Private Equity
Il private equity è una classe di investimento alternativa ed è costituito da capitale non quotato in una borsa pubblica. Il private equity è composto da fondi e investitori che investono direttamente in società private o che si impegnano in acquisizioni di società pubbliche, con conseguente cancellazione del capitale pubblico. Gli investitori istituzionali e al dettaglio forniscono il capitale per il private equity e il capitale può essere utilizzato per finanziare nuove tecnologie, effettuare acquisizioni, espandere il capitale circolante e rafforzare e consolidare un bilancio.
Un fondo di private equity ha Limited Partners (LP), che in genere detengono il 99 percento delle azioni di un fondo e hanno responsabilità limitata, e General Partners (GP), che possiedono l'1 percento delle azioni e hanno la piena responsabilità. Questi ultimi sono anche responsabili dell'esecuzione e della gestione dell'investimento.
Comprensione del private equity
Gli investimenti in private equity provengono principalmente da investitori istituzionali e investitori accreditati, che possono dedicare ingenti somme di denaro per lunghi periodi di tempo. Nella maggior parte dei casi, sono spesso necessari periodi di detenzione considerevolmente lunghi per investimenti in private equity al fine di garantire un'inversione di tendenza per le società in difficoltà o per consentire eventi di liquidità come un'offerta pubblica iniziale (IPO) o una vendita a una società pubblica.
Vantaggi del private equity
Il private equity offre numerosi vantaggi alle aziende e alle startup. È favorito dalle aziende perché consente loro di accedere alla liquidità in alternativa ai meccanismi finanziari convenzionali, come prestiti bancari ad alto interesse o quotazione sui mercati pubblici. Alcune forme di private equity, come il capitale di rischio, finanziano anche idee e società in fase iniziale. Nel caso di società che sono quotate in borsa, il finanziamento del private equity può aiutare tali società a tentare strategie di crescita non ortodosse lontano dal bagliore dei mercati pubblici. Altrimenti, la pressione dei guadagni trimestrali riduce drasticamente il periodo di tempo disponibile per il senior management per trasformare un'azienda o sperimentare nuovi modi per ridurre le perdite o fare soldi.
Svantaggi del Private Equity
Il private equity arriva con i suoi piloti unici. In primo luogo, può essere difficile liquidare le partecipazioni in private equity perché, a differenza dei mercati pubblici, non è disponibile un portafoglio ordini pronto che abbina acquirenti e venditori. Un'azienda deve intraprendere una ricerca per un acquirente al fine di effettuare una vendita del proprio investimento o società. In secondo luogo, la determinazione del prezzo delle azioni di una società in private equity è determinata attraverso negoziazioni tra acquirenti e venditori e non da forze di mercato, come generalmente accade per le società quotate in borsa. In terzo luogo, i diritti degli azionisti di private equity sono generalmente decisi caso per caso attraverso negoziazioni invece di un ampio quadro di governance che in genere detta i diritti delle loro controparti nei mercati pubblici.
Storia del private equity
Mentre il private equity ha raccolto i riflettori mainstream solo negli ultimi tre decenni, le tattiche utilizzate nel settore sono state perfezionate dall'inizio del secolo scorso. Si dice che il magnate bancario JP Morgan abbia condotto il primo acquisto a leva della Carnegie Steel Corporation, allora tra i maggiori produttori di acciaio nel paese, per 480 milioni di dollari nel 1901. L'ha unito ad altre grandi società siderurgiche dell'epoca, come Federal Steel Company e National Tube, per creare United States Steel, la più grande azienda al mondo. Aveva una capitalizzazione di mercato di $ 1, 4 miliardi. Tuttavia, il Glass Steagall Act del 1933 pose fine a tali mega-consolidamenti progettati dalle banche.
Le società di private equity rimasero per lo più a margine dell'ecosistema finanziario dopo la seconda guerra mondiale fino agli anni '70, quando il capitale di rischio iniziò a finanziare la rivoluzione tecnologica americana. I colossi della tecnologia di oggi, tra cui Apple e Intel, hanno ottenuto i fondi necessari per ridimensionare la loro attività dall'ecosistema emergente di capitale di rischio della Silicon Valley al momento della loro fondazione. Durante gli anni '70 e '80, le società di private equity sono diventate una strada popolare per le aziende in difficoltà per raccogliere fondi dai mercati pubblici. I loro affari hanno generato titoli e scandali. Con una maggiore consapevolezza del settore, anche la quantità di capitale disponibile per i fondi si è moltiplicata e le dimensioni di una transazione media in private equity sono aumentate.
Quando ebbe luogo nel 1988, l'acquisto del conglomerato RJR Nabisco da parte di Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) per $ 25, 1 miliardi fu la più grande transazione nella storia del private equity. È stato eclissato 19 anni dopo dall'acquisizione di $ 45 miliardi dell'operatore della centrale a carbone TXU Energy. Goldman Sachs e TPG Capital si sono uniti a KKR nell'aumentare il debito richiesto per acquistare la società durante gli anni del boom del private equity tra il 2005 e il 2007. Persino Warren Buffett ha acquistato obbligazioni per 2 miliardi di dollari dalla nuova società. L'acquisto si è trasformato in un fallimento sette anni dopo e Buffett ha definito il suo investimento "un grosso errore".
Gli anni del boom del private equity si sono verificati poco prima della crisi finanziaria e hanno coinciso con un aumento dei livelli del debito. Secondo uno studio di Harvard, i gruppi di private equity globali hanno raccolto $ 2 trilioni negli anni tra il 2006 e il 2008 e ogni dollaro è stato indebitato da oltre due dollari di debito. Ma lo studio ha scoperto che le società sostenute da private equity hanno registrato risultati migliori rispetto alle loro controparti nei mercati pubblici. Ciò era evidente soprattutto nelle società con un capitale limitato a disposizione e nelle società i cui investitori avevano accesso a reti e capitali che hanno contribuito a far crescere la loro quota di mercato.
Negli anni successivi alla crisi finanziaria, i fondi di credito privati hanno rappresentato una quota crescente di attività nelle società di private equity. Tali fondi raccolgono denaro da investitori istituzionali, come i fondi pensione, per fornire una linea di credito per le società che non sono in grado di toccare i mercati delle obbligazioni societarie. I fondi hanno periodi e termini più brevi rispetto ai fondi PE tipici e sono tra le parti meno regolamentate del settore dei servizi finanziari. I fondi, che applicano elevati tassi di interesse, sono anche meno colpiti da preoccupazioni geopolitiche, a differenza del mercato obbligazionario.
Come funziona il private equity?
Le società di private equity raccolgono denaro da investitori istituzionali e investitori accreditati per fondi che investono in diversi tipi di attività. I tipi più popolari di finanziamento del private equity sono elencati di seguito.
- Finanziamenti in difficoltà: noto anche come finanziamento dell'avvoltoio, il denaro in questo tipo di finanziamento viene investito in società in difficoltà con unità o attività economiche sottoperformanti. L'intenzione è di cambiarli apportando le necessarie modifiche alla loro gestione o alle loro operazioni o effettuare una vendita delle loro attività a scopo di lucro. Le attività in quest'ultimo caso possono variare da macchinari fisici e immobiliari a proprietà intellettuale, come i brevetti. Le società che hanno presentato istanza di fallimento ai sensi del capitolo 11 negli Stati Uniti sono spesso candidate per questo tipo di finanziamento. C'è stato un aumento dei finanziamenti in difficoltà da parte delle società di private equity dopo la crisi finanziaria del 2008.
- Buyout con leva: questa è la forma più popolare di finanziamento del private equity e comporta l'acquisto di una società completamente con l'intenzione di migliorare la propria salute commerciale e finanziaria e rivenderla a scopo di lucro a una parte interessata o condurre una IPO. Fino al 2004, la vendita di unità di business non core di società quotate in borsa comprendeva la più grande categoria di acquisizioni a leva per private equity. Il processo di acquisizione con leva funziona come segue. Una società di private equity identifica un potenziale obiettivo e crea un veicolo per scopi speciali (SPV) per finanziare l'acquisizione. In genere, le imprese utilizzano una combinazione di debito ed equità per finanziare la transazione. Il finanziamento del debito può rappresentare fino al 90 percento dei fondi complessivi e viene trasferito nel bilancio della società acquisita per benefici fiscali. Le società di private equity adottano una varietà di strategie, dalla riduzione del conteggio dei dipendenti alla sostituzione di interi team di gestione, per trasformare una società.
- Private Equity immobiliare: si è verificato un aumento di questo tipo di finanziamento dopo la crisi finanziaria del 2008 che ha provocato il crollo dei prezzi immobiliari. Le aree tipiche in cui vengono impiegati i fondi sono gli immobili commerciali e i fondi comuni di investimento immobiliare (REIT). I fondi immobiliari richiedono un capitale minimo più elevato per gli investimenti rispetto ad altre categorie di finanziamento in private equity. In questo tipo di finanziamento, anche i fondi degli investitori sono bloccati per diversi anni alla volta. Secondo la società di ricerca Preqin, i fondi immobiliari in private equity dovrebbero registrare una crescita del 50% entro il 2023 per raggiungere una dimensione di mercato di $ 1, 2 trilioni.
- Fondo di fondi: come indica il nome, questo tipo di finanziamento si concentra principalmente sugli investimenti in altri fondi, principalmente fondi comuni di investimento e hedge funds. Offrono un accesso backdoor a un investitore che non può permettersi requisiti minimi di capitale in tali fondi. Ma i critici di tali fondi indicano le loro commissioni di gestione più elevate (perché sono raggruppate da più fondi) e il fatto che la diversificazione senza restrizioni potrebbe non sempre portare a una strategia ottimale per moltiplicare i rendimenti.
- Capitale di rischio: il finanziamento di capitale di rischio è una forma di private equity, in cui gli investitori (noti anche come angeli) forniscono capitale agli imprenditori. A seconda della fase in cui viene fornito, il capitale di rischio può assumere diverse forme. Il finanziamento del seme si riferisce al capitale fornito da un investitore per ridimensionare un'idea da un prototipo a un prodotto o servizio. D'altro canto, i finanziamenti nella fase iniziale possono aiutare un imprenditore a far crescere ulteriormente un'azienda mentre un finanziamento di serie A consente loro di competere attivamente in un mercato o crearne uno.
Come fanno le società di private equity a fare soldi?
La principale fonte di entrate per le società di private equity sono le commissioni di gestione. La struttura delle commissioni per le società di private equity in genere varia ma di solito comprende una commissione di gestione e una commissione di performance. Alcune aziende addebitano annualmente una commissione di gestione del 2 percento sulle attività gestite e richiedono il 20 percento dei profitti ottenuti dalla vendita di una società.
Le posizioni in una società di private equity sono molto ricercate e per buoni motivi. Ad esempio, si consideri che un'azienda ha un patrimonio di $ 1 miliardo (AUM). Questa società, come la maggior parte delle società di private equity, probabilmente non avrà più di due dozzine di professionisti degli investimenti. Il 20 percento degli utili lordi genera milioni di commissioni fisse; di conseguenza, alcuni dei principali attori del settore degli investimenti sono attratti da posizioni in tali società. A un livello medio di mercato compreso tra $ 50 e $ 500 milioni in valori di transazione, le posizioni associate probabilmente porteranno gli stipendi nelle sei cifre basse. Un vice presidente di una simile azienda potrebbe potenzialmente guadagnare quasi $ 500.000, mentre un principale potrebbe guadagnare più di $ 1 milione.
Key Takeaways
- Il private equity è una forma alternativa di finanziamento privato, lontano dai mercati pubblici, in cui fondi e investitori investono direttamente in società o effettuano acquisizioni di tali società.
- Le società di private equity fanno soldi addebitando commissioni di gestione e performance dagli investitori in un fondo.
- Tra i vantaggi del private equity vi è un facile accesso a forme alternative di capitale per imprenditori e fondatori di società e minore stress per le performance trimestrali. Tali vantaggi sono compensati dal fatto che le valutazioni del private equity non sono stabilite dalle forze di mercato.
- Il private equity può assumere varie forme, dai complessi acquisti con leva finanziaria al capitale di rischio.
Preoccupazioni per il private equity
A partire dal 2015, è stata emessa una richiesta di maggiore trasparenza nel settore del private equity, dovuta in gran parte alla quantità di entrate, guadagni e salari altissimi guadagnati dai dipendenti di quasi tutte le società di private equity. A partire dal 2016, un numero limitato di stati ha promosso fatture e regolamenti che consentono una finestra più ampia sul funzionamento interno delle società di private equity. Tuttavia, i legislatori di Capitol Hill stanno respingendo, chiedendo limitazioni sull'accesso alle informazioni da parte della Securities and Exchange Commission (SEC).
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