Perché le azioni non si schianteranno come il 1987: Goldman Sachs

L'indice S&P 500 (SPX) è crollato del 3, 9% la scorsa settimana dal suo massimo storico e lunedì è calato di nuovo bruscamente, scatenando il timore che gli investitori stiano entrando in una correzione attesa da tempo del 10% o più, o forse un mercato ribassista. Il maggior pullback del 2017, al contrario, è stato solo del 2, 8%, secondo Goldman Sachs Group Inc. Le ultime flessioni hanno spinto un numero crescente di clienti Goldman a chiedere se dovrebbero prepararsi per una risposta al crollo del mercato azionario del 1987, noto come il Black Monday, quando una valanga di ordini di vendita ha abbassato il Dow Jones Industrial Average (DJIA) di circa il 22%. Goldman sostiene che queste paure sono esagerate e afferma che ci sono forti ragioni fondamentali per il continuo rialzo, secondo il loro attuale rapporto settimanale di calcio americano.

Fondamenti forti

Goldman sottolinea che il 2018 è iniziato con l'accelerazione della crescita del PIL, l'aumento dei prezzi delle materie prime e un dollaro USA più debole del previsto. Tutto ciò si combina per favorire revisioni al rialzo degli utili societari. Inoltre, il rapporto rileva che gli aumenti dei prezzi delle azioni finora nel 2018 sono stati guidati dall'aumento dell'EPS, in parte il risultato della riforma dell'imposta sulle società, piuttosto che dall'espandere i multipli di valutazione. Anche i riacquisti di azioni societarie e la domanda di azioni da parte di singoli investitori sono fattori chiave del loro scenario rialzista di 3.000 per l'S & P 500, che rappresenterebbe un guadagno dell'8, 6% dalla chiusura di venerdì. Il loro caso base di 2.850 per l'S & P 500, nel frattempo, equivale a un aumento del 3, 2%.

Il 2018 non è il 1987

Prima del 2018, ci sono stati altri 12 anni dal 1950 in cui l'S & P 500 ha guadagnato il 5% o più a gennaio, per Goldman, con il 5, 7% in aumento di quest'anno. In quei 12 anni precedenti, il guadagno mediano di gennaio era del 7% e il guadagno mediano nei restanti 11 mesi era del 17%, calcolano. L'unico di quegli anni in cui il mercato si è ritirato da febbraio a dicembre è stato il 1987, con un declino post-gennaio del 10%. E Goldman vede il 2018 come molto diverso dal 1987.

Nel 1987, c'è stato un mercato surriscaldato guidato dall'espansione dei multipli di valutazione, piuttosto che dall'aumento degli utili, per Goldman. L'S & P 500 è salito del 13% a gennaio, quindi ha continuato a puntare su un altro 20% fino ad agosto, prima di immergersi del 20% il Black Monday, 19 ottobre 1987. Tuttavia, aggiunge Goldman, l'S & P 500 è riuscito a chiudere il 1987 con un guadagno del 2% .

L'anno 2018 sembra diverso. Goldman prevede che il multiplo P / E forward dell'S & P 500 rimarrà stabile a 18 volte l'EPS. Il loro caso rialzista di 3.000 per l'indice è guidato esclusivamente da uno scenario ottimistico per l'EPS. Goldman prevede quattro rialzi dei tassi da parte della Federal Reserve sia nel 2018 che nel 2019, con il rendimento del Treasury Note decennale che raggiungerà il 3, 0% entro la fine del 2018. Prevedono che l'aumento dei tassi di interesse metterà i freni a un'ulteriore espansione del capitale azionario multipli di valutazione.

Performance settoriale

Goldman ha esaminato la performance del settore a gennaio 2018, in cui l'S & P è aumentato del 5, 7%. I maggiori guadagni sono stati: discrezionale del consumatore, + 8, 2%; finanziari, + 7, 6%; e informatica, + 7, 6%. I maggiori ritardatari sono stati: utilities, -4, 6%; immobiliare, -3, 7%; e beni di consumo di base, + 1, 1%. L'aumento dei tassi di interesse è stato il principale fattore che ha penalizzato le utility e gli immobili, i settori con alti rendimenti da dividendi che sono sostituti delle obbligazioni per gli investitori orientati al reddito.

Ragioni di cautela

Ci sono molte ragioni per essere prudenti anche se le scorte evitano un tracollo come il 1987. Goldman, ad esempio, avverte che le stime di consenso dell'EPS per l'intero anno 2018 potrebbero finire per essere troppo ottimistiche, superando i risultati effettivi. Ciò potrebbe causare bruschi arretramenti nelle azioni che mancano alle rosee previsioni degli analisti. Goldman afferma inoltre che i guadagni netti di EPS derivanti dalla riforma fiscale potrebbero essere sopravvalutati, con mercati del lavoro stretti che guidano aumenti salariali e battaglie per la quota di mercato costringendo a riduzioni dei prezzi.

Nel frattempo, i mercati dei futures azionari stanno registrando il loro più alto posizionamento netto lungo dal 2007, osserva Goldman, quando è iniziato l'ultimo mercato ribassista. Questo può essere un indicatore contrarian. Inoltre, gli attuali prezzi delle azioni sono sostenuti, in gran parte, da una montagna di debito di margine. Secondo Goldman, il rapporto tra indebitamento netto netto del NYSE e capitalizzazione di mercato è al massimo da almeno il 1980.