Funzioni di brokeraggio: Sottoscrizione e ruoli di agenzia

Per motivi di semplicità, in particolare da parte dell'investitore al dettaglio, è spesso opportuno fare riferimento a un operatore finanziario come broker. Quando trattiamo una società di valori mobiliari come individuo, chiediamo a tale società di effettuare una transazione per nostro conto. Tuttavia, l'impresa ha molte altre attività che non coinvolgono le attività al dettaglio. La sottoscrizione e la negoziazione principale dell'impresa possono costituire la maggior parte delle attività in corso. Qui esaminiamo quali sono queste attività e come funzionano nel processo di emissione di titoli.

Il mercato primario

Forse l'aspetto più redditizio del business dei titoli è la vendita di nuove emissioni di titoli a grandi investitori istituzionali e al dettaglio. La vendita di nuove emissioni in questo modo costituisce il mercato primario. Inizialmente, solo le società di titoli erano coinvolte in questa attività commerciale, che si chiama sottoscrizione o finanziamento, e non coinvolgeva in alcun modo il broker al dettaglio. Tuttavia, la maggior parte delle aziende integrate dispone ora di dipartimenti di sottoscrizione e intermediazione.

Nella sua funzione di sottoscrittore, un'azienda possiede il nuovo problema di sicurezza come parte del suo inventario, assumendo quindi una certa quantità di rischio. I vantaggi per l'assunzione di questo rischio, tuttavia, sono spesso enormi: l'impresa di sottoscrizione riceve un profitto dalla differenza tra i prezzi di acquisto e di vendita, quindi, naturalmente, questa impresa mirerà a vendere quante più unità possibile del problema al prezzo più alto possibile possibile. Al contrario, il nuovo emittente generalmente non si assume lo stesso rischio, poiché il pagamento è garantito dal sottoscrittore indipendentemente dal prezzo a cui alla fine l'emissione viene venduta sul mercato o anche se vende affatto.

Dati i rischi connessi, l'emittente di titoli e il suo commerciante di investimenti collaborano per determinare il prezzo originale dell'emissione, i tempi e altri fattori di commerciabilità che aiuteranno ad attrarre gli investitori. In generale, la società di sottoscrizione teme che il prezzo dei titoli potrebbe deteriorarsi mentre sono in inventario, il che eroderebbe i profitti o addirittura trasformerebbe i potenziali profitti in perdite. Per far fronte ai grandi rischi connessi, si formerà un consorzio di imprese di investimento affini per mitigare alcuni dei rischi individuali e garantire una rapida distribuzione dei titoli tra tutti i clienti delle imprese, anziché quelli di una sola impresa.

Nel negoziare i termini dell'emissione di titoli primari, la società di sottoscrizione utilizza tutta la sua esperienza di negoziazione nel mercato secondario. La società acquisisce un senso della natura del mercato in cui verrà rilasciata la nuova emissione di titoli (vale a dire, l'attuale attrattiva del titolo per gli investitori e la valutazione del mercato di concorrenti vicini). Uno dei motivi per cui le imprese di investimento sono state coinvolte in entrambi gli aspetti del mercato intorno alla metà del 20 ° secolo è la loro competenza nel mercato secondario, che aiuta le vendite sul mercato primario.

Trading principale

Una volta che un nuovo titolo viene negoziato tra il suo emittente e un sottoscrittore, quel titolo viene considerato emesso e in circolazione e, come tale, inizia a operare sul mercato secondario. Le imprese di investimento partecipano al mercato secondario in uno di questi due modi: come entità, detenzione di titoli in vendita nel proprio inventario o agenti, che agiscono per conto di un acquirente o di un venditore ma non possiedono il titolo in nessun momento della transazione.

Nella negoziazione principale, l'impresa di investimento spera di trarre profitto dall'acquisto di titoli nel mercato aperto, tenendoli nel proprio inventario per un certo periodo di tempo e vendendoli successivamente a un prezzo più elevato. Come accennato in precedenza, è vantaggioso per le imprese di investimento impegnarsi in negoziazioni principali perché conoscono bene le attuali condizioni di mercato e, pertanto, hanno le competenze per escogitare benchmark adeguati per la determinazione del prezzo delle emissioni del mercato primario o i rendimenti delle nuove emissioni obbligazionarie.

Un altro vantaggio che un'impresa di investimento ottiene dalle principali attività commerciali è la liquidità. Poiché può realizzare il lato di acquisto o di vendita di qualsiasi transazione con il proprio inventario, l'impresa di investimento non deve attendere la corrispondenza simultanea di ordini di acquisto e vendita da parte di investitori esterni per completare una transazione. Questo vantaggio del trading principale aumenta notevolmente la liquidità del mercato e garantisce che ci sarà generalmente un acquirente per quasi tutti i titoli, anche se gli investitori al dettaglio non sono generalmente attivi nel negoziare tale titolo.

Transazioni di broker o agenzie

In termini di investment banking, il ruolo del broker di titoli è quello con cui gli investitori al dettaglio hanno più familiarità. Nella loro funzione di broker, le imprese agiscono come agenti o intermediari in una transazione sul mercato secondario, senza mai possedere i titoli stessi. Il broker può rappresentare acquirenti e venditori, che sono i principali. In cambio di agevolare o eseguire un'operazione, i broker addebitano una commissione ai propri clienti.

Miscelazione delle funzioni principali e di agenzia

Quando la distinzione tra le società di valori mobiliari che operano esclusivamente nel mercato primario e quelle che operano esclusivamente nel mercato secondario è scomparsa, le funzioni dei ruoli principali e di agenzia si sono mescolate. Esistono diversi esempi di attività principali che ricordano i ruoli delle agenzie e viceversa.

In determinate circostanze, le società di sottoscrizione non vorranno assumere la proprietà di un nuovo problema e lo emetteranno invece sulla base degli sforzi migliori. Il rivenditore venderà la maggior parte del problema ai propri clienti al miglior prezzo possibile, ma potrà restituire qualsiasi parte invenduta alla società emittente. Chiaramente, un posizionamento degli sforzi migliori è adatto quando un posizionamento completo potrebbe non essere possibile a causa delle cattive condizioni del mercato o della natura speculativa della società emittente.

Un'altra variazione sui ruoli di capitale e agenzia si verifica quando una società emette nuovi titoli sul mercato secondario, integrando la sua serie di azioni emesse e in circolazione che hanno iniziato a negoziare sul mercato secondario al completamento dell'emissione originale. In alcuni casi, un'emissione secondaria di questo tipo può essere definita collocamento privato e l'emittente ha una reputazione sufficientemente solida, quindi il rivenditore si assume pochissimi rischi nel distribuire la questione della qualità a pochi grandi istituti.

Nel caso di titoli non azionari, le negoziazioni secondarie sono generalmente condotte con l'impresa mobiliare come principale. Tuttavia, occasionalmente si svolgono operazioni di agenzia. Ad esempio, in una nuova emissione del mercato monetario, il rivenditore può vendere i titoli come agente o portarli in inventario come capitale per la successiva rivendita.

Infine, quando un'impresa di investimento scambia azioni dal proprio inventario, agendo come principale, la borsa nomina l'impresa come un operatore registrato o un market maker. Ciò conferisce all'azienda la responsabilità di mantenere posizioni in un determinato titolo quotato per migliorare la sua liquidità di mercato. In tali situazioni, non esiste un mercato centrale per le principali attività dell'azienda; le transazioni sono condotte sul mercato over-the-counter composto da sistemi informatici che collegano rivenditori e grandi istituzioni.

La linea di fondo

Le imprese di investimento non erano sempre le grandi e sfaccettate entità commerciali che conosciamo oggi. In passato, le singole società di valori mobiliari svolgevano attività commerciali in una sola area, ma all'inizio del XX secolo i commercianti di investimenti hanno iniziato a fungere da direttori delle nuove emissioni di titoli e da agenti per la negoziazione di titoli sul mercato secondario. Ora i ruoli di principale e agente si sono mescolati, poiché le imprese di investimento sono coinvolte sia nel mercato primario che in quello secondario.