Chi sopporta il rischio di crediti inesigibili nella cartolarizzazione?

I crediti inesigibili sorgono quando i mutuatari falliscono sui loro prestiti. Questo è uno dei principali rischi associati alle attività cartolarizzate, come i titoli garantiti da ipoteca (MBS), in quanto i crediti inesigibili possono bloccare i flussi di cassa di questi strumenti. Il rischio di crediti inesigibili, tuttavia, può essere ripartito tra gli investitori. A seconda di come sono strutturati gli strumenti cartolarizzati, il rischio può essere collocato interamente su un singolo gruppo di investitori o distribuito su tutto il pool di investimenti.

La cartolarizzazione è il processo di strutturazione finanziaria di un'attività non liquida o di un gruppo di attività non liquide simili in un titolo che può quindi essere venduto agli investitori. L'MBA è stato creato per la prima volta dal trader Lew Ranieri nei primi anni '80. È diventato un investimento estremamente popolare negli anni '90 e nei primi anni 2000. L'idea era che il nuovo titolo potesse essere venduto sul mercato dei mutui secondari, offrendo agli investitori una liquidità significativa su un'attività che sarebbe altrimenti illiquida.

La cartolarizzazione, in particolare il raggruppamento di attività come i mutui in titoli, è stata disapprovata da molti in quanto ha contribuito alla crisi dei mutui subprime del 2007. Tuttavia, la pratica continua ancora oggi.

Piscine e tranche

Esistono due stili di cartolarizzazione. Ecco come influenzano il livello di rischio affrontato dagli investitori.

Una semplice cartolarizzazione comporta la messa in comune di attività (come prestiti o mutui), la creazione di strumenti finanziari e la loro commercializzazione agli investitori. I flussi di cassa in entrata dai prestiti vengono trasferiti ai possessori dei nuovi strumenti. Ogni strumento ha la stessa priorità nella ricezione dei pagamenti. Poiché tutti gli strumenti sono uguali, condividono tutti il ​​rischio associato alle attività. In questo caso, tutti gli investitori sopportano una pari quantità di rischio di sofferenza.

In un processo di cartolarizzazione più complesso, vengono create tranche. Le tranche rappresentano diverse strutture di pagamento e vari livelli di priorità per i flussi di cassa in entrata. In un sistema a due tranche, la tranche A avrà la priorità sulla tranche B. Entrambe le tranche tenteranno di seguire un piano di pagamenti che rifletta i flussi di cassa dei prestiti o mutui sottostanti. Se sorgono crediti inesigibili, la tranche B assorbirà la perdita, riducendo il suo flusso di cassa, mentre la tranche A rimane inalterata. Poiché la tranche B è influenzata da crediti inesigibili, comporta il rischio maggiore. Gli investitori acquisteranno strumenti di tranche B a un prezzo di sconto per riflettere il livello di rischio associato. Se ci sono più di due tranche, la tranche con priorità più bassa assorbirà le perdite da crediti inesigibili.

Per un portafoglio, gli investitori possono scegliere tra investimenti in cartolarizzazioni come mutui prime e subprime, prestiti azionari domestici, crediti con carta di credito o prestiti auto. Gli investitori possono anche scegliere un indice come l'indice ABS statunitense.

Perché scegliere le cartolarizzazioni?

Molti investitori sono attratti dalle cartolarizzazioni perché hanno un rating "AAA", il che significa che le agenzie di credito, come Moody's, credono che siano investimenti sicuri. L'assicurazione obbligazionaria, le lettere di credito e le strutture creditizie subordinate senior sostengono questi rating elevati.

Ma alcune cartolarizzazioni comportano un rischio di pagamento anticipato: i flussi di cassa possono superare le aspettative di restituzione del denaro agli investitori quando i tassi di interesse più bassi sono più bassi. Inoltre, alcune offerte falliscono, come l'MBA nel 2007.

Le cartolarizzazioni sono una classe di attività popolare, ma gli investitori dovrebbero valutare la loro tolleranza al rischio o consultare il parere di un consulente finanziario professionista.