Comprendi i tipi di sicurezza delle obbligazioni societarie

Per comprendere le obbligazioni societarie, è necessario innanzitutto comprendere i concetti chiave su come il debito societario si collega alla struttura del capitale aziendale dell'emittente e su come viene costruito il debito stesso. Questi punti sono cruciali per l'investitore prima di investire in qualsiasi prodotto di debito societario.

Separazione di obbligazioni societarie

Le obbligazioni societarie sono fungibili - hanno la capacità di essere investite dagli investitori - prodotti di debito. Queste obbligazioni sono disponibili in vari livelli di rischio-rendimento a seconda del merito creditizio della società sottostante. Le società faranno galleggiare obbligazioni per finanziare le spese e finanziare le operazioni quotidiane. Le obbligazioni sono spesso più valutabili per le imprese rispetto ai prestiti bancari e spesso accelerano il ritardo nel ricevere i fondi necessari.

Esistono classificazioni separate di obbligazioni che dettano in modo specifico il modo in cui l'obbligazione si collega alla struttura del capitale della società emittente. Ciò è significativo perché la classificazione delle obbligazioni in realtà determina l'ordine di pagamento nel caso in cui l'emittente non possa adempiere ai propri obblighi finanziari, noto come default.

Quando si confronta il debito con il capitale proprio, il debito ha sempre l'anzianità nell'ordine di pagamento. Quando si confronta il debito non garantito con il debito garantito, il debito garantito ha anzianità. Ad esempio, gli azionisti preferiti ricevono il pagamento prima che lo facciano gli azionisti.

1. Obbligazioni societarie protette

Questa è una struttura di classificazione che viene utilizzata dagli emittenti per dare priorità al pagamento del debito. In cima a questa struttura ci sarebbe il debito senior "garantito" per il quale la struttura è chiamata. Ciò è in contrasto con le strutture in cui l'età dei posti di debito determina chi ha l'anzianità. Se un'obbligazione è classificata come un'obbligazione garantita, l'emittente la sostiene con garanzie reali. Ciò lo rende più sicuro (in genere con un tasso di recupero significativamente più elevato) in caso di inadempienza della società. Ne sono un esempio le società che emettono un'obbligazione societaria protetta sostenendola con attività come attrezzature industriali, un magazzino o una fabbrica.

2. Obbligazioni senior garantite

Qualsiasi titolo etichettato "senior" in una struttura del genere è uno che ha il primato sulle fonti di capitale di qualsiasi altra azienda. I detentori di titoli più senior saranno sempre i primi a ricevere un pagamento dalle partecipazioni di una società in caso di inadempienza. Poi verrebbero quei detentori di titoli i cui titoli sono considerati il ​​secondo più elevato nell'anzianità, e così via fino a quando le attività utilizzate per estinguere tali debiti si esauriranno.

3. Obbligazioni senior non garantite

Le obbligazioni societarie senior non garantite sono, per la maggior parte, proprio come le obbligazioni senior garantite con una differenza significativa: non esiste alcuna garanzia specifica che li garantisca. Oltre a ciò, tali obbligazionisti senior godono di una posizione privilegiata in caso di inadempienza rispetto all'ordine di pagamento.

4. Obbligazioni junior subordinate

Dopo che i titoli senior sono stati pagati, i debiti junior non garantiti verranno successivamente pagati da ciò che rimane attivo. Questo è un debito non garantito, il che significa che non esiste alcuna garanzia per garantire almeno una parte. Le obbligazioni in questa categoria sono spesso denominate obbligazioni.

Tali obbligazioni non garantite hanno solo il buon nome e il rating creditizio dell'emittente come garanzia. Le obbligazioni junior o subordinate sono nominate specificatamente per la loro posizione nell'ordine di pagamento: il loro status junior o subordinato significa che vengono pagate solo dopo obbligazioni senior, in caso di inadempienza.

5. Obbligazioni garantite e assicurate

Queste obbligazioni sono garantite in caso di inadempienza non da garanzie reali, ma da terzi. Ciò significa che nel caso in cui l'emittente non possa continuare a effettuare pagamenti, una terza parte subentrerà e continuerà a recuperare le condizioni originali dell'obbligazione. Esempi comuni di questa categoria di obbligazioni sono le obbligazioni municipali garantite da un'entità governativa o le obbligazioni societarie garantite da un'entità del gruppo.

Tali obbligazioni assicurate possiedono il secondo livello di sicurezza in quanto si dispone del rating del credito di due entità distinte invece di una sola su cui fare affidamento per garantire l'obbligazione. Tuttavia, questa seconda entità può fornire solo la sicurezza consentita dal proprio rating creditizio, quindi non è assicurata al 100%. Tuttavia, le obbligazioni garantite o assicurate sono molto meno rischiose rispetto alle obbligazioni non assicurate e pertanto comportano in genere un tasso di interesse inferiore. Le obbligazioni assicurate avranno sempre un rating creditizio più elevato perché ci sono due società che garantiscono il prestito. Tuttavia, questo premio di sicurezza comporta un costo finale ridotto sull'obbligazione.

6. Obbligazioni convertibili

Alcuni emittenti di obbligazioni societarie sperano di attrarre investitori offrendo obbligazioni convertibili. Queste sono semplicemente obbligazioni che l'obbligazionista può scegliere di convertire in azioni ordinarie. Queste azioni sono generalmente dello stesso emittente ed emesse a un prezzo prestabilito anche se il prezzo del mercato azionario è aumentato dalla prima emissione dell'obbligazione.

Il prezzo delle obbligazioni convertibili è un po 'più fluido in quanto sono valutate in base al prezzo delle azioni della società e alle prospettive al momento dell'emissione. Inoltre, poiché queste obbligazioni convertibili offrono agli investitori opzioni ampliate, in genere hanno un rendimento inferiore rispetto alle obbligazioni standard della stessa dimensione.

Correlazione ai tassi di recupero

Il tasso di recupero per un'obbligazione societaria o qualsiasi tipo simile di titolo si riferisce all'importo del valore totale dell'obbligazione. Ciò include sia i pagamenti di interessi sia il capitale che è probabile che vengano recuperati in caso di inadempienza dell'emittente. Questo tasso di recupero è tipicamente espresso in percentuale che confronta il suo valore durante un default con quello del valore nominale dell'obbligazione. Oppure, per dirla più semplicemente: il tasso di recupero è il valore di pagamento dell'obbligazione aziendale in caso di inadempienza.

I tassi di recupero sono ampiamente popolari come un modo per aiutare gli investitori a stimare il potenziale rischio di perdita rappresentato dall'obbligazione societaria, che è generalmente espresso come perdita data in default (LGD). Quindi, per esempio, se un investitore stesse prendendo in considerazione un investimento in obbligazioni (capitale) di $ 100.000 con un tasso di recupero del 30%, la LGD sarebbe del 70%. Ciò significa che in caso di inadempienza, si stima che il pagamento sarà del 30% del capitale, ovvero $ 30.000. Quindi la LGD in questo esempio è di $ 70.000.

I tassi di recupero possono variare in modo significativo da obbligazione a obbligazione e da emittente a emittente. I fattori rilevanti includono:

• Il tipo di sicurezza di un'obbligazione societaria: obbligazioni e titoli di anzianità più elevati godono di un tasso di recupero più elevato rispetto agli strumenti subordinati. In effetti, il tasso di recupero di un'obbligazione è direttamente proporzionale alla sua anzianità di pagamento nel caso in cui l'emittente sia inadempiente (sebbene anche fattori come l'industria e le garanzie siano importanti). Nada Mora, economista della Federal Reserve Bank di Kansas City, ha condotto uno studio di esempio e un confronto dei tassi di recupero su diversi strumenti di debito e ha riscontrato i seguenti risultati. Nel confronto tra obbligazioni senior garantite e obbligazioni senior non garantite il tasso di recupero del debito garantito è stato del 56% e il tasso di recupero del debito non garantito è stato del 37%. In generale, gli investitori possono aspettarsi che i debiti garantiti senior godano dei tassi di recupero più elevati. I tassi di recupero del debito subordinato erano del 31% e il tasso di recupero del debito subordinato junior era il più basso al 27%.
• Condizioni macroeconomiche: esistono diverse condizioni macroeconomiche che possono influire direttamente sul tasso di recupero di qualsiasi titolo o obbligazione societaria. Questi includono il tasso di default complessivo, l'attuale fase del più ampio ciclo economico e le condizioni generali di liquidità. Ad esempio, una recessione in cui molte società sono inadempienti può avere un impatto negativo sul tasso di recupero di un titolo (questo è stato chiaramente osservato nella crisi finanziaria del 2008).
• Singoli fattori riguardanti l'emittente: all'interno della stessa società vi sono fattori che possono influenzare il tasso di recupero delle obbligazioni e degli strumenti di sicurezza emessi. Questi includono il suo livello complessivo di debito, livello azionario e struttura del capitale, per citarne alcuni significativi. In generale, ciò che si riduce è questo: più basso è il rapporto debito / attività di un'azienda, maggiore è il tasso di recupero che gli investitori possono aspettarsi.

La linea di fondo

Qualsiasi investitore in obbligazioni societarie o altri strumenti di debito dovrebbe prestare particolare attenzione alla classificazione di sicurezza del debito. I diversi tipi di sicurezza sono direttamente collegati ai potenziali tassi di recupero in caso di inadempienza di una società. Inoltre, altri fattori influenzano il tasso di recupero, che dovrebbe essere preso in considerazione anche in qualsiasi fase.