Perché l'insider trading fa male ai mercati finanziari

Un dibattito infuria nella comunità finanziaria tra professionisti e accademici sul fatto che l'insider trading sia positivo o negativo per i mercati finanziari. L'insider trading si riferisce all'acquisto o alla vendita di titoli da parte di qualcuno con informazioni materiali e non di dominio pubblico. Può essere fatto non solo dalla direzione aziendale, dai direttori e dai dipendenti, ma anche da investitori, broker e gestori di fondi esterni.

La legalità dell'insider trading

Negli Stati Uniti non esiste una legge che impedisca specificamente agli investitori di partecipare all'insider trading; invece, alcuni tipi di insider trading sono diventati illegali attraverso l'interpretazione di altre leggi, come il Securities Exchange Act del 1934, da parte dei tribunali. L'insider trading da parte di amministratori di una società può essere legale fintanto che rivelano la loro attività di acquisto o vendita alla Securities and Exchange Commission (SEC) e tali informazioni diventano successivamente pubbliche.

Perché l'insider trading è male

Un argomento contro l'insider trading è che se poche persone selezionate scambiano informazioni materiali non pubbliche, l'integrità dei mercati sarà danneggiata e gli investitori saranno scoraggiati dal prendere parte ad essi. Gli addetti ai lavori con informazioni non pubbliche saranno in grado di evitare perdite e trarre vantaggio dagli utili, eliminando efficacemente il rischio intrinseco che gli investitori senza le informazioni non divulgate assumono investendo nei mercati. Se quegli investitori al buio iniziassero a ritirarsi dai mercati, non ci sarebbero altri investitori per quelli che partecipano all'Insider trading da cui vendere o acquistare, e l'insider trading si eliminerebbe efficacemente.

Un altro argomento contro l'insider trading è che ruba agli investitori che non dispongono di informazioni non pubbliche la ricezione dell'intero valore dei loro titoli. Se le informazioni non pubbliche diventassero ampiamente note prima che si verificasse una situazione di insider trading, i mercati integrerebbero tali informazioni e di conseguenza i prezzi in questione diventerebbero più accurati.

Se, ad esempio, un'azienda farmaceutica sta avendo successo negli studi di Fase 3 per uno dei suoi nuovi farmaci e renderà pubbliche tali informazioni entro una settimana, esiste la possibilità per un investitore con tali informazioni non pubbliche di sfruttarle. Un investitore del genere potrebbe acquistare azioni della società farmaceutica prima della pubblicazione pubblica delle informazioni e beneficiare di un aumento del prezzo dopo che le notizie sono state rese pubbliche. L'investitore che ha venduto il titolo senza essere a conoscenza del successo degli studi di Fase 3 avrebbe potuto conservare il titolo e avrebbe potuto beneficiare dell'apprezzamento del prezzo se il successo degli studi clinici fosse ampiamente noto.

Esempi di insider trading

Nel 2003 Martha Stewart è stata dichiaratamente condannata per insider trading. ImClone Systems, una società biofarmaceutica di cui Stewart possedeva azioni, era sul punto di far rifiutare la sua terapia sperimentale contro il cancro, Erbitux, con la Food and Drug Administration (FDA). Il broker di Stewart la informò che il CEO di ImClone Systems, Samuel Waksal, vendeva tutte le sue azioni della società sulla cattiva notizia. Sulla punta, Stewart ha venduto le sue azioni in ImClone Systems ed evitato una perdita, poiché il titolo è sceso del 16% una volta che la notizia è diventata pubblica. Alla fine è stata dichiarata colpevole di insider trading e ha scontato cinque mesi di carcere, oltre agli arresti domiciliari e alla libertà vigilata.

Gli investitori dall'altra parte del commercio di Martha Stewart potrebbero non aver acquistato le sue azioni se avessero saputo che il CEO di ImClone Systems stava vendendo la sua posizione e perché stava vendendo la sua posizione. I tribunali hanno riscontrato che Stewart ha beneficiato a spese di altri investitori.

Un altro esempio di insider trading riguarda Michael Milken, noto come Junk Bond King negli anni '80. Milken era famoso per il trading di obbligazioni spazzatura e ha contribuito a sviluppare il mercato del debito con rating inferiore agli investimenti durante il suo mandato presso l'ormai defunta banca d'investimento Drexel Burnham Lambert. Milken è stato accusato di utilizzare informazioni non pubbliche relative a contratti di cianfrusaglie che venivano orchestrati da investitori e società per rilevare altre società. È stato accusato di utilizzare tali informazioni per acquistare azioni negli obiettivi di acquisizione e di beneficiare dell'aumento dei prezzi delle azioni negli annunci di acquisizione.

Se gli investitori che vendevano le loro azioni a Milken avessero saputo che erano stati stipulati accordi obbligazionari per finanziare l'acquisto delle società parzialmente possedute, avrebbero probabilmente detenuto le loro azioni per beneficiare dell'apprezzamento. Invece, l'informazione non era pubblica e solo le persone nella posizione di Milken potevano trarne beneficio. Milken alla fine si è dichiarato colpevole di frode sui titoli, ha pagato una multa di $ 600 milioni, è stato bandito dall'industria dei titoli a vita e ha scontato due anni di prigione.

Argomenti per Insider Trading

Non tutti gli argomenti riguardanti l'insider trading sono contrari. Un argomento a favore dell'insider trading è che consente a tutte le informazioni di essere riflesse nel prezzo di un titolo e non solo le informazioni pubbliche. Ciò rende i mercati più efficienti. Poiché gli addetti ai lavori e altri soggetti con informazioni non pubbliche acquistano o vendono le azioni di una società, ad esempio, la direzione del prezzo trasmette informazioni ad altri investitori. Gli investitori attuali possono acquistare o vendere i movimenti dei prezzi e i potenziali investitori possono fare lo stesso. I potenziali investitori potrebbero acquistare a prezzi migliori e quelli attuali potrebbero vendere a prezzi migliori.

Un altro argomento a favore dell'insider trading è che il blocco della pratica ritarda solo ciò che accadrà alla fine: il prezzo di un titolo aumenterà o diminuirà sulla base di informazioni materiali. Se un addetto ai lavori ha buone notizie su una società ma gli è vietato acquistare le sue azioni, ad esempio, a coloro che vendono nel tempo tra quando l'insider conosce le informazioni e quando diventano pubbliche viene impedito di vedere un aumento dei prezzi. Impedire agli investitori di ricevere prontamente informazioni o di ottenere tali informazioni indirettamente attraverso movimenti di prezzo può condannarli ad acquistare o vendere azioni che altrimenti non avrebbero negoziato se le informazioni fossero state disponibili in precedenza.

Ancora un altro argomento per l'insider trading è che i suoi costi non superano i suoi benefici. L'applicazione delle leggi relative all'abuso di informazioni privilegiate e al perseguimento di casi di abuso di informazioni privilegiate costano risorse, tempo e persone del governo che potrebbero altrimenti essere utilizzate per perseguire reati considerati più gravi, come la criminalità organizzata e l'omicidio.