5 cose che abbiamo imparato dalla lettera annuale di Warren Buffett

Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) ha pubblicato il suo rapporto annuale 2018 il 23 febbraio 2019 e la lettera agli azionisti del presidente Warren Buffett contiene elementi di interesse per gli azionisti del Berkshire e per il pubblico degli investitori. Investopedia ha studiato questa lettera e ha trovato cinque osservazioni di Buffett che dovrebbero essere di particolare interesse, come riassunto di seguito.

La lettera annuale di Buffett: cinque punti chiave da asporto

• Sulla contabilità mark-to-market: "Concentrati sugli utili operativi, prestando poca attenzione agli utili e alle perdite di qualsiasi varietà".
• "La variazione annuale del valore contabile del Berkshire ... è una metrica che ha perso la rilevanza che aveva una volta."
• "È probabile che, nel tempo, il Berkshire sarà un significativo acquirente delle proprie azioni."
• Buffett continua a "sperare in un'acquisizione delle dimensioni di un elefante", ma "i prezzi sono alle stelle per le aziende che hanno buone prospettive a lungo termine".
• "Coloro che predicano regolarmente il destino a causa di deficit del governo" sono stati smentiti dalla storia degli Stati Uniti.

Significato per gli investitori

Qui esaminiamo ciascuna delle osservazioni di Buffett in modo più dettagliato.

Contabilità mark-to-market. Una nuova norma contabile GAAP obbliga il Berkshire a valutare i titoli nel proprio portafoglio di investimenti sulla base dei prezzi di mercato correnti. Questo ha due impatti. In primo luogo, il bilancio del Berkshire rifletterà i valori di mercato di questi titoli. In secondo luogo, qualsiasi variazione di questi valori di mercato da un periodo di rendicontazione a quello successivo confluirà negli utili dichiarati del Berkshire. Il calo del valore di mercato produrrà perdite mark-to-market che riducono gli utili. Gli aumenti del valore di mercato genereranno guadagni mark-to-market che vengono aggiunti agli utili.

Con un portafoglio di investimenti azionari del valore di circa $ 173 miliardi alla fine del 2018, Buffett osserva che la sua valutazione spesso fluttua di $ 2 miliardi o più in un dato giorno, salendo a $ 4 miliardi o più quando la volatilità del mercato azionario è aumentata a dicembre 2018. "Come Ho sottolineato nel rapporto annuale 2017, né il vicepresidente del Berkshire, Charlie Munger, né credo che questa regola sia ragionevole ", scrive Buffett. Citando la sua lettera del 2017, afferma che la regola produce "oscillazioni selvagge e capricciose nella nostra linea di fondo".

Valore contabile . "Berkshire si è gradualmente trasformato da una società le cui attività sono concentrate in azioni negoziabili in una società il cui valore maggiore risiede nelle attività operative ... mentre le nostre partecipazioni sono valutate a prezzi di mercato, le regole contabili richiedono che la nostra raccolta di società operative sia incluso nel valore contabile per un importo molto inferiore al loro valore attuale, un marchio sbagliato che è cresciuto negli ultimi anni. "

Condividi i riacquisti . Mentre segnala che Berkshire prevede di restituire significative quantità di capitale agli azionisti attraverso questo metodo, Buffett aggiunge che questo piano è un'altra ragione per abbandonare la sua precedente attenzione al valore contabile. "Ogni transazione fa aumentare il valore intrinseco per azione, mentre il valore contabile per azione diminuisce. Questa combinazione fa sì che la scorecard valore contabile diventi sempre più fuori contatto con la realtà economica."

Buffett insiste sul fatto che i riacquisti di azioni saranno effettuati solo se potranno "acquistare con uno sconto sul valore intrinseco del Berkshire", in questo modo "gli azionisti continui raccolgono un aumento del valore intrinseco per azione con ogni riacquisto da parte della società". Al contrario, "L'acquisto cieco di azioni troppo care ha un valore distruttivo, un fatto perso per molti amministratori delegati promozionali o troppo ottimisti".

Nuove acquisizioni e investimenti azionari. "Negli anni a venire, speriamo di trasferire gran parte della nostra liquidità in eccesso in attività che il Berkshire deterrà permanentemente. Le prospettive immediate per ciò, tuttavia, non sono buone: i prezzi sono alle stelle per le aziende che possiedono prospettive decenti a lungo termine. realtà deludente significa che il 2019 probabilmente ci vedrà di nuovo espandere le nostre partecipazioni in azioni negoziabili. Continuiamo, tuttavia, a sperare in un'acquisizione di dimensioni di un elefante. "

Tuttavia, Buffett "si è impegnata a detenere sempre almeno $ 20 miliardi in contanti equivalenti per proteggersi dalle calamità esterne". La "scorta" di liquidità del Berkshire era di $ 112 miliardi alla fine del 2018.

Il deficit federale e il debito nazionale . Dall'11 marzo 1942, quando Buffett fece il suo primo investimento in azioni, fino al 31 gennaio 2019, nota che ogni dollaro investito nell'indice S&P 500 (SPX) sarebbe cresciuto a $ 5.288, con i dividendi reinvestiti e al lordo delle imposte e delle transazioni costi. Nel frattempo, il debito nazionale è aumentato di circa 400 volte, o di circa il 40.000%, nello stesso periodo di tempo.

"Doomsayers" che si preoccupavano dei "deficit in fuga e di una valuta senza valore" e che quindi acquistavano oro anziché azioni allora avrebbero visto ogni dollaro crescere solo a circa $ 36 ", meno dell'1% di ciò che sarebbe stato realizzato da un semplice investimento non gestito negli affari americani ", osserva Buffett. "Il metallo magico non ha eguagliato il coraggio americano", aggiunge.

Commissioni di investimento e performance del portafoglio . Buffett aggiunge che, nella figura sopra, il tasso di crescita annuale composto (CAGR) fornito dall'S & P 500, con reinvestimento dei dividendi, è stato dell'11, 8% circa in quasi 77 anni. Riduce quel CAGR di appena 1 punto percentuale all'anno, al 10, 8%, pagando per "vari" aiutanti "come gestori e consulenti per gli investimenti", e osserva che ogni dollaro investito nel 1942 sarebbe cresciuto a circa $ 2, 650 ora, circa la metà il risultato nell'esempio gratuito.

Guardando avanti

All'inizio del 2018, Buffett ha incaricato Ajit Jain di tutte le operazioni assicurative e Greg Abel a capo di tutte le altre operazioni. "Queste mosse erano in ritardo. Il Berkshire è ora molto meglio gestito rispetto a quando solo io supervisionavo le operazioni. Ajit e Greg hanno talenti rari e il sangue del Berkshire scorre nelle vene", scrive Buffett. Tuttavia, con Buffett e il braccio destro di lunga data Charlie Munger, ora rispettivamente di 88 e 95 anni, nominare formalmente i loro successori nelle due prime posizioni è da tempo atteso.