Perché Stablecoins come la Bilancia di Facebook è sotto esame

Stablecoin, un sottoinsieme in rapida crescita di criptovalute, potrebbe non essere stabile come pubblicizzano i loro emittenti. Agganciando il loro valore ad alcune altre attività, come una valuta fiat o materie prime negoziate in borsa, le stablecoin sono progettate per ridurre al minimo le grandi fluttuazioni sperimentate dalle criptovalute popolari come Bitcoin ed Ether. Tuttavia, questa crescente classe di moneta digitale, che include la Bilancia di Facebook Inc. (FB), non ha accesso alle strutture di liquidità a breve termine comuni nei sistemi bancari tradizionali e in altri sistemi di pagamento, secondo un recente articolo di Bloomberg.

"Stablecoins, e in particolare la Bilancia, hanno il potenziale per crescere in modo sostanziale e alla fine assumersi una parte significativa dell'attività transazionale globale", hanno scritto gli analisti di JPMorgan Chase & Co. in una nota ai clienti. “Tuttavia, come attualmente progettato e proposto, non tengono conto della microstruttura di gestione di tale sistema di pagamento. Il rischio di blocco del sistema di pagamento, in particolare durante periodi di stress, potrebbe avere gravi conseguenze macroeconomiche ".

I rischi non si perdono sui regolatori poiché le autorità di tutto il mondo hanno suonato campanelli d'allarme sulla Bilancia e altre criptovalute. Lunedì, i membri dell'Associazione Bilancia hanno incontrato funzionari di 26 banche centrali, secondo un rapporto del Financial Times. Il vicepresidente della Commissione europea Valdis Dombrovski ha recentemente espresso preoccupazione per la stabilità finanziaria che la Bilancia pone mentre l'amministrazione Trump ha sollevato preoccupazioni per la sicurezza nazionale. Ieri, Benoit Coeure, membro del consiglio di amministrazione della BCE, ha dichiarato: “Esse danno origine a una serie di gravi rischi legati alle priorità di ordine pubblico. La barra per l'approvazione normativa sarà alta ", secondo Reuters. Il ministro delle finanze francese Bruno Le Maire ha recentemente dichiarato: "Sono profondamente convinto che dovremmo rifiutare lo sviluppo della Bilancia all'interno dell'UE".

David Marcus, co-creatore della Bilancia, ha preso su Twitter per alleviare le preoccupazioni. "Recentemente si è parlato molto di come la Bilancia potesse minacciare la sovranità delle nazioni quando si tratta di soldi. Volevo cogliere l'occasione per smentire questa idea", ha scritto. "Come tale non c'è nuova creazione di denaro, che rimarrà rigorosamente la provincia delle nazioni sovrane".

Key Takeaways

• Stablecoin potrebbe non essere così stabile nei momenti di stress.
• Regolatori preoccupati per la stabilità finanziaria e la sicurezza nazionale.
• Gli Stablecoin sono denaro privato non diversamente dai depositi bancari.
• Gli emittenti potrebbero soffrire di bassa liquidità in periodi di stress.
• Proventi da garanzie di riserva difficili in un contesto di interessi negativi.

Che cosa significa per gli investitori

Escludendo lo sfarzo e il glam che derivano dall'essere una criptovaluta high-tech, le stablecoin non sono diverse da quelle che fanno le banche tradizionali quando emettono depositi di domanda ai loro clienti. I depositi a vista sono una forma di moneta privata che le banche promettono di riscattare su richiesta e alla pari con la valuta fiat della nazione. Gli emittenti di stablecoin offrono lo stesso tipo di promessa fissando il valore della loro moneta a quello di una valuta legale o altra attività specifica. Il pegging annunciato è la loro promessa di riscattare le loro monete per l'importo dell'altro bene specificato dal pegging.

Se gli emittenti di stablecoin possano o meno mantenere questa promessa è un'altra domanda. Le banche tradizionali non sostengono i loro depositi uno contro uno con valuta fiat. Come minimo, è più simile a dieci a uno, come previsto dai requisiti di riserva regolamentari. L'altro 90% dei depositi è supportato da attività come titoli del tesoro e altri tipi di titoli di debito, che generalmente pagano gli interessi a un tasso superiore a quello pagato dalle banche sui loro depositi. Gli interessi attivi sono una delle fonti degli utili di una banca.

Tether, una delle stablecoin più popolari che rappresentano circa il 94% del volume totale delle transazioni di stablecoin, sosteneva che ogni moneta tether era sempre appoggiata una contro una dalla valuta tradizionale tenuta in riserva. Tuttavia, un aggiornamento del sito Web di Tether all'inizio di quest'anno ha indicato che non era più il caso. Tether afferma ora che, sebbene le sue monete digitali siano sempre garantite al 100% da riserve, tali riserve possono includere attività diverse dalla valuta tradizionale e equivalenti in contanti. Non è un grosso problema, Tether si sta comportando più come una banca tradizionale ora.

Ma mentre le banche noleggiate di solito non hanno problemi a soddisfare la domanda dei loro clienti di rimborso di depositi in tempi normali, in tempi di stress elevato spesso devono fare affidamento su un prestatore di ultima istanza, la banca centrale della nazione. Tether non ha una carta bancaria ed è poco chiaro se ha qualche finanziatore privato disposto ad agire come prestatore di ultima istanza in tempi di difficoltà. Né la Bilancia di Facebook, il cui white paper indica che sarà sostenuta da "Un paniere di depositi bancari e titoli di Stato a breve termine". Il gigante dei social media ora vuole anche essere una banca.

Mentre i depositi bancari e i titoli di stato a breve termine sono beni relativamente sicuri e liquidi che Facebook potrebbe essere ancora in grado di scambiare con denaro contante senza ricorrere a un finanziatore di ultima istanza, la società potrebbe affrontare un diverso tipo di problema in un mondo di bassissimo e persino tassi di interesse negativi. Facebook prevede di utilizzare le entrate provenienti dalle sue risorse di riserva per pagare per mantenere la rete e premiare i membri dell'associazione. Ma è difficile farlo quando i rendimenti su molti dei titoli di stato più sicuri sono negativi.

"Qualsiasi sistema che si basa sul reddito da attività di riserva per finanziare i costi operativi e altri costi correnti diventa instabile in un mondo a rendimento negativo", hanno affermato gli analisti di JPMorgan. "Con oltre la metà del debito sovrano a breve termine di alta qualità già negativo, la stragrande maggioranza del resto costituito da titoli di stato statunitensi e tendenze che puntano verso un allentamento monetario globale, una riserva di Bilancia a rendimento completamente negativo è diventata plausibile (alcuni direbbe probabile) rischio. "

Guardando avanti

Per tutto il clamore che circonda le criptovalute negli ultimi anni, non è chiaro che le innovazioni tecnologiche ad esse associate abbiano davvero risolto i problemi associati ai sistemi bancari e monetari tradizionali. Non è nemmeno chiaro se gli innovatori dietro le criptovalute capiscano davvero quali siano questi problemi, ma ovviamente la crisi finanziaria ha rivelato che molti banchieri tradizionali non lo hanno fatto.