Copertura contro il rischio di cambio con ETF valutari

Investire in strumenti esteri come azioni e obbligazioni, può generare rendimenti sostanziali e fornire un maggior grado di diversificazione del portafoglio. Ma introducono un rischio aggiuntivo: quello dei tassi di cambio. Poiché i tassi di cambio possono avere un impatto significativo sui rendimenti del portafoglio, gli investitori dovrebbero considerare di coprire questo rischio laddove appropriato.

Per trarre profitto o proteggere dalle variazioni delle valute, tradizionalmente, dovresti scambiare futures su valute, forward o opzioni, aprire un conto forex o acquistare la valuta stessa. E la relativa complessità di queste strategie ha ostacolato l'adozione diffusa da parte dell'investitore medio. D'altro canto, i fondi negoziati in valuta sono strumenti di copertura ideali per gli investitori al dettaglio che desiderano mitigare il rischio di cambio.

Questi ETF su valute sono un modo più semplice e altamente liquido per beneficiare dei cambiamenti nelle valute senza la confusione di futures o forex: li acquisti, come faresti con qualsiasi ETF, nel tuo conto di intermediazione (conti IRA e 401 (k) inclusi).

Perché le valute si muovono

I tassi di cambio si riferiscono al prezzo al quale una valuta può essere scambiata con un'altra. Il tasso di cambio aumenterà o diminuirà quando il valore di ciascuna valuta fluttuerà rispetto a un altro.

I fattori che possono influenzare il valore di una valuta includono crescita economica, livelli di debito pubblico, livelli commerciali e prezzi del petrolio e dell'oro, tra gli altri fattori. Ad esempio, il rallentamento del prodotto interno lordo (PIL), l'aumento del debito pubblico e un enorme deficit commerciale possono far scendere la valuta di un paese rispetto ad altre valute. L'aumento dei prezzi del petrolio potrebbe portare a livelli valutari più elevati per i paesi che sono esportatori netti di petrolio o che hanno riserve significative, come il Canada.

Un esempio più dettagliato di un deficit commerciale sarebbe se un paese importa molto più di quanto esporti. Si finisce con troppi importatori che scaricano le valute dei loro paesi per acquistare le valute di altri paesi per pagare per tutti i beni che vogliono portare. Quindi il valore delle valute dei paesi degli importatori diminuisce perché l'offerta supera la domanda.

Ridurre al minimo il rischio di cambio con gli ETF su valute

Impatto dei tassi di cambio sui rendimenti valutari

Per illustrare l'impatto dei tassi di cambio sui rendimenti degli investimenti, torniamo al primo decennio del nuovo millennio, che si è rivelato molto stimolante per gli investitori. Gli investitori statunitensi che hanno scelto di limitare i loro portafogli a titoli statunitensi a grande capitalizzazione hanno visto il valore delle loro partecipazioni diminuire in media di oltre un terzo. Nel periodo di circa nove anni e mezzo da gennaio 2000 a maggio 2009, l'indice S&P 500 è diminuito di circa il 40%. Compresi i dividendi, il rendimento totale dell'S & P 500 in questo periodo è stato approssimativo del -26% o una media del -3, 2% all'anno.

I mercati azionari in Canada, il principale partner commerciale degli Stati Uniti, sono andati molto meglio durante questo periodo. Alimentato dall'aumento dei prezzi delle materie prime e da un'economia vivace, l'indice composito canadese S & P / TSX è aumentato di circa il 23%; compresi i dividendi, il rendimento totale è stato del 49, 7% o 4, 4% annuo. Ciò significa che l'indice composito canadese S & P / TSX ha sovraperformato l'S & P 500 del 75, 7% cumulativamente o di circa il 7, 5% annuo.

Gli investitori statunitensi che sono stati investiti nel mercato canadese in questo periodo hanno fatto molto meglio dei loro compatrioti casalinghi, in quanto l'apprezzamento del 33% del dollaro canadese rispetto ai rendimenti turbo del biglietto verde per gli investitori statunitensi. In termini di dollari USA, l'S & P / TSX Composite ha guadagnato il 63, 2% e ha fornito rendimenti totali, compresi i dividendi, del 98, 3% o del 7, 5% all'anno. Ciò rappresenta una sovraperformance rispetto allo S&P 500 del 124, 3% cumulativamente o del 10, 7% annuo.

Ciò significa che $ 10.000 investiti da un investitore statunitense nell'S & P 500 nel gennaio 2000 si sarebbero ridotti a $ 7.400 entro maggio 2009, ma $ 10.000 investiti da un investitore statunitense nello S & P / TSX Composite nello stesso periodo sarebbero quasi raddoppiati, a $ 19, 830.

Quando considerare la copertura

Gli investitori statunitensi che hanno investito denaro nei mercati e nelle attività all'estero durante il primo decennio del 21 ° secolo hanno raccolto i benefici di un dollaro USA più debole, che era in declino a lungo termine o secolare per gran parte di questo periodo. La copertura del rischio di cambio non è stata vantaggiosa in queste circostanze poiché questi investitori statunitensi detenevano attività in una valuta in valuta (estera).

Tuttavia, una valuta indebolita può trascinare verso il basso rendimenti positivi o esacerbare i rendimenti negativi in ​​un portafoglio di investimenti. Ad esempio, gli investitori canadesi che hanno investito nell'S & P 500 da gennaio 2000 a maggio 2009 hanno registrato rendimenti del -44, 1% in termini di dollari canadesi (rispetto ai rendimenti del -26% per l'S & P 500 in termini di dollari USA), poiché detenevano attività in una valuta di deprezzamento (il dollaro USA, in questo caso).

Come altro esempio, si consideri la performance dell'S & P / TSX Composite nella seconda metà del 2008. L'indice è sceso del 38% durante questo periodo - una delle peggiori performance dei mercati azionari di tutto il mondo - tra i crolli dei prezzi delle materie prime e un sell-off globale in tutte le classi di attività. In questo periodo il dollaro canadese ha perso quasi il 20% rispetto al dollaro USA. Un investitore statunitense che è stato investito nel mercato canadese durante questo periodo avrebbe quindi avuto rendimenti totali (esclusi i dividendi per semplicità) del -58% in questo periodo di sei mesi.

In questo caso, un investitore che desiderava essere investito in azioni canadesi riducendo al minimo il rischio di cambio avrebbe potuto farlo utilizzando gli ETF su valute.

ETF valutari

Con gli ETF valutari, puoi investire in valute estere proprio come fai in azioni o obbligazioni. Questi strumenti replicano i movimenti della valuta nel mercato dei cambi trattenendo depositi in valuta nella valuta monitorata o utilizzando contratti a termine sulla valuta sottostante.

In entrambi i casi, questi metodi dovrebbero dare un ritorno altamente correlato agli attuali movimenti della valuta nel tempo. Questi fondi in genere hanno commissioni di gestione basse poiché la gestione dei fondi è scarsa, ma è sempre bene tenere d'occhio le commissioni prima dell'acquisto.

Esistono diverse opzioni di ETF valutari sul mercato. È possibile acquistare ETF che tengono traccia delle singole valute. Ad esempio, il franco svizzero è seguito da CurrencyShares Swiss Franc Trust (NYSE: FXF). Se ritieni che il franco svizzero sia destinato a salire rispetto al dollaro USA, potresti voler acquistare questo ETF, mentre una vendita allo scoperto dell'ETF può essere collocata se pensi che la valuta svizzera sia destinata a scendere.

Puoi anche acquistare ETF che tengono traccia di un paniere di valute diverse. Ad esempio, i fondi Invesco DB US Dollar Bullish (UUP) e Bearish (UDN) tracciano il dollaro USA su o giù rispetto all'euro, allo yen giapponese, alla sterlina britannica, al dollaro canadese, alla corona svedese e al franco svizzero. Se ritieni che il dollaro USA scenderà ampiamente, puoi acquistare l'ETF Bearish Bearish ETF Invesco DB.

Esistono strategie valutarie ancora più attive utilizzate negli ETF valutari, in particolare il DB G10 Currency Harvest Fund (DBV), che replica l'indice Deutsche Bank G10 Currency Future Harvest. Questo indice sfrutta gli spread dei rendimenti acquistando contratti futures nelle valute con il rendimento più elevato nel G10 e vendendo futures nelle tre valute G10 con i rendimenti più bassi.

In generale, proprio come gli altri ETF, quando vendi un ETF, se la valuta estera si è apprezzata rispetto al dollaro, otterrai un profitto. D'altra parte, se la valuta o l'indice sottostante dell'ETF è diminuito rispetto al dollaro, si verificherà una perdita.

Copertura mediante ETF valutari

Si consideri un investitore statunitense che ha investito $ 10.000 in azioni canadesi attraverso l'iShares MSCI Canada Index Fund (CAE). Questo ETF mira a fornire risultati di investimento corrispondenti al prezzo e alla performance del mercato azionario canadese, misurati dall'indice MSCI Canada. Alla fine di giugno 2008, le azioni dell'ETF avevano un prezzo di $ 33, 16, quindi un investitore con $ 10.000 da investire avrebbe acquisito 301, 5 azioni (escluse commissioni e commissioni di intermediazione).

Se questo investitore avesse voluto coprire il rischio di cambio, avrebbe anche venduto azioni corte del CurrencyShares Canadian Dollar Trust (FXC). Questo ETF riflette il prezzo in dollari statunitensi del dollaro canadese. In altre parole, se il dollaro canadese si rafforza rispetto al dollaro USA, le azioni FXC aumentano e se il dollaro canadese si indebolisce, le azioni FXC diminuiscono.

Ricordiamo che se questo investitore avesse ritenuto che il dollaro canadese avrebbe apprezzato, si sarebbe astenuto dal coprire il rischio di cambio o "raddoppiato" sull'esposizione in dollari canadesi acquistando (o "andando long") azioni FXC. Tuttavia, poiché il nostro scenario presupponeva che l'investitore desiderasse coprire il rischio di cambio, il modo appropriato di agire sarebbe stato quello di "vendere allo scoperto" le quote FXC.

In questo esempio, con il commercio del dollaro canadese vicino alla parità con il dollaro americano, supponiamo che le unità FXC siano state vendute allo scoperto a $ 100. Pertanto, per coprire la posizione di $ 10.000 nelle quote del CAE, l'investitore venderebbe a breve 100 azioni FXC, al fine di riacquistarle a un prezzo più basso in seguito se le azioni FXC cadessero.

Alla fine del 2008, le azioni del CAE erano scese a $ 17, 43, in calo del 47, 4% dal prezzo di acquisto. Parte di questo calo del prezzo delle azioni potrebbe essere attribuito al calo del dollaro canadese rispetto al dollaro USA durante questo periodo. L'investitore che aveva una copertura in atto avrebbe compensato parte di questa perdita attraverso un guadagno nella posizione corta su FXC. Alla fine del 2008, le azioni FXC erano scese a circa $ 82, quindi il guadagno sulla posizione corta sarebbe stato di $ 1.800.

L'investitore senza copertura avrebbe avuto una perdita di $ 4, 743 sull'investimento iniziale di $ 10.000 in azioni CAE. L'investitore coperto, d'altro canto, avrebbe avuto una perdita complessiva di $ 2.943 sul portafoglio.

Margine ammissibili

Alcuni investitori potrebbero ritenere che non valga la pena investire un dollaro in un ETF valutario per coprire ogni dollaro di investimento all'estero. Tuttavia, poiché gli ETF su valute sono ammissibili ai margini, questo ostacolo può essere superato utilizzando i conti di margine (conti di intermediazione in cui l'intermediario presta parte del cliente ai fondi per investimento) sia per gli investimenti esteri che per gli ETF valutari.

Un investitore con un importo fisso da investire che desidera anche coprire il rischio di cambio può effettuare l'investimento con un margine del 50% e utilizzare il saldo del 50% per una posizione nell'ETF valutario. Si noti che fare investimenti sui margini equivale a utilizzare la leva finanziaria e gli investitori dovrebbero assicurarsi di avere familiarità con i rischi connessi all'uso di strategie di investimento con leva.

La linea di fondo

I movimenti delle valute sono imprevedibili e le oscillazioni valutarie possono avere un effetto negativo sui rendimenti del portafoglio. Ad esempio, il dollaro USA si è inaspettatamente rafforzato nei confronti della maggior parte delle valute principali durante il primo trimestre del 2009, tra la peggiore crisi del credito degli ultimi decenni. Queste valute muovono i rendimenti negativi amplificati sulle attività all'estero per gli investitori statunitensi durante questo periodo.

La copertura del rischio di cambio è una strategia che dovrebbe essere presa in considerazione durante periodi di insolita volatilità valutaria. A causa delle loro caratteristiche favorevoli agli investitori, gli ETF valutari sono strumenti di copertura ideali per gli investitori al dettaglio per gestire il rischio di cambio. (Per la lettura correlata, vedere "Come evitare il rischio di cambio")