Veicolo di investimento strutturato (SIV)
Un veicolo di investimento strutturato (SIV) è un pool di attività di investimento che tenta di trarre profitto dagli spread di credito tra debito a breve termine e prodotti finanziari strutturati a lungo termine come titoli garantiti da attività (ABS).
Key Takeaways
- I veicoli di investimento speciali tentano di trarre profitto dallo spread tra debito a breve e investimenti a lungo termine emettendo carte commerciali di diversa durata.
- Usano la leva finanziaria, ristampando la carta commerciale, al fine di rimborsare il debito in scadenza.
- I primi SIV furono creati da due impiegati di Citigroup nel 1988.
- Le SIV hanno svolto un ruolo importante nel causare la crisi dei mutui subprime.
I veicoli di investimento strutturati sono anche noti come condotti.
Comprensione del veicolo di investimento strutturato (SIV)
Un veicolo di investimento strutturato (SIV) è un tipo di fondo a scopo speciale che prende in prestito a breve termine emettendo commercial paper, al fine di investire in attività a lungo termine con rating del credito tra AAA e BBB. Le attività a lungo termine includono spesso prodotti finanziari strutturati come titoli garantiti da ipoteca (MBS), titoli garantiti da attività (ABS) e le tranche meno rischiose di obbligazioni di debito collateralizzate (CDO).
Il finanziamento per SIV deriva dall'emissione di carta commerciale che viene continuamente rinnovata o rinnovata; i proventi vengono quindi investiti in attività a scadenza più lunga che hanno meno liquidità ma pagano rendimenti più elevati. Il SIV guadagna profitti sullo spread tra i flussi di cassa in entrata (capitale e pagamenti di interessi su ABS) e le carte commerciali di alta qualità che emette.
Ad esempio, un SIV che prende in prestito denaro dal mercato monetario all'1, 8% e investe in un prodotto finanziario strutturato con un rendimento del 2, 9% guadagnerà un profitto del 2, 9% - 1, 8% = 1, 1%. La differenza nei tassi di interesse rappresenta il profitto che il SIV paga ai suoi investitori, parte dei quali è condivisa con il gestore degli investimenti.
In effetti, la carta commerciale emessa scade tra 2 e 270 giorni, a quel punto gli emittenti emettono semplicemente più debito per rimborsare il debito in scadenza. Pertanto, si può vedere come i veicoli di investimento strutturati impiegano spesso grandi quantità di leva finanziaria per generare rendimenti. Questi veicoli finanziari sono in genere costituiti come società offshore specificatamente per evitare regolamenti a cui sono soggette banche e altri istituti finanziari. In sostanza, le SIV consentono ai loro istituti finanziari di gestione di utilizzare la leva finanziaria in un modo che la società madre non sarebbe in grado di fare, a causa delle norme sui requisiti patrimoniali stabilite dal governo. Tuttavia, l'elevata leva finanziaria utilizzata viene utilizzata per ingrandire i rendimenti; se combinato con prestiti a breve termine, questo espone il fondo alla liquidità nel mercato monetario.
Veicoli di investimento strutturati e crisi dei subprime
Il primo SIV è stato creato da Nicholas Sossidis e Stephen Partridge di Citigroup nel 1988. Si chiamava Alpha Finance Corp. e sfruttava cinque volte il suo capitale iniziale. Un altro veicolo creato dalla coppia, Beta Finance Corp., aveva una leva finanziaria pari a dieci volte il suo capitale. La volatilità dei mercati monetari è stata responsabile della creazione della prima serie di SIV. Con il tempo, il loro ruolo e il capitale loro assegnato sono cresciuti. Di conseguenza, sono diventati più rischiosi e il loro livello di leva finanziaria è aumentato. Nel 2004, 18 SIV gestivano $ 147 miliardi. Nella mania dei mutui subprime, questo importo è salito a $ 395 miliardi entro il 2008.
I veicoli di investimento strutturati sono meno regolamentati rispetto ad altri pool di investimenti e sono generalmente tenuti fuori bilancio da grandi istituti finanziari, come banche commerciali e case di investimento. Ciò significa che le sue attività non hanno un impatto sulle attività e sulle passività della banca che le crea. I SIV hanno attirato molta attenzione durante le ricadute sull'abitazione e sui subprime del 2007; decine di miliardi nel valore di SIV fuori bilancio sono state svalutate o poste in amministrazione controllata quando gli investitori sono fuggiti da attività connesse ai mutui subprime. Molti investitori sono stati colti alla sprovvista dalle perdite, dal momento che poco si sapeva pubblicamente sulle specificità dei SIV, comprese informazioni di base come quali beni sono detenuti e quali regolamenti determinano le loro azioni. Non c'erano SIVS in funzione alla fine del 2008.
Esempio di veicolo di investimento speciale
IKB Deutsche Industriebank è una banca tedesca che ha prestato piccole e medie imprese tedesche. Per diversificare la propria attività e generare entrate da fonti aggiuntive, la banca ha iniziato ad acquistare obbligazioni originarie del mercato statunitense. La nuova divisione si chiamava Rhineland Funding Capital Corp. e investiva principalmente in obbligazioni ipotecarie subprime. Emetteva carta commerciale per finanziare gli acquisti e aveva una struttura organizzativa complicata che coinvolgeva altre entità. Il documento è stato ricoperto da investitori istituzionali, come il Minneapolis School District e la città di Oakland in California. Mentre il panico per la carta commerciale sostenuta da attività finanziarie ha travolto i mercati nel 2007, gli investitori si sono rifiutati di rinnovare la loro carta nel finanziamento della Renania. L'effetto leva della Renania era tale da influire sulle operazioni di IKB. La banca avrebbe presentato istanza di fallimento se non fosse stata salvata da una linea di credito da 8 miliardi di euro dalla KFW, una banca statale tedesca.
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