Qual era la regola 48?

Applicata nel 2007, la Regola 48 era una procedura che la Borsa di New York (NYSE) poteva invocare per stabilire l'ordine nei mercati durante periodi di estrema volatilità, in particolare per evitare la vendita di panico alla campana di apertura. Ma dopo aver esacerbato le forti oscillazioni dei prezzi durante un periodo frenetico nell'agosto 2015, il NYSE lo ha abolito a luglio 2016, rivedendo altre normative per coprire tali imprevisti.

Come ha funzionato la regola 48

La Regola 48 ha accelerato l'apertura delle negoziazioni in borsa sospendendo ogni mattina un fabbisogno giornaliero relativo ai singoli prezzi delle azioni. Ha rinunciato ai requisiti di un altro statuto del NYSE, la Regola 123D, per un titolo quando è evidente che il capitale in questione era pronto ad aprire molto più in alto o più in basso rispetto al prezzo di chiusura del giorno precedente.

In genere, i gestori dei piani di borsa devono approvare i prezzi delle azioni prima della campana di apertura. Ma l'implementazione della Regola 48 significa che questa approvazione non sarebbe necessaria in quel giorno di negoziazione per un determinato titolo.

La regola 48 era diversa da un interruttore, o collare, che interrompe la negoziazione durante una sessione di negoziazione in momenti di estrema volatilità. Gli interruttori vengono invocati durante le ore di mercato a vari livelli: quando l'indice Standard & Poor's 500 scende del 7% (Livello 1), 13% (Livello 2) e 20% (Livello 3) dal livello di chiusura del mercato il giorno precedente. Il trading può anche essere interrotto o sospeso per un singolo capitale proprio.

La regola 48, tuttavia, è stata invocata prima delle ore di mercato. I leader di borsa determinerebbero prima dell'apertura del mercato se anticipassero il trading di panico prima della sessione. Le condizioni specifiche per invocare la regola includevano:

• alti livelli di volatilità nella sessione di negoziazione del giorno precedente (compresi i giorni in cui sono stati attivati ​​gli interruttori automatici)
• volatilità significativa nei mercati esteri
• vendite significative nel mercato dei futures prima della campana di apertura
• annunci governativi o importanti eventi geopolitici all'estero

Storia della Regola 48

La Securities and Exchange Commission (SEC) ha formalmente approvato la Regola 48 il 6 dicembre 2007, nel mezzo delle preoccupazioni per una recessione globale. È stato attuato il 22 gennaio 2008. Sebbene sia stato frequentemente modificato, l'articolo 48 è stato invocato almeno 77 volte tra settembre 2008 e settembre 2015, per motivi che vanno dalla diffusione della crisi del debito europeo (nel maggio 2010) a una bufera di neve di New York ( nel gennaio 2015).

La regola non era priva di critiche, in particolare perché consentiva agli acquirenti e ai venditori di negoziare senza un prezzo di apertura pubblicato. Questa mancanza potrebbe indurre gli investitori a vendere inconsapevolmente azioni a qualcun altro a prezzi molto bassi. La regola poteva potenzialmente costare un sacco di soldi agli investitori con ordini di vendita sul mercato aperto se il prezzo scendesse molto al di sotto della chiusura del giorno precedente.

Questa era la situazione verificatasi il 24 agosto 2015. Il giorno precedente l'indice Shanghai Composite era sceso del 7, 6% mentre lo Shenzhen Composite era sceso del 7, 2%. La regola 48 è stata invocata per le preoccupazioni sull'esposizione del mercato NYSE a questi mercati azionari cinesi - il riferimento alla volatilità dei mercati esteri. La mossa ha comportato scambi altamente disordinati, che hanno influenzato negativamente diverse azioni e provocando un calo intraday record nella media industriale di Dow Jones. Ad esempio, Apple Inc. (AAPL) nell'ora di apertura è diminuita in modo significativo, scendendo a un minimo di $ 92 e consentendo agli acquirenti di acquistare azioni a un livello molto basso. Apple rimbalzerebbe, chiudendo la giornata a $ 108. Ma chiunque avesse venduto al valore di mercato quando il prezzo è crollato a $ 92 sarebbe stato probabilmente in grado di vendere a un livello superiore se la Regola 48 non fosse stata invocata o avesse invece usato un ordine limite.

Revoca della regola 48

A seguito del caos causato quel giorno e nei due giorni successivi, i funzionari del NYSE hanno iniziato a ripensare la Regola 48. Il 31 marzo 2016 hanno presentato una richiesta alla SEC per cancellarla, affermando: "in base agli eventi del settimana del 24 agosto 2015, quando la Borsa ha dichiarato condizioni di volatilità del mercato estreme il 24, 25 e 26 agosto, la Borsa riconosce che l'assenza di indicazioni di pre-apertura può lasciare un vuoto nelle informazioni disponibili per gli operatori del mercato per valutare la prezzo al quale un titolo può aprire ". Invece, il NYSE ha proposto di rivedere la Regola 15, imponendo ai market maker di pubblicare indicazioni di pre-apertura se i prezzi sono cambiati del 5% o più, e la Regola 123D, consentendo ai titoli di aprirsi elettronicamente a meno che non ci fosse una variazione di prezzo del 4% o più.

La linea di fondo

La SEC ha approvato i piani a luglio 2016, abolendo ufficialmente la regola 48.