Teorema di Modigliani-Miller (M&M)

Cos'è il teorema di Modigliani-Miller (M&M)?

Il teorema di Modigliani-Miller (M&M) afferma che il valore di mercato di una società viene calcolato utilizzando il suo potere di guadagno e il rischio delle sue attività sottostanti ed è indipendente dal modo in cui finanzia gli investimenti o distribuisce dividendi. Esistono tre metodi che un'impresa può scegliere di finanziare: prendere in prestito, spendere profitti (invece di distribuirli agli azionisti sotto forma di dividendi) ed emissione diretta di azioni. Sebbene complicato, il teorema nella sua forma più semplice si basa sull'idea che, con alcune ipotesi in atto, non vi è alcuna differenza tra un'impresa che si finanzia con debito o capitale proprio.

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Teorema di Modigliani-Miller

Comprensione del teorema di Modigliani-Miller (M&M)

Merton Miller fornisce un esempio per spiegare il concetto alla base della teoria, nel suo libro Financial Innovations and Market Volatility utilizzando la seguente analogia:

"Pensa all'azienda come una gigantesca vasca di latte intero. L'agricoltore può vendere il latte intero così com'è. Oppure può separare la panna e venderla a un prezzo considerevolmente più alto di quello che il latte intero porterebbe. (È l'analogo di una società che vende titoli di debito a basso rendimento e quindi ad alto prezzo.) Ma, naturalmente, ciò che l'agricoltore avrebbe lasciato sarebbe il latte scremato a basso contenuto di grassi e che sarebbe venduto a molto meno del latte intero. equità. La proposta M e M afferma che se non ci fossero costi di separazione (e, naturalmente, nessun programma di sostegno al latte da parte del governo), la crema più il latte scremato porterebbero lo stesso prezzo del latte intero ".

Storia della teoria M&M

Durante gli anni '50, Franco Modigliani e Merton Miller concettualizzarono e svilupparono questo teorema e scrissero "Il costo del capitale, le finanze delle società e la teoria degli investimenti", che fu pubblicato sull'American Economic Review alla fine degli anni '50. Durante questo periodo, sia Modigliani che Miller erano professori alla Graduate School of Industrial Administration (GSIA) della Carnegie Mellon University. Entrambi erano destinati a insegnare la finanza aziendale agli studenti delle imprese, ma nessuno dei due aveva esperienza nella finanza aziendale. Dopo aver letto i concetti e il materiale che dovevano essere presentati agli studenti, i due professori hanno trovato le informazioni incoerenti, quindi insieme, i due hanno lavorato per correggere ciò che ritenevano imperfetto. Il risultato è stato l'articolo innovativo pubblicato sulla rivista di revisione, informazioni che alla fine sono state raccolte e organizzate per diventare il teorema di M&M. Modigliani e Miller pubblicarono anche una serie di documenti di follow-up che discutevano anche di questi temi, tra cui "Le imposte sul reddito delle società e il costo del capitale: una correzione", pubblicati negli anni '60.

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