Restituzioni in eccesso
I rendimenti in eccesso sono rendimenti ottenuti al di sopra e al di là del rendimento di un proxy. I rendimenti in eccesso dipenderanno da un confronto del rendimento degli investimenti designato per l'analisi. Alcuni dei confronti di rendimento più basilari includono un tasso privo di rischio e parametri di riferimento con livelli di rischio simili all'investimento analizzato.
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Comprensione dei ritorni in eccesso
I rendimenti in eccesso sono una metrica importante che aiuta un investitore a valutare la performance rispetto ad altre alternative di investimento. In generale, tutti gli investitori sperano in un rendimento in eccesso positivo perché fornisce a un investitore più denaro di quello che avrebbe potuto ottenere investendo altrove.
Il rendimento in eccesso viene identificato sottraendo il rendimento di un investimento dalla percentuale di rendimento totale raggiunta in un altro investimento. Quando si calcola il rendimento in eccesso, è possibile utilizzare più misure di rendimento. Alcuni investitori potrebbero voler vedere l'eccesso di rendimento come la differenza nel loro investimento rispetto a un tasso privo di rischio. Altre volte, il rendimento in eccesso può essere calcolato rispetto a un benchmark strettamente comparabile con caratteristiche di rischio e rendimento simili. L'uso di parametri di riferimento strettamente comparabili è un calcolo del rendimento che si traduce in una misura del rendimento in eccesso nota come alfa.
In generale, i confronti di rendimento possono essere positivi o negativi. Il rendimento in eccesso positivo mostra che un investimento ha sovraperformato il suo confronto, mentre una differenza negativa nei rendimenti si verifica quando un investimento ha una performance inferiore. Gli investitori dovrebbero tenere presente che il semplice confronto dei rendimenti degli investimenti con un benchmark fornisce un rendimento in eccesso che non tiene necessariamente conto di tutti i potenziali costi di negoziazione di un proxy comparabile. Ad esempio, l'utilizzo dell'S & P 500 come parametro di riferimento fornisce un calcolo del rendimento in eccesso che in genere non tiene conto dei costi effettivi richiesti per investire in tutti i 500 titoli dell'Indice o delle commissioni di gestione per l'investimento in un fondo gestito S&P 500.
Key Takeaways
- I rendimenti in eccesso sono rendimenti ottenuti al di sopra e al di là del rendimento di un proxy.
- I rendimenti in eccesso dipenderanno da un confronto del rendimento degli investimenti designato per l'analisi.
- Il tasso privo di rischio e parametri di riferimento con livelli di rischio simili all'investimento analizzato sono comunemente utilizzati nel calcolo del rendimento in eccesso.
- Alpha è un tipo di metrica del rendimento in eccesso che si concentra sul rendimento in eccesso rispetto a un benchmark strettamente comparabile.
- L'eccesso di rendimento è una considerazione importante quando si utilizza la moderna teoria del portafoglio che cerca di investire con un portafoglio ottimizzato.
Tariffe senza rischi
Gli investimenti senza rischio e a basso rischio sono spesso utilizzati dagli investitori che cercano di preservare il capitale per vari obiettivi. I Treasury statunitensi sono generalmente considerati la forma più semplice di titoli senza rischio. Gli investitori possono acquistare titoli del Tesoro USA con scadenze di un mese, due mesi, tre mesi, sei mesi, un anno, due anni, tre anni, cinque anni, sette anni, 10 anni, 20 anni e 30 anni. Ogni scadenza avrà un rendimento atteso diverso riscontrato lungo la curva dei rendimenti del Tesoro USA. Altri tipi di investimenti a basso rischio includono certificati di deposito, conti del mercato monetario e obbligazioni municipali.
Gli investitori possono determinare livelli di rendimento in eccesso sulla base di confronti con titoli privi di rischio. Ad esempio, se un anno il Ministero del Tesoro ha restituito il 2, 0% e lo stock tecnologico Facebook ha restituito il 15%, il rendimento in eccesso ottenuto per investire in Facebook è del 13%.
Alfa
Spesso, un investitore vorrà guardare a un investimento più strettamente comparabile nel determinare l'eccesso di rendimento. È qui che entra in gioco Alpha. Alpha è il risultato di un calcolo più focalizzato che include solo un benchmark con caratteristiche di rischio e rendimento comparabili a un investimento. Alpha è comunemente calcolato nella gestione di fondi di investimento come l'eccesso di rendimento che un gestore di fondi ottiene rispetto al benchmark dichiarato di un fondo. Un'ampia analisi dei rendimenti azionari può esaminare i calcoli alfa rispetto all'indice S&P 500 o ad altri indici di mercato di ampia portata come Russell 3000. Nell'analisi di settori specifici, gli investitori utilizzeranno indici di riferimento che includono titoli di quel settore. Il Nasdaq 100, ad esempio, può essere un buon confronto alfa per la tecnologia large cap.
In generale, i gestori di fondi attivi cercano di generare un po 'di alfa per i propri clienti in eccesso rispetto al benchmark dichiarato di un fondo. I gestori di fondi passivi cercheranno di abbinare le partecipazioni e il rendimento di un indice.
Si consideri un fondo comune di investimento a grande capitalizzazione statunitense con lo stesso livello di rischio dell'indice S&P 500. Se il fondo genera un rendimento del 12% in un anno in cui l'S & P 500 è avanzato solo del 7%, la differenza del 5% sarebbe considerata l'alfa generata dal gestore del fondo.
Restituzione in eccesso e concetti di rischio
Come discusso, un investitore ha l'opportunità di ottenere rendimenti in eccesso oltre un proxy comparabile. Tuttavia, l'importo del rendimento in eccesso è generalmente associato al rischio. La teoria degli investimenti ha determinato che maggiore è il rischio che un investitore è disposto a cogliere e maggiori sono le opportunità per rendimenti più elevati. Pertanto, ci sono diverse metriche di mercato che aiutano un investitore a capire se i rendimenti e i rendimenti in eccesso che ottengono valgono la pena.
Beta
Beta è una metrica di rischio quantificata come coefficiente nell'analisi di regressione che fornisce la correlazione di un singolo investimento con il mercato (di solito l'S & P 500). Un beta di uno significa che un investimento sperimenterà lo stesso livello di volatilità dei rendimenti da movimenti sistematici del mercato di un indice di mercato. Una beta sopra quella indica che un investimento avrà una volatilità di rendimento più elevata e quindi un maggiore potenziale di utili o perdite. Una beta inferiore a una significa che un investimento avrà una minore volatilità del rendimento e quindi meno movimenti dagli effetti sistematici del mercato con meno potenziale di guadagno ma anche meno potenziale di perdita.
Beta è un'importante metrica utilizzata quando si genera un grafico di frontiera efficiente ai fini dello sviluppo di una linea di allocazione del capitale che definisce un portafoglio ottimale. I rendimenti delle attività su una frontiera efficiente sono calcolati utilizzando il seguente modello di valutazione delle attività in conto capitale:
Ra = RRF + ba * (Rm -Rrf)
Dove:
Ra = Ritorno atteso per un titolo
Rrf = tasso privo di rischio
Rm = rendimento atteso del mercato
βa = La beta della sicurezza
(Rm -Rrf) = Premio del mercato azionario
La beta può essere un indicatore utile per gli investitori quando comprendono i loro livelli di rendimento in eccesso. I titoli del tesoro hanno una beta di circa zero. Ciò significa che i cambiamenti del mercato non avranno alcun effetto sul rendimento di un Tesoro e che il 2, 0% guadagnato dal Tesoro di un anno nell'esempio sopra è privo di rischi. Facebook d'altra parte ha una beta di circa 1, 30, quindi movimenti di mercato sistematici positivi porteranno a un rendimento più elevato per Facebook rispetto all'indice S&P 500 in generale e viceversa.
Alpha di Jensen
Nella gestione attiva, il gestore di fondi alfa può essere utilizzato come metrica per valutare la performance di un gestore in generale. Alcuni fondi offrono ai loro gestori una commissione di performance che offre incentivi extra ai gestori di fondi per superare i loro parametri di riferimento. Negli investimenti esiste anche una metrica nota come Alpha di Jensen. L'Alfa di Jensen cerca di fornire trasparenza su quanto dell'eccesso di rendimento di un gestore sia correlato a rischi oltre il benchmark di un fondo.
L'alfa di Jensen è calcolata da:
Alpha di Jensen = R (i) - (R (f) + B (R (m) - R (f)))
Dove:
R (i) = il rendimento realizzato del portafoglio o dell'investimento
R (m) = il rendimento realizzato dell'indice di mercato appropriato
R (f) = tasso di rendimento privo di rischio per il periodo di tempo
B = beta del portafoglio di investimenti rispetto all'indice di mercato prescelto
L'Alfa di Jensen pari a zero significa che l'alfa conseguita ha compensato esattamente l'investitore per il rischio aggiuntivo assunto nel portafoglio. Un Alpha di Jensen positivo significa che il gestore del fondo ha sovracompensato i suoi investitori per il rischio e un Alpha di Jensen negativo sarebbe l'opposto.
Rapporto di Sharpe
Nella gestione del fondo, lo Sharpe Ratio è un'altra metrica che aiuta un investitore a comprendere il rendimento in eccesso in termini di rischio.
Il rapporto di Sharpe è calcolato da:
Rapporto di Sharpe = (R (p) - R (f)) / deviazione standard del portafoglio
Dove:
R (p) = rendimento del portafoglio
R (f) = Tasso privo di rischio
Maggiore è il Sharpe Ratio di un investimento, più un investitore viene compensato per unità di rischio. Gli investitori possono confrontare i Rapporti di Sharpe degli investimenti con rendimenti uguali per capire dove il rendimento in eccesso viene raggiunto in modo più prudente. Ad esempio, due fondi hanno un rendimento di un anno del 15% con uno Sharpe Ratio di 2 contro 1. Il fondo con uno Sharpe Ratio di 2 sta producendo un rendimento maggiore per un'unità di rischio.
Restituzione eccessiva di portafogli ottimizzati
I critici dei fondi comuni e di altri portafogli gestiti attivamente sostengono che è quasi impossibile generare alfa su una base coerente a lungo termine, di conseguenza gli investitori sono quindi teoricamente meglio investendo in indici azionari o portafogli ottimizzati che forniscono loro un livello del rendimento atteso e un livello di rendimento in eccesso rispetto al tasso privo di rischio. Ciò aiuta a sostenere l'investimento in un portafoglio diversificato ottimizzato per il rischio per raggiungere il livello più efficiente di rendimento in eccesso rispetto al tasso privo di rischio in base alla tolleranza del rischio.
È qui che possono entrare in gioco la frontiera efficiente e la linea del mercato dei capitali. La frontiera efficiente traccia una frontiera dei rendimenti e dei livelli di rischio per una combinazione di punti di attività generati dal modello di valutazione delle attività in conto capitale. Una frontiera efficiente considera i punti dati per ogni investimento disponibile in cui un investitore potrebbe voler prendere in considerazione l'investimento. Una volta tracciata una frontiera efficiente, la linea del mercato dei capitali viene tracciata per toccare la frontiera efficiente nel punto più ottimale.
Con questo modello di ottimizzazione del portafoglio sviluppato da accademici finanziari, un investitore può scegliere un punto lungo la linea di allocazione del capitale per il quale investire in base alla sua preferenza di rischio. Un investitore con preferenza di rischio zero investirà il 100% in titoli privi di rischio. Il livello più elevato di rischio investirà il 100% nella combinazione di attività suggerita nel punto di intersezione. Investire al 100% nel portafoglio di mercato fornirebbe un livello designato di rendimento atteso con un rendimento in eccesso che funge da differenza rispetto al tasso privo di rischio.
Come illustrato da Capital Asset Pricing Model, Efficient Frontier e Capital Allocation Line, un investitore può scegliere il livello di rendimento in eccesso che desidera raggiungere al di sopra del tasso privo di rischio in base alla quantità di rischio che desidera assumersi.
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