Scambiare le probabilità con l'arbitraggio

Non lancio freccette su una tavola. Scommetto su cose certe. Leggi Sun-tzu, The Art of War . Ogni battaglia è vinta prima di essere mai combattuta. "Molti di voi potrebbero riconoscere queste parole pronunciate da Gordon Gekko nel film Wall Street . Nel film, Gekko fa fortuna come un pioniere dell'arbitraggio. Sfortunatamente, questo trading privo di rischi è non disponibile a tutti, tuttavia esistono diverse altre forme di arbitraggio che possono essere utilizzate per aumentare le probabilità di eseguire un'operazione di successo. Qui esaminiamo il concetto di arbitraggio, come i market maker utilizzano il "vero arbitraggio" e, infine, come gli investitori al dettaglio possono sfruttare le opportunità di arbitraggio.

VEDERE: L' arbitraggio schiaccia il profitto dall'inefficienza del mercato

Concetti di arbitraggio
L'arbitraggio, nella sua forma più pura, è definito come l'acquisto di titoli su un mercato per la rivendita immediata su un altro mercato al fine di trarre profitto da una discrepanza di prezzo. Ciò si traduce in un immediato profitto senza rischi.

Ad esempio, se il prezzo di un titolo sul NYSE viene negoziato in modo non sincronizzato con il corrispondente contratto futures sullo scambio di Chicago, un trader potrebbe contemporaneamente vendere (short) il più costoso dei due e acquistare l'altro, beneficiando così della differenza. Questo tipo di arbitraggio richiede la violazione di almeno una di queste tre condizioni:

1. La stessa sicurezza deve essere negoziata allo stesso prezzo su tutti i mercati.
2. Due titoli con flussi di cassa identici devono essere negoziati allo stesso prezzo.
3. Un titolo con un prezzo noto in futuro (tramite un contratto futures) deve negoziare oggi a quel prezzo scontato dal tasso privo di rischio.

L'arbitraggio, tuttavia, può assumere altre forme. L'arbitraggio sul rischio (o l'arbitraggio statistico) è la seconda forma di arbitraggio di cui discuteremo. A differenza dell'arbitraggio puro, l'arbitraggio sul rischio comporta - avete indovinato - il rischio. Sebbene considerata "speculazione", l'arbitraggio sul rischio è diventato una delle forme di arbitraggio più popolari (e orientate al commerciante).

Ecco come funziona: supponiamo che la società A sia attualmente scambiata a $ 10 / share. La società B, che desidera acquisire la società A, decide di fare un'offerta pubblica di acquisto sulla società A per $ 15 / azione. Ciò significa che ora tutte le azioni della società A valgono $ 15 / azione, ma sono scambiate a soli $ 10 / azione. Supponiamo che le prime operazioni (in genere non quelle al dettaglio) lo offrano fino a $ 14 / share. Ora, c'è ancora una differenza di $ 1 / share - un'opportunità per l'arbitraggio del rischio. Allora, dov'è il rischio? Bene, l'acquisizione potrebbe fallire, nel qual caso le azioni varrebbero solo l'originale $ 10 / azione. Più sotto vedremo come misurare il rischio.

Market Makers: True Arbitrage
I market maker hanno diversi vantaggi rispetto ai commercianti al dettaglio:

• Molto più capitale commerciale
• Generalmente più abilità
• Notizie aggiornate
• Computer più veloci
• Software più complesso
• Accesso al desk di negoziazione

Combinati, questi fattori rendono quasi impossibile per un commerciante al dettaglio sfruttare le opportunità di puro arbitraggio. I market maker utilizzano software complessi che vengono eseguiti su computer di fascia alta per individuare costantemente tali opportunità. Una volta trovato, il differenziale è in genere trascurabile e richiede una grande quantità di capitale per trarne profitto: i commercianti al dettaglio verrebbero probabilmente bruciati dai costi delle commissioni. Inutile dire che è quasi impossibile per i commercianti al dettaglio competere nel genere arbitrario privo di rischio.

Commercianti al dettaglio: arbitraggio del rischio

Nonostante gli svantaggi del puro arbitraggio, l'arbitraggio al rischio è ancora accessibile alla maggior parte degli operatori al dettaglio. Sebbene questo tipo di arbitraggio richieda un certo rischio, è generalmente considerato "giocare con le probabilità". Qui esamineremo alcune delle forme più comuni di arbitraggio disponibili per i commercianti al dettaglio.

Arbitraggio di rischio: acquisizione e arbitrato di fusione
L'esempio di arbitraggio del rischio che abbiamo visto sopra dimostra l'arbitrato di acquisizione e fusione ed è probabilmente il tipo più comune di arbitraggio. Si tratta in genere di individuare un'azienda sottovalutata che è stata scelta come target da un'altra società per un'offerta pubblica di acquisto. Questa offerta porterebbe l'azienda al suo valore vero o intrinseco. Se la fusione andrà a buon fine, tutti coloro che hanno approfittato dell'opportunità trarranno profitti profumatamente; tuttavia, se la fusione fallisce, il prezzo potrebbe scendere.

La chiave del successo in questo tipo di arbitraggio è la velocità; gli operatori che utilizzano questo metodo di solito negoziano al livello II e hanno accesso alle notizie di mercato in streaming. La seconda cosa viene annunciata, cercano di entrare in azione prima di chiunque altro.

Valutazione del rischio
Diciamo che non sei tra i primi a comunque. Come fai a sapere se è ancora un buon affare? Bene, un modo è usare la formula di arbitraggio del rischio di Benjamin Graham per determinare il rischio / rendimento ottimale. Le sue equazioni affermano quanto segue:

Rendimento annuale = CG − L (100% −C) YPwhere: C = Probabilità di successo prevista (%) P = Il prezzo corrente del titolo L = La perdita attesa in caso di errore (di solito prezzo originale) Y = Il tempo di attesa previsto in anni (di solito il tempo necessario per la fusione) G = Guadagno atteso in caso di un \ inizio {allineato} e \ testo {Rendimento annuale} = \ frac {CG-L (100 \% - C )} {YP} \\ & \ textbf {dove:} \\ & C = \ text {Le probabilità di successo attese (\%)} \\ & P = \ text {Il prezzo attuale del titolo} \\ & L = \ text {La perdita attesa in caso di errore} \\ & \ text {(di solito prezzo originale)} \\ & Y = \ text {Il tempo di attesa previsto in anni} \\ & \ text {(di solito il tempo fino al la fusione ha luogo)} \\ & G = \ text {Il guadagno atteso in caso di un} \\ & \ text {successo (di solito prezzo di acquisizione)} \ end {allineato} Rendimento annuale = YPCG − L (100% - C) dove: C = Probabilità di successo attesa (%) P = Il prezzo attuale del titolo L = La perdita attesa in caso di errore (di solito prezzo originale) Y = Il tempo di attesa atteso in anni (us ogni volta il tempo necessario per la fusione) G = Il guadagno atteso in caso di a

Certo, questo è altamente empirico, ma ti darà un'idea di cosa aspettarti prima di entrare in una situazione di arbitraggio di fusione.

Arbitraggio di rischio: arbitrato di liquidazione
Questo è il tipo di arbitraggio che Gordon Gekko impiegava quando comprava e vendeva società. L'arbitraggio di liquidazione implica la stima del valore delle attività di liquidazione della società. Ad esempio, supponiamo che la società A abbia un valore di libro (liquidazione) di $ 10 / azione e attualmente negozia a $ 7 / azione. Se la società decide di liquidare, presenta un'opportunità di arbitraggio. Nel caso di Gekko, rilevò le società che riteneva avrebbero fornito un profitto se le avesse divise e vendute, una pratica impiegata nella realtà da istituzioni più grandi.

Valutazione
Qui è possibile utilizzare una versione della formula di arbitraggio del rischio di Benjamin Graham utilizzata per l'acquisizione e l'arbitrato per fusione. Sostituisci semplicemente il prezzo di acquisizione con il prezzo di liquidazione e mantieni il tempo con la quantità di tempo prima della liquidazione.

Arbitraggio di rischio: trading di coppie Il trading di coppie (noto anche come arbitraggio di valore relativo) è molto meno comune rispetto alle due forme discusse sopra. Questa forma di arbitraggio si basa su una forte correlazione tra due titoli correlati o non correlati. Viene utilizzato principalmente durante i mercati laterali come un modo per trarre profitto.

Ecco come funziona. Innanzitutto, devi trovare "coppie". In genere, le coppie ad alta probabilità sono grandi azioni nello stesso settore con storie di trading simili a lungo termine. Cerca una correlazione percentuale elevata. Quindi, aspetti una divergenza nelle coppie tra il 5 e il 7% di divergenza che dura per un lungo periodo di tempo (da due a tre giorni). Infine, puoi andare lungo e / o corto sui due titoli in base al confronto dei loro prezzi. Quindi, aspetta solo che i prezzi tornino insieme.

Un esempio di titoli che verrebbero utilizzati in uno scambio di coppie è GM e Ford. Queste due società hanno una correlazione del 94%. Puoi semplicemente tracciare questi due titoli e attendere una significativa divergenza; allora è probabile che questi due prezzi alla fine torneranno a una correlazione più elevata, offrendo opportunità in cui è possibile ottenere profitti.

VEDERE: Trovare profitto in coppie

Trova opportunità
Molti di voi potrebbero chiedersi dove è possibile trovare queste opportunità di arbitraggio accessibili. Il fatto è che gran parte delle informazioni possono essere ottenute con strumenti disponibili a tutti. I broker in genere forniscono servizi di newswire che ti consentono di visualizzare le notizie non appena vengono visualizzate. Il trading di livello II è anche un'opzione per i singoli trader e può darti un vantaggio. Infine, il software di screening può aiutarti a individuare titoli sottovalutati (con un rapporto prezzo / libro adeguato, rapporto PEG, ecc.).

Esistono anche diversi servizi a pagamento che individuano queste opportunità di arbitraggio per te. Tali servizi sono particolarmente utili per il trading di coppie, che può comportare maggiori sforzi per trovare correlazioni tra titoli. Di solito, questi servizi ti forniranno un foglio di calcolo giornaliero o settimanale che illustra le opportunità che puoi utilizzare per trarre profitto.

La linea di fondo
L'arbitraggio è una forma di trading molto ampia che comprende molte strategie; tuttavia, tutti cercano di sfruttare le maggiori possibilità di successo. Sebbene le forme prive di rischio di arbitraggio puro non siano in genere disponibili per gli operatori al dettaglio, esistono diverse forme ad alta probabilità di arbitraggio del rischio che offrono agli operatori al dettaglio molte opportunità di profitto.