3 tipi di indicizzazione per il successo dell'ETF

Il driver dominante della performance in un fondo negoziato in borsa (ETF) è l'indice con cui è accoppiato. Se è possibile selezionare l'indice "più adatto" alle proprie esigenze personali, si è sulla buona strada per il successo dell'ETF. Tuttavia, la decodifica degli indici è una delle attività più impegnative nel campo degli investimenti e non sta diventando più semplice. Vi sono tre tipi dominanti di indici da considerare: ponderati per la capitalizzazione di mercato, uguali e fondamentali.

Tutorial: investimenti in fondi negoziati in borsa

L'indicizzazione è diventata una scienza guidata dall'innovazione e l'accettazione da parte degli investitori di nuovi concetti ha alimentato un "grande dibattito" su quali metodi di indicizzazione produrranno prestazioni superiori nel tempo. In questo articolo, discuteremo i punti chiave di questo dibattito, confrontando tre generi di indicizzazione: peso della capitalizzazione di mercato, uguale peso e indicizzazione fondamentale.

Definizione della performance degli investimenti
Gli indici di investimento sono progettati per rispecchiare la performance media dei mercati finanziari. Ad esempio, l'indice di maggior successo nella storia è l'indice Standard & Poor's 500 (S&P 500).

L'indice S&P 500 assegna 500 titoli componenti, un peso che riflette la capitalizzazione di mercato di ciascun titolo e il valore totale di tutte le azioni in circolazione. Un vantaggio di un tale indice ponderato per la capitalizzazione di mercato è la semplicità. Poiché i prezzi delle azioni cambiano quotidianamente, le ponderazioni dei componenti dell'indice si adeguano automaticamente. (Per ulteriori informazioni sugli indici, vedere Non giudicare un indice dalla sua copertina e uno sguardo all'interno della costruzione dell'ETF .)

Tuttavia, ci sono anche degli svantaggi di questo metodo, a partire da una concentrazione abbastanza pesante nei titoli più grandi. Al 30 settembre 2016, i primi 10 titoli rappresentavano il 18, 1% del peso e delle prestazioni dell'indice S&P 500, come mostrato nella tabella seguente:

Primi 10 componenti dell'indice S&P 500 in base al peso (a settembre 2016)

Molti altri principali indici azionari statunitensi presentano una ponderazione della capitalizzazione di mercato simile e una propensione per le grandi società. Questi includono Russell 1000 (RUI), Russell 3000 (RUA) e Wilshire 5000 Total Market Index (TMWX). Ognuno di questi indici include più componenti dell'S & P 500, quindi le loro prime 10 partecipazioni rappresentano meno del 20% della loro capitalizzazione totale di mercato.

Gli indici ponderati per la capitalizzazione di mercato sono orientati verso le grandi società, pertanto, generalmente danno i migliori risultati quando le large cap superano le mid o le small cap. Inoltre, questi indici si comportano bene nei mercati determinati dal momentum. Durante il mercato rialzista degli ultimi anni '90, l'S & P 500 divenne pesantemente ponderato rispetto alle azioni tecnologiche e, quindi, divenne più vulnerabile al crollo dei prezzi che seguì nel 2000-2002. Secondo Standard & Poor's, l'allocazione dell'indice S&P 500 è aumentata dall'11% nel settore tecnologico all'inizio del 1995 a un picco del 34, 3% nel marzo 2000, seguito dal 21, 2% a settembre 2016.

Il valore degli indici di uguale peso
Un'alternativa a un benchmark ponderato per la capitalizzazione di mercato è l'indice Standard & Poor's 500 per il peso uguale. Invece di inclinarsi verso le più grandi aziende, questo indice assegna la stessa ponderazione a ciascuno dei suoi componenti. Ad esempio, l'S & P 500 attribuisce un peso dello 0, 2% a ciascuno dei 500 componenti e si ribilancia trimestralmente per adeguarsi alle variazioni dei valori di mercato. Un ETF che segue questo indice è Guggenheim Peso uguale S&P (NYSEARCA: RSP).

Un indice di uguale peso tende a ottenere risultati migliori rispetto a un indice ponderato per capitalizzazione di mercato in ambienti che favoriscono titoli a media o piccola capitalizzazione. L'indice di uguale peso presenta inoltre il vantaggio di evitare valutazioni eccessive durante i mercati determinati dal momentum.

Alcuni investitori ritengono che la scelta tra un indice ponderato per la capitalizzazione di mercato e un indice di uguale peso sia minore. Tuttavia, la differenza di prestazioni può essere sorprendentemente grande. Il più ampio di tutti gli indici azionari statunitensi è pubblicato da Wilshire Associates e comprende oltre 5.000 azioni componenti, che rappresentano oltre il 99% di tutte le azioni quotate in borsa negli Stati Uniti. La tabella seguente confronta le prestazioni della versione di uguale peso di questo indice con la versione ponderata per la capitalizzazione di mercato. Entrambe le versioni contengono gli stessi componenti.

Performance degli indici S&P 500 (per i periodi che terminano il 30 settembre 2016)

Fonte: indici S&P Dow Jones

L'indice 5000 di peso uguale ha avuto performance a lungo termine superiori poiché periodi più lunghi sono più favorevoli per le azioni a piccola / media capitalizzazione. Tuttavia, nei brevi periodi indicati, la tendenza si inverte e le large cap sono tornate a favorire.

Trascinamento del costo di riequilibrio
A differenza degli indici Russell, Dow Jones e Wilshire, in cui i componenti sono selezionati meccanicamente sulla base di statistiche "quant", l'S & P 500 è guidato da un approccio del comitato all'inclusione e al turnover delle azioni. (Per la lettura correlata, vedere Riequilibrare il portafoglio per rimanere in pista .)

Sia gli indici ponderati per la capitalizzazione di mercato che quelli di uguale peso degli stessi sponsor tendono a cambiare componenti allo stesso tempo. La differenza è che gli indici di uguale peso devono essere riequilibrati periodicamente rispetto alle ponderazioni target, mentre gli indici ponderati per la capitalizzazione di mercato non sono riequilibrati per correggere le variazioni dei prezzi di mercato. Il riequilibrio genera alcuni punti base all'anno di trascinamento dei costi negli ETF che tengono traccia degli indici di uguale peso.

L'indicizzazione fondamentale entra nel dibattito
Sulla base della ricerca condotta da Rob Arnott, presidente di Research Affiliates, nel 2005 è stato introdotto un nuovo concetto di indicizzazione come joint venture tra il Gruppo FTSE e Research Affiliates. L'ampio indice azionario statunitense FTSE RAFI 1000 seleziona 1.000 componenti in base a un modello basato su regole che include vendite, flusso di cassa, valore contabile e dividendi. Un indice fondamentale tenta di andare oltre il concetto di rispecchiare l'esperienza di un "investitore medio", selezionando e ponderando le azioni dei componenti in base alla classifica attuale e quantitativa dei dati aziendali. (Per ulteriori approfondimenti, leggi Investimenti nell'indice ponderato per i fondamentali .)

Quando FTSE RAFI 1000 è stato accoppiato con un ETF Invesco per formare Invesco FTSE RAFI US 1000 (ARCA: PRF), si è dimostrato così popolare tra gli investitori che Invesco ha lanciato un ampio menu di ETF fondamentali. WisdomTree Investments e Claymore Securities hanno anche promosso il concetto lanciando ETF legati ad indici fondamentali.

Le prestazioni di FTSE RAFI 1000 hanno fornito una prima prova di come gli indici fondamentali possono funzionare rispetto ai tradizionali benchmark ponderati per la capitalizzazione di mercato. Nella tabella seguente, le prestazioni effettive (dal 2005) sono integrate con dati ipotetici di backtest che mostrano come l'indice avrebbe ipoteticamente comportato negli ultimi 10 anni.

Confronto delle prestazioni (per i periodi che terminano il 30 settembre 2011)

Fonte: PowerShares

Sulla base di questi dati, sembra che gli indici fondamentali occupino una via di mezzo tra gli indici ponderati per la capitalizzazione di mercato e quelli di uguale peso. Tendono a seguire un po 'più vicino alla performance dell'indice ponderata in base alla capitalizzazione nel tempo, evitando al contempo la propensione e la vulnerabilità di tali indici verso i mercati determinati dal momentum.

Research Affiliates sostiene che il vantaggio dell'indicizzazione di base sta nel temperare il rischio di portafoglio, soprattutto durante i mercati trainati dal momentum. Selezionando e ponderando i componenti in base ai dati aziendali e periodicamente riequilibrando l'indice per riflettere i nuovi dati, l'indice fondamentale tenderà ad avere un rapporto prezzo / utili inferiore (rapporto P / E) e una minore volatilità rispetto agli indici ponderati per capitalizzazione di mercato. I dati sulla performance suggeriscono inoltre che gli indici fondamentali possono tendere a sovrappesare le azioni di valore e sottoponderare le azioni di crescita rispetto a indici comparabili ponderati per capitalizzazione di mercato. (Per ulteriori informazioni, leggi Una guida alla costruzione del portafoglio .)

Per lunghi periodi di tempo, Research Affiliates afferma che l'indicizzazione di base dovrebbe produrre un margine di performance ridotto ma significativo rispetto agli indici ponderati per la capitalizzazione di mercato. L'analisi dell'azienda mostra che su una base di back-test su 45 anni, il FTSE RAFI 1000 ipoteticamente avrebbe restituito un 12, 5% annuo, rispetto al 10, 3% per l'effettivo rendimento storico dell'S & P 500.

La linea di fondo
Per gli investitori, forse il modo migliore per saperne di più su qualsiasi tipo di indice è quello di allocare una parte di un portafoglio tramite ETF o fondi comuni di investimento e quindi seguirlo nel tempo rispetto alle alternative.