La strategia di investimento di Carl Icahn

Carl Icahn è una delle figure di maggior successo di Wall Street. Negli anni '80, questo predatore corporativo - usando le obbligazioni spazzatura di Drexel Burnham - divenne noto come un capitalista avvoltoio, assumendo posizioni in società pubbliche e inizialmente chiedendo cambiamenti estremi sia nella leadership aziendale che negli stili di gestione. Spesso, gli obiettivi gli hanno pagato "greenmail", con la clausola che si sarebbe allontanato dal suo obiettivo.

Alla fine del XX secolo, tuttavia, la sua reputazione cambiò, quando divenne attivista per gli azionisti. Gli investitori hanno seguito la sua guida e acquisito le attività su cui si è concentrato. L'aumento del prezzo delle azioni causato dall'anticipazione che Icahn avrebbe scoperto il valore per gli azionisti divenne noto come "Icahn lift".

Filosofia d'investimento

Icahn ha detto: "La mia filosofia di investimento, in generale, con eccezioni, è quella di acquistare qualcosa quando nessuno lo vuole". Più specificamente, come investitore contrarian, identifica le società con i prezzi delle azioni che riflettono i bassi rapporti prezzo / utili (P / E) o con valori contabili che superano l'attuale valutazione del mercato.

Icahn acquista quindi in modo aggressivo una posizione significativa nella società e chiede l'elezione di un consiglio di amministrazione completamente nuovo o la cessione di attività al fine di fornire più valore agli azionisti. Icahn si concentra pubblicamente sulla remunerazione degli amministratori delegati, dicendo che crede che molti alti dirigenti siano gravemente pagati in eccesso e che la loro retribuzione abbia una scarsa correlazione con la performance delle azioni.

Beginnings

Nel 1979, la prima vittoria di Icahn fu l'acquisizione attraverso un voto per procura della società Tappan. Poco dopo aver vinto un posto nel consiglio di amministrazione, ha progettato la vendita della società in una transazione che ha raddoppiato il suo investimento iniziale. Poco dopo, avrebbe preso di mira Marshall Fields e Phillips Petroleum, entrambi i quali produssero rendimenti significativi mentre le compagnie combattevano per sottrarsi al suo controllo.

TWA fu l'apice dei primi sforzi di Icahn. Nel 1985, rilevò la compagnia aerea una volta controllata da Howard Hughes. Poco dopo, TWA acquistò diversi piccoli vettori regionali, poiché Icahn cercava di sfruttare l'efficienza della compagnia aerea ampliata per generare maggiori profitti. Nel 1988, ha preso la società privata attraverso un piano di riacquisto di azioni da $ 650 milioni che gli ha permesso di recuperare quasi tutto il suo investimento da $ 469 milioni. Questo ha anche sellato TWA con $ 540 milioni di debito. Poco dopo, le rotte più apprezzate della compagnia aerea sarebbero state vendute ai concorrenti, portando l'azienda indebolita a dichiarare il capitolo 11 nel 1992 e Icahn avrebbe lasciato la compagnia all'inizio dell'anno successivo.

Nel frattempo, Icahn ha negoziato i buoni aerei della compagnia al posto dei 190 milioni di dollari che la TWA gli doveva. Poiché l'accordo prevedeva che non potesse vendere questi biglietti tramite agenzie di viaggio, Icahn fondò LowestFare.com, dove entrambi vendette i biglietti e creò una rivoluzione nel settore dei viaggi.

Riflessioni sull'esperienza TWA

L'esperienza di Icahn con TWA lo guiderebbe a concentrarsi principalmente sulla ricerca di profitti attraverso gli aumenti del prezzo delle azioni sottostanti, che di solito sono raggiunti dalla cessione o liquidazione totale delle attività. Un altro risultato è il pagamento diretto di greenmail a Icahn. La metodologia impiegata inizia con l'acquisto di un grande blocco di azioni della società, seguito dalla proposta di una lista di amministratori, che include Icahn e i suoi alleati.

Un esempio del suo modo di operare era la sua convincente USX - la discendente aziendale di US Steel di Andrew Carnegie - a staccare la sua divisione di produzione di acciaio e concentrarsi invece sul settore petrolifero attraverso Marathon Oil, una società di proprietà di John D. Rockefeller . Nel 1991, in seguito alla creazione di una seconda classe di azioni USX per rappresentare la divisione siderurgica, entrambe le classi di azioni sono aumentate del 28%.

Gli accordi di Icahn includono anche la sua recitazione come catalizzatore durante la battaglia tra Pennzoil e Texaco. Lì, Icahn accumulò oltre il 13% delle azioni di Texaco e fallì nel suo tentativo di prendere il controllo del consiglio di amministrazione. Tuttavia, l'accordo finale tra le società in causa ha causato un aumento dei prezzi delle loro azioni, portando Icahn a una manna finanziaria.

Successi più recenti

In un'altra famigerata battaglia, Icahn ha accumulato una partecipazione del 7, 3% in RJR Nabisco alla fine degli anni '90. Ha quindi lanciato una lotta per procura sia per ottenere il controllo del consiglio sia per forzare la rottura della compagnia. Anche se non ha avuto successo in questi sforzi, ha realizzato la vittoria grazie a uno straordinario profitto nel suo investimento poiché la gestione dell'azienda è stata supportata dagli investitori, abbastanza da dare a Icahn un aumento di $ 100 milioni nel suo portafoglio.

In un simile tentativo, Icahn non riuscì a costringere Time Warner a dividere le sue operazioni in quattro società quotate separatamente, una divisione per la quale aveva fatto una campagna nel 2006. Sebbene respinto dagli altri principali azionisti di quella società, Icahn trasse entrambi un grande profitto dal suo investimento e premette il società per eleggere due membri indipendenti del consiglio di amministrazione e impegnarsi in misure di riduzione dei costi.

Un altro esempio dell'influenza di Icahn sui prezzi delle azioni è stato con Netflix nell'autunno del 2012. Fedele alla sua filosofia contrarian, Icahn ha accumulato oltre il 10% dell'azienda quando era vicino al suo minimo di 52 settimane. L '"Icahn lift" ha spinto il titolo a salire del 14% dopo che è stato reso noto in un deposito regolamentare la sua partecipazione nella società.

La linea di fondo

Le descrizioni di Carl Icahn vanno dal capitalista avvoltoio al greenmailer. È stato chiamato un tafano e un attivista per gli azionisti. In effetti, né la sua filosofia né la sua strategia sono cambiate molto negli ultimi tre decenni, durante i quali è passato da un agente di borsa a uno dei giocatori più influenti di Wall Street.

Investitori simili come T. Boone Pickens e Saul Steinberg hanno utilizzato tattiche di palla dura contro i consigli di società pubbliche sottovalutate. Tuttavia, la cassa di guerra di Icahn è cresciuta non solo dall'accumulo dei suoi profitti derivanti da accordi passati, ma anche attraverso la sua creazione di una società in accomandita semplice multimiliardaria chiamata Icahn Enterprises LP. Questo veicolo di investimento offre a Icahn risorse aggiuntive al di fuori della sua enorme fortuna personale da utilizzare in gli investimenti strategici, che sono le forze dietro "l'ascensore di Icahn".