4 segnali di avvertimento in mezzo al selloff S&P 500
Nonostante sia piuttosto testardamente rialzista riguardo al mercato azionario e all'economia degli Stati Uniti in vista del 2019, Goldman Sachs osserva che il recente forte calo del mercato offre alcuni segnali preoccupanti. "Sembra che l'S & P 500 abbia comportato un rallentamento della crescita più sostanziale di quanto ci aspettiamo", scrive Goldman nell'ultima edizione del rapporto US Weekly Kickstart. Goldman rileva quattro grandi cause di preoccupazione, come riassunto nella tabella seguente.
| Bandiere rosse da S&P |
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| Trascinamento del rendimento a 12 mesi su S&P 500 punti per abbassare l'indice ISM Manufacturing |
| La performance dei titoli ciclici rispetto a quelli difensivi anticipa una crescita del PIL USA più lenta |
| I recenti ribassi azionari suggeriscono una decelerazione economica USA più rapida di quanto Goldman si aspetti |
| L'aumento della volatilità del mercato azionario indica una forte preoccupazione tra gli investitori |
Significato per gli investitori
Il caso base di Goldman prevede che l'S & P 500 finisca il 2019 per un valore di 3.000, in aumento del 13, 7% dalla chiusura del 10 dicembre. Il loro caso al rialzo è di 3.400, per un guadagno del 28, 9%, mentre il loro caso al ribasso è di 2.500, o un calo del 5, 2%. Queste previsioni sono state presentate in una recente edizione del loro rapporto Where to Invest Now, intitolato "Outlook azionario USA 2019: il ritorno del rischio".
Tale rapporto prevede una significativa decelerazione della crescita annuale dell'EPS per l'S & P 500, dal 23% nel 2018 al 6% nel 2019 e 4% nel 2020. Goldman è più prudente delle stime di consenso, che richiedono una crescita dell'8% nel 2019 e 10% nel 2020.
| I mercati parlano |
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| "L'S & P 500 sembra aver determinato un rallentamento della crescita più sostanziale di quanto ci aspettiamo." - Goldman Sachs |
Il declino dell'EPS che Goldman prevede si basa su due ulteriori previsioni che stanno facendo. In primo luogo, la crescita delle vendite scende dal 10% nel 2018 al 5% nel 2019 e al 4% nel 2020. In secondo luogo, i margini di profitto rimangono pressoché stabili al valore del 2018 di circa l'11%.
Il caso base di Goldman per l'S & P 500 nel 2019 si basa sul suo rapporto P / E forward che rimane al suo livello attuale di circa 16 volte le stime degli utili per consenso nei successivi 12 mesi. Il caso al rialzo presuppone un ritorno al massimo del ciclo di utili 18 volte registrato all'inizio del 2018, insieme a revisioni al ribasso delle stime degli utili per il 2020 che sono inferiori alla media storica. Il caso al ribasso prevede una contrazione del P / E forward a 14 volte gli utili, con revisioni degli utili al ribasso più profonde della media, che secondo loro sarebbero coerenti con il modello normale prima di una recessione.
Una prospettiva decisamente ribassista è stata espressa da Ed Clissold, capo stratega americano per Ned Davis Research Group. "La crescita degli utili sta diventando un problema per il front-burner", ha detto alla CNBC, aggiungendo, "il rallentamento probabilmente sarà più del previsto". Notando che le revisioni degli utili stanno già tendendo al ribasso, ha affermato che "continuerà ad affliggere il mercato per qualche altro mese".
Clissold ritiene che sia già in atto un mercato orso, che si concluderà in qualche modo all'inizio del secondo trimestre del 2019, dato che "l'orso medio di non necessità dura circa sette mesi". Un calo del mercato ribassista del 20% dal massimo storico di 2.940, 91 sullo S&P 500 raggiunto il 21 settembre porterebbe l'indice a 2.353, 73, o il 10, 8% al di sotto della chiusura del 10 dicembre.
Guardando avanti
Il livello di ansia che Goldman percepisce sul mercato suggerisce che gli investitori potrebbero essere particolarmente propensi a reagire in modo eccessivo alle cattive notizie, creando un ambiente di investimento particolarmente instabile. Notano che finora l'S & P 500 ha avuto 57 spostamenti giornalieri di oltre l'1% quest'anno, molto più degli 8 registrati nel 2017 e superiori alla mediana dell'anno civile di 49 dal 2010.
Nonostante le loro aspettative che il mercato registrerà guadagni nel 2019, Goldman osserva che le loro previsioni si riducono a "modesti rendimenti assoluti" combinati con "rischio elevato". Continuano, "Se la volatilità di S&P 500 realizzata corrispondesse alla media trentennale, il rendimento rettificato in base al rischio nel 2019 per S&P 500 sarebbe pari a 0, 5, ben al di sotto della media a lungo termine di 1, 1".
In generale, Goldman consiglia agli investitori di concentrarsi su titoli "di alta qualità" con bilanci solidi, vendite stabili e crescita degli utili e bassa propensione storica a forti ribassi dei prezzi.
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