Cosa dice il multiplo aziendale Valore agli investitori

Investimento di valore si riferisce alla strategia di investimento in società che negoziano in modo significativo al di sotto delle loro medie storiche e del mercato. Le società cicliche, come l'energia, i materiali e le miniere, sono considerate azioni di valore durante i periodi in cui il ciclo si trova nella metà inferiore. Tuttavia, qualsiasi azienda, indipendentemente dall'industria, può essere considerata un valore in diversi punti del ciclo economico.

Le azioni di valore sono caratterizzate da multipli bassi, elevati rapporti di pagamento e rendimenti elevati. Multipli comuni - prezzo agli utili (P / E), prezzo da prenotare (P / B), valore aziendale (EV), utili prima di interessi, imposte, ammortamenti (EBITDA) o multipli aziendali - vengono applicati per accertare il valore commerciale di un titolo. P / E esamina il prezzo delle azioni di oggi in relazione ai guadagni. P / B mette in relazione il prezzo delle azioni di oggi con il valore contabile della società.

Ognuno di questi multipli ha dei difetti. Il multiplo aziendale, tuttavia, è il più completo e generalmente considerato il più utile nell'analisi della valutazione corrente di un titolo.

Enterprise Multiple

Utilizzo del multiplo aziendale per la valutazione dello stock

Il multiplo aziendale tiene conto dei livelli di indebitamento e di cassa di un'azienda oltre al prezzo delle azioni e mette in relazione tale valore con la redditività di cassa dell'azienda. I rapporti di pagamento elevati indicano che l'impresa sta restituendo liquidità all'azionista sotto forma di dividendi, piuttosto che reinvestire gli utili nella società. I forti rendimenti, in particolare il rendimento del flusso di cassa gratuito, determinano il rendimento per l'azionista dopo aver speso tutte le spese in contanti per la gestione di un'attività e gli investimenti in spese in conto capitale. I multipli aziendali possono variare a seconda del settore. Confronta il multiplo con altre società del settore o con l'industria media in generale.

Il multiplo, noto anche come multiplo dell'EBITDA, è calcolato come:

Enterprise Multiple = Valore aziendale / EBITDA

Cos'è il valore aziendale?

Il valore aziendale è il valore totale di un'azienda. Mentre i multipli che utilizzano il prezzo delle azioni guardano solo al lato azionario di un titolo, il valore dell'impresa include il debito, la liquidità e gli interessi di una società. È calcolato come capitalizzazione di mercato (prezzo delle azioni in circolazione delle azioni in circolazione) più debito netto (debito totale meno contanti ed equivalenti) più interessi di minoranza. Gli investitori utilizzano il valore aziendale per determinare in che modo il finanziamento del debito, i relativi pagamenti di interessi e le joint venture incidono sul valore di una società.

Che cos'è l'EBITDA?

L'EBITDA è calcolato a conto economico. Come suggerisce il nome, viene calcolato come utile operativo, aggiungendo ammortamenti. Gli analisti e le società lo usano come una misura del vero profitto operativo in contanti di una società poiché gli ammortamenti sono elementi non monetari e le imposte e gli interessi non sono considerati parte delle operazioni della società anche se queste due voci incidono sugli utili.

(Per ulteriori approfondimenti, consultare l' EBITDA: sfidare il calcolo .)

Determinazione del multiplo aziendale

La struttura del capitale corretta e ottimale è la chiave per la capacità di un'azienda di operare in modo redditizio e pertanto dovrebbe essere presa in considerazione quando si valuta un titolo.

EV è un modo appropriato per misurare il valore dell'intera società piuttosto che solo il prezzo delle azioni, che guarda solo alla capitalizzazione del mercato azionario delle azioni, ignorando la liquidità della società, gli interessi di minoranza e il debito. Il multiplo aziendale confronta il valore totale di un'azienda rispetto ai suoi profitti in contanti. Spesso è più desiderabile del P / E perché l'EBITDA è considerato meno suscettibile alla manipolazione degli utili e del P / B poiché è una misura migliore della redditività del contante rispetto al valore contabile. Tuttavia, non è privo di difetti. Prendi in considerazione l'uso di multipli più appropriati quando valuti le società a elevata leva in cui il servizio del debito, le attività a lungo termine o il valore contabile favoriscono la redditività.

Le azioni con un multiplo aziendale inferiore a 7, 5 volte in base agli ultimi 12 mesi (LTM) sono generalmente considerate un valore. Tuttavia, l'utilizzo di un limite rigoroso non è generalmente appropriato perché questa non è una scienza esatta. Spesso gli investitori considereranno i multipli delle imprese al di sotto del mercato, i pari della società e la sua media storica di un titolo come un buon punto di accesso.

Tuttavia, gli stock ciclici di solito presentano un'ampia dispersione tra il picco (alto) e il minimo (basso). Questo crea la necessità di prendere nel contesto l'attuale multiplo, incluso dove l'industria e la società sono nel loro ciclo, i fondamenti del settore e i catalizzatori che guidano lo stock rispetto ai suoi pari. Considerando questi fattori si determinerà se il multiplo LTM è economico o costoso.

(Scopri le differenze tra le scorte nei diversi settori, in Azioni cicliche e non cicliche .)

Cerca trappole di valore

Le trappole del valore sono azioni con multipli bassi. Questo crea l'illusione di un investimento di valore, ma i fondamenti del settore o dell'azienda puntano verso rendimenti negativi.

Gli investitori tendono a supporre che la performance passata di un titolo sia indicativa di rendimenti futuri e quando il multiplo diminuisce, spesso colgono l'opportunità di acquistarlo a un valore "economico". La conoscenza del settore e dei fondamenti dell'azienda può aiutare a valutare il valore effettivo del titolo.

Un modo semplice per farlo è quello di esaminare la redditività (in avanti) attesa (EBITDA) e determinare se le proiezioni superano il test. I multipli forward devono essere inferiori ai multipli LTM correnti; se sono più alti, in genere significa che i profitti diminuiranno e il prezzo delle azioni non riflette ancora questo calo. A volte i multipli in avanti possono sembrare estremamente economici. Le trappole del valore si verificano quando questi multipli forward sembrano eccessivamente economici, ma la realtà è che l'EBITDA previsto è troppo alto e il prezzo delle azioni è già diminuito, probabilmente riflettendo la cautela del mercato. Pertanto, è importante conoscere i catalizzatori dell'azienda e del settore.

(Scopri le trappole del valore: cacciatori di occasioni Attenzione per ulteriori letture . )

La linea di fondo

Investire in azioni richiede la conoscenza dei fondamenti di un'azienda, la valutazione dei suoi pari e l'utilizzo di un denominatore comune, come il multiplo aziendale. Il multiplo aziendale è una dimostrazione di quanto sia economico o costoso negoziare un'azione oggi in base ai flussi di cassa passati e previsti. Tuttavia, l'utilizzo del multiplo aziendale non è infallibile e anche se un titolo è economico su base multipla, il sentimento del mercato può essere negativo.

(Per imparare dall'investitore di valore originale, leggi The Intelligent Investor: Benjamin Graham .)