Banca centrale
Una banca centrale è un istituto finanziario dotato di un controllo privilegiato sulla produzione e distribuzione di denaro e credito per una nazione o un gruppo di nazioni. Nelle economie moderne, la banca centrale è generalmente responsabile della formulazione della politica monetaria e della regolamentazione delle banche membri.
Le banche centrali sono intrinsecamente istituzioni non basate sul mercato o addirittura anticoncorrenziali. Sebbene alcuni siano nazionalizzati, molte banche centrali non sono agenzie governative e quindi sono spesso pubblicizzate come politicamente indipendenti. Tuttavia, anche se una banca centrale non è legalmente di proprietà del governo, i suoi privilegi sono stabiliti e protetti dalla legge.
La caratteristica fondamentale di una banca centrale, che la distingue dalle altre banche, è il suo status di monopolio legale, che le dà il privilegio di emettere banconote e contanti. Le banche commerciali private possono emettere solo passività della domanda, come ad esempio il controllo dei depositi.
Come funziona una banca centrale
Sebbene le loro responsabilità variano ampiamente, a seconda del loro paese, i doveri delle banche centrali (e la giustificazione della loro esistenza) di solito rientrano in tre aree.
In primo luogo, le banche centrali controllano e manipolano l'offerta nazionale di moneta: emissione di valuta e determinazione dei tassi di interesse su prestiti e obbligazioni. In genere, le banche centrali aumentano i tassi di interesse per rallentare la crescita ed evitare l'inflazione; li abbassano per stimolare la crescita, l'attività industriale e la spesa dei consumatori. In questo modo, gestiscono la politica monetaria per guidare l'economia del paese e raggiungere obiettivi economici, come la piena occupazione.
In secondo luogo, regolano le banche membri attraverso requisiti patrimoniali, requisiti di riserva (che determinano la quantità di prestiti che le banche possono prestare ai clienti e la quantità di denaro che devono tenere a portata di mano) e, tra gli altri strumenti, le garanzie sui depositi. Offrono anche prestiti e servizi per le banche di una nazione e il suo governo e gestiscono riserve di valuta estera.
Infine, una banca centrale funge anche da prestatore di emergenza per banche commerciali in difficoltà e altre istituzioni, e talvolta anche un governo. Acquistando obbligazioni di debito pubblico, ad esempio, la banca centrale offre un'alternativa politicamente attraente alla tassazione quando un governo deve aumentare le entrate.
PRINCIPALI ATTIVITÀ
- Una banca centrale è un'entità responsabile della supervisione del sistema monetario e della politica di una nazione o di un gruppo di nazioni, regolando l'offerta di moneta e i tassi di interesse.
- Facilitando o restringendo l'offerta di moneta e la disponibilità di credito, le banche centrali cercano di mantenere l'economia di una nazione su un piano di equilibrio.
- Una banca centrale stabilisce requisiti per il settore bancario, come ad esempio la quantità di riserve di liquidità che le banche devono mantenere nei confronti dei loro depositi.
- Una banca centrale può essere un prestatore di ultima istanza per le istituzioni finanziarie in difficoltà e persino i governi.
Banche centrali ed economia
Insieme alle misure sopra menzionate, le banche centrali hanno altre azioni a loro disposizione. Negli Stati Uniti, ad esempio, la banca centrale è il Federal Reserve System, noto anche come Fed. Il Federal Reserve Board, l'organo di governo della Fed, può influire sull'offerta di moneta nazionale modificando i requisiti di riserva. Quando i minimi richiesti diminuiscono, le banche possono prestare più denaro e l'offerta di moneta dell'economia sale. Al contrario, l'innalzamento dei requisiti di riserva riduce l'offerta di moneta.
Quando la Fed abbassa il tasso di sconto che le banche pagano sui prestiti a breve termine, aumenta anche la liquidità. Tassi più bassi aumentano l'offerta di moneta, che a sua volta aumenta l'attività economica. Ma la riduzione dei tassi di interesse può alimentare l'inflazione, quindi la Fed deve stare attenta.
E la Fed può condurre operazioni di mercato aperto per modificare il tasso sui fondi federali. La Fed acquista titoli di Stato da commercianti di valori mobiliari, fornendo loro contanti, aumentando così l'offerta di moneta. La Fed vende titoli per spostare il denaro in tasca e fuori dal sistema.
Storia delle banche centrali
I primi prototipi per le moderne banche centrali furono la Bank of England e la svedese Riksbank, che risalgono al 17 ° secolo. La Bank of England è stata la prima a riconoscere il ruolo di prestatore di ultima istanza. Altre prime banche centrali, in particolare la Banca di Francia di Napoleone e la Reichsbank tedesca, furono istituite per finanziare costose operazioni militari del governo.
Fu principalmente perché le banche centrali europee hanno reso più facile per i governi federali crescere, condurre la guerra e arricchire gli interessi speciali che molti dei padri fondatori degli Stati Uniti - il più appassionatamente Thomas Jefferson - si sono opposti alla costituzione di tale entità nel loro nuovo paese. Nonostante queste obiezioni, il giovane paese aveva sia banche nazionali ufficiali che numerose banche statali per i primi decenni della sua esistenza, fino a quando non fu istituito un "periodo di libero scambio" tra il 1837 e il 1863.
La banca centrale degli Stati Uniti è il Federal Reserve System, o "la Fed", istituito dal Congresso con la Federal Reserve Act del 1913.
Il National Banking Act del 1863 creò una rete di banche nazionali e un'unica valuta americana, con New York come città di riserva centrale. Successivamente gli Stati Uniti subirono una serie di panici bancari nel 1873, 1884, 1893 e 1907. In risposta, nel 1913 il Congresso degli Stati Uniti istituì il Federal Reserve System e 12 banche della Federal Reserve regionali in tutto il paese per stabilizzare l'attività finanziaria e le operazioni bancarie. La nuova Fed ha contribuito a finanziare la prima e la seconda guerra mondiale emettendo buoni del tesoro.
Banche centrali e deflazione
Nell'ultimo quarto di secolo, le preoccupazioni sulla deflazione sono aumentate dopo le grandi crisi finanziarie. Il Giappone ha offerto un esempio che fa riflettere. Dopo che le sue azioni e bolle immobiliari sono scoppiate nel 1989-90, facendo perdere all'indice Nikkei un terzo del suo valore entro un anno, la deflazione si è rafforzata. L'economia giapponese, che era stata una delle più in rapida crescita nel mondo dagli anni '60 agli anni '80, ha rallentato notevolmente. Gli anni '90 sono diventati noti come il decennio perduto del Giappone. Nel 2013, il PIL nominale del Giappone era ancora circa il 6% inferiore al suo livello a metà degli anni '90.
La grande recessione del 2008-09 ha suscitato timori di un periodo simile di deflazione prolungata negli Stati Uniti e altrove a causa del catastrofico crollo dei prezzi di una vasta gamma di attività. Il sistema finanziario globale è stato anche messo in subbuglio dall'insolvenza di una serie di importanti banche e istituzioni finanziarie negli Stati Uniti e in Europa, esemplificato dal crollo di Lehman Brothers nel settembre 2008.
L'approccio della Federal Reserve
In risposta, nel dicembre 2008, il Federal Open Market Committee (FOMC), l'organo di politica monetaria della Federal Reserve, si è rivolto a due tipi principali di strumenti di politica monetaria non convenzionali: (1) orientamento politico e (2) acquisti di attività su larga scala, aka quantitative easing (QE).
Il primo consisteva nel ridurre a zero il tasso sui fondi federali target e mantenerlo lì almeno fino alla metà del 2013. Ma è l'altro strumento, l'allentamento quantitativo, che ha impennato i titoli dei giornali e è diventato sinonimo di politiche easy-money della Fed. Il QE coinvolge essenzialmente una banca centrale che crea nuovo denaro e lo utilizza per acquistare titoli dalle banche nazionali in modo da pompare liquidità nell'economia e abbassare i tassi di interesse a lungo termine. In questo caso, ha permesso alla Fed di acquistare attività più rischiose, inclusi titoli garantiti da ipoteca e altri debiti non governativi.
Ciò si increspa attraverso altri tassi di interesse in tutta l'economia e l'ampio declino dei tassi di interesse stimola la domanda di prestiti da parte di consumatori e imprese. Le banche sono in grado di soddisfare questa maggiore domanda di prestiti a causa dei fondi che hanno ricevuto dalla banca centrale in cambio delle loro disponibilità in titoli.
Altre misure di lotta alla deflazione
Nel gennaio 2015, la Banca centrale europea (BCE) ha avviato la propria versione di QE, impegnandosi ad acquistare obbligazioni per almeno 1, 1 trilioni di euro, a un ritmo mensile di 60 miliardi di euro, fino a settembre 2016. La BCE ha lanciato il suo programma di QE sei anni dopo la Federal Reserve, nel tentativo di sostenere la fragile ripresa in Europa e scongiurare la deflazione, dopo la sua mossa senza precedenti per tagliare il tasso di prestito di riferimento al di sotto dello 0% alla fine del 2014, ha avuto solo un successo limitato.
Mentre la BCE è stata la prima grande banca centrale a sperimentare tassi di interesse negativi, un certo numero di banche centrali in Europa, comprese quelle di Svezia, Danimarca e Svizzera, hanno spinto i loro tassi di interesse di riferimento al di sotto del limite zero.
Risultati degli sforzi di lotta alla deflazione
Le misure prese dalle banche centrali sembrano vincere la battaglia contro la deflazione, ma è troppo presto per dire se hanno vinto la guerra. Nel frattempo, le mosse concordate per respingere la deflazione a livello globale hanno avuto alcune strane conseguenze:
- Il QE potrebbe portare a una guerra di valuta nascosta: i programmi di QE hanno portato a importanti valute che si sono tuffate su tutta la linea rispetto al dollaro USA. Con la maggior parte delle nazioni che ha esaurito quasi tutte le opzioni per stimolare la crescita, il deprezzamento valutario potrebbe essere l'unico strumento rimasto per stimolare la crescita economica, il che potrebbe portare a una copertura guerra valutaria.
- I rendimenti obbligazionari europei sono diventati negativi: oltre un quarto del debito emesso dai governi europei, o circa 1, 5 trilioni di dollari, ha attualmente rendimenti negativi. Ciò potrebbe essere il risultato del programma di acquisto di obbligazioni della BCE, ma potrebbe anche segnalare un forte rallentamento economico in futuro.
- I bilanci delle banche centrali stanno gonfiando: gli acquisti di attività su larga scala da parte della Federal Reserve, della Banca del Giappone e della BCE stanno gonfiando i bilanci a livelli record. Ridurre questi bilanci delle banche centrali può avere conseguenze negative lungo la strada.
In Giappone e in Europa, gli acquisti da parte della banca centrale includevano più di vari titoli di debito non governativi. Queste due banche si sono impegnate attivamente negli acquisti diretti di azioni societarie al fine di sostenere i mercati azionari, rendendo la BoJ il maggiore detentore di azioni di un numero di società tra cui Kikkoman, il più grande produttore di salsa di soia nel paese, indirettamente attraverso grandi posizioni scambiate in borsa fondi (ETF).
Emissioni della banca centrale moderna
Attualmente, la Federal Reserve, la Banca centrale europea e altre importanti banche centrali sono sotto pressione per ridurre i bilanci che si sono gonfiati durante la loro ondata di acquisti recessivi (le 10 principali banche centrali hanno ampliato le loro partecipazioni del 265% negli ultimi dieci anni).
Svolgere o restringere queste enormi posizioni è suscettibile di spaventare il mercato poiché un'ondata di offerta è in grado di tenere a bada la domanda. Inoltre, in alcuni mercati più illiquidi, come il mercato MBS, le banche centrali sono diventate il singolo maggiore acquirente. Negli Stati Uniti, ad esempio, con la Fed che non acquista più e che è sotto pressione per la vendita, non è chiaro se ci siano abbastanza acquirenti a prezzi equi da togliere queste attività dalle mani della Fed. La paura è che i prezzi crollino in questi mercati, creando un panico più diffuso. Se le obbligazioni ipotecarie diminuiscono di valore, l'altra implicazione è che i tassi di interesse associati a tali attività aumenteranno, esercitando una pressione al rialzo sui tassi dei mutui sul mercato e ostacolando il lungo e lento recupero delle abitazioni.
Una strategia che può calmare i timori è che le banche centrali lascino maturare determinate obbligazioni e si astengano dall'acquistarne di nuove, piuttosto che dalla vendita diretta. Ma anche con l'eliminazione graduale degli acquisti, la resilienza dei mercati non è chiara, poiché le banche centrali sono state acquirenti così grandi e coerenti per quasi un decennio.
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