Corrispondenza di responsabilità
La corrispondenza delle responsabilità è una strategia di investimento che abbina le vendite di attività future e i flussi di reddito con la tempistica delle spese future previste. La strategia è stata ampiamente adottata dai gestori di fondi pensione, che tentano di ridurre al minimo il rischio di liquidazione di un portafoglio garantendo che le vendite di attività, gli interessi e i pagamenti di dividendi corrispondano ai pagamenti previsti ai beneficiari delle pensioni. Ciò è in contrasto con le strategie più semplici che tentano di massimizzare il rendimento senza tener conto dei tempi di prelievo.
Come funziona la corrispondenza della responsabilità
L'abbinamento delle responsabilità sta diventando sempre più popolare tra i consulenti finanziari sofisticati e i singoli clienti facoltosi, che utilizzano scenari di crescita e prelievo multipli per garantire la disponibilità di liquidità adeguata quando necessario. L'uso del metodo di analisi Monte Carlo, che utilizza un programma per computer per calcolare la media dei risultati di migliaia di scenari possibili, è cresciuto nella sua popolarità come strumento per risparmiare tempo utilizzato per semplificare una strategia di abbinamento delle responsabilità.
Ad esempio, i pensionati che vivono con i redditi dei loro portafogli fanno generalmente affidamento su pagamenti stabili e continui per integrare i pagamenti di sicurezza sociale. Una strategia di abbinamento implicherebbe l'acquisto strategico di titoli per pagare dividendi e interessi a intervalli regolari. Idealmente, una strategia di abbinamento sarebbe in atto ben prima dell'inizio degli anni di pensionamento. Un fondo pensione impiegherebbe una strategia simile per assicurarsi che i suoi obblighi in materia di prestazioni siano rispettati.
Per un'impresa manifatturiera, uno sviluppatore di infrastrutture o un imprenditore edile, una strategia di abbinamento implicherebbe l'allineamento del piano di pagamento del finanziamento del debito di un progetto o investimento con i flussi di cassa dell'investimento. Ad esempio, un costruttore di strade a pedaggio otterrebbe il finanziamento del progetto e inizierebbe a rimborsare il debito quando la strada a pedaggio si apre al traffico e continuerebbe i pagamenti regolarmente programmati nel tempo.
Key Takeaways
- La corrispondenza delle responsabilità è una strategia di investimento che abbina le vendite di attività future e i flussi di reddito con la tempistica delle spese future previste.
- Questa strategia differisce dalle strategie di massimizzazione del rendimento che riguardano solo il lato delle attività del bilancio e non le passività.
- I fondi pensione utilizzano sempre più la corrispondenza delle responsabilità per garantire che non rimarranno a corto di fondi garantiti per i beneficiari.
Immunizzazione del portafoglio
Una strategia di abbinamento delle passività per un portafoglio a reddito fisso abbina la durata di attività e passività in quella che è nota come immunizzazione. In pratica, la corrispondenza esatta è difficile, ma l'obiettivo è quello di stabilire un portafoglio in cui le due componenti del rendimento totale - rendimento del prezzo e rendimento del reinvestimento - si compensino esattamente quando i tassi di interesse cambiano. Esiste una relazione inversa tra rischio di prezzo e rischio di reinvestimento e, se i tassi di interesse si spostano, il portafoglio raggiungerà lo stesso tasso di rendimento fisso. In altre parole, è "immunizzato" dai movimenti dei tassi di interesse. L'abbinamento del flusso di cassa è un'altra strategia che finanzierà un flusso di passività a intervalli di tempo specifici con flussi di cassa da pagamenti di capitale e cedola su strumenti a reddito fisso.
L'immunizzazione è considerata una strategia di mitigazione del rischio "quasi attiva" poiché presenta le caratteristiche di entrambe le strategie attive e passive. Per definizione, l'immunizzazione pura implica che un portafoglio viene investito per un rendimento definito per un determinato periodo di tempo, indipendentemente da eventuali influenze esterne, come le variazioni dei tassi di interesse.
Il costo opportunità di utilizzare la strategia di immunizzazione è potenzialmente rinunciare al potenziale positivo di una strategia attiva per garantire che il portafoglio raggiungerà il rendimento desiderato desiderato. Come nella strategia buy-and-hold, in base alla progettazione, gli strumenti più adatti a questa strategia sono obbligazioni di alto livello con possibilità remote di default. In effetti, la forma più pura di immunizzazione sarebbe quella di investire in un'obbligazione zero coupon e adeguare la scadenza dell'obbligazione alla data in cui si prevede che sia necessario il flusso di cassa. Ciò elimina qualsiasi variabilità del rendimento, positivo o negativo, associata al reinvestimento dei flussi di cassa.
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