6 forze che potrebbero spingere il mercato azionario ancora più in basso

Mentre gli investitori rialzisti hanno emesso un sospiro di sollievo martedì, mentre le azioni sono rimbalzate da forti cali di lunedì, gli orsi hanno ancora molto entusiasmo per il loro mulino. In particolare, secondo Bloomberg, sei forze chiave chiave continuano a sovrastare i mercati. Queste forze includono: condizioni di ipercomprato; registrare elevate valutazioni azionarie; aumento dei rendimenti obbligazionari; incombenti aumenti dei tassi della Federal Reserve; pressioni inflazionistiche; e pressioni sui costi degli utili aziendali. Per una buona misura, si potrebbe lanciare in una settima forza, le cosiddette pressioni di trading a breve vol. (Per la lettura correlata, vedi anche: 5 motivi per cui il mercato toro prospererà nel 2018. )

Il 6 febbraio, l'indice S&P 500 (SPX) è aumentato dell'1, 74% rispetto al giorno, mentre il Dow Jones Industrial Average (DJIA) ha guadagnato il 2, 33%. Tuttavia, è probabile che le forze sopra menzionate e descritte di seguito pesino sugli stock per tutto il 2018.

Pressioni a breve vol

Negli ultimi anni, l'indice di volatilità CBOE (VIX) si è mantenuto vicino ai minimi storici per periodi prolungati. Come descritto da Barron's, nel 2017 molti trader hanno scoperto quello che pensavano fosse un modo infallibile e infallibile per fare soldi. La strategia prevedeva l'esecuzione di vendite allo scoperto di contratti futures sul VIX che implicavano un grado futuro di volatilità del mercato superiore a quello attualmente misurato dal VIX. Il valore di questi contratti futures supererebbe quindi l'attuale prezzo a pronti del VIX, una situazione chiamata contango nel gergo del mercato dei futures. Fintanto che il VIX restasse basso, il valore di questi contratti sarebbe sceso per soddisfare il prezzo spot e gli speculatori sarebbero stati in grado di coprire le loro scommesse corte con profitto.

Per gran parte del 2017, e fino a gennaio 2018, questa strategia a breve volatilità, o short vol, è stata una scommessa vincente poiché il VIX è rimasto basso e relativamente stabile. Quando il VIX è salito al rialzo negli ultimi scambi, superando i valori futuri in cui sono state effettuate le vendite allo scoperto, gli speculatori che hanno giocato a questo gioco hanno subito grandi perdite. La raccolta di liquidità per chiudere le proprie posizioni in perdita ha contribuito al selloff delle azioni, con la natura fortemente sfruttata di queste posizioni che ne ha amplificato l'effetto.

Secondo Bloomberg, anche il disfacimento della strategia di short vol sembra aver staccato un'ondata di vendite da algoritmi di trading computerizzati. Barron's vede echi del Black Monday e del 1987 Stock Market Crash, in cui il trading di programmi informatizzato e la cosiddetta assicurazione di portafoglio hanno scatenato un'ondata di vendite che ha trasformato quello che avrebbe potuto essere un modesto selloff in un calo del 22%. Barron's osserva inoltre che la crisi dei subprime del 2007, la crisi finanziaria del 2008 e il mercato ribassista che ne è seguito hanno avuto radici nei derivati ​​andate in tilt.

Tendenze positive

A dire il vero, i tori continuano a scrollarsi di dosso tutte le ragioni del pessimismo. Vedono fattori positivi quali: aumento degli utili aziendali; crescita forte e coordinata del PIL in tutto il mondo; valutazioni di mercato che si sono stabilizzate; e tassi di interesse che sono ancora molto bassi per gli standard storici, nonostante i recenti aumenti e gli aumenti previsti. (Per di più, vedi anche: Perché gli stock non si schiantano come il 1987: Goldman Sachs .)

Le forze negative rimangono

Mentre la pressione a breve vol sul mercato azionario può essere fugace, le altre sei forze negative rimangono. L'indice di forza relativa settimanale (RSI) segnalava le condizioni di ipercomprato di sempre per l'indice S&P 500 (SPX) al 25 gennaio per Bloomberg, che citava l'analisi di Citigroup indicando che un calo del mercato del 20% sarebbe stato necessario per restituire il RSI alla sua recente linea di tendenza. Mentre un calo del 10% è la definizione accettata di una correzione, un pullback del 20% indica di solito un mercato ribassista. Se Citigroup ha ragione, l'attuale flessione dei prezzi delle azioni è inferiore alla metà.

La valutazione delle azioni dell'S & P 500, nel frattempo, è a un livello paragonabile a quella di due grandi bolle di mercato, il boom del mercato azionario degli anni '20 che ha preceduto il crollo del mercato azionario del 1929 e la bolla Dotcom della fine degli anni '90. Utilizzando il rapporto prezzo / utili corretto per il ciclo, noto anche come rapporto CAPE o come rapporto P / E Shiller, Bloomberg osserva che questa metrica di valutazione è ora più di due deviazioni standard sopra la sua media nell'ultimo secolo, solo un livello elevato raggiunto due volte prima, in quei due casi appena menzionati.

Nel frattempo, i rendimenti obbligazionari sono aumentati e si ipotizza che la Federal Reserve possa aumentare i tassi di interesse quattro volte quest'anno. Le prospettive economiche sono solide, con una bassa disoccupazione, un alto tasso di creazione di posti di lavoro e un aumento delle pressioni salariali, il che sta sollevando preoccupazioni sull'inflazione, che la Fed si impegna a contenere con aumenti dei tassi. L'aumento dei tassi di interesse, nel frattempo, deprimerà i prezzi delle azioni.

Infine, mentre i recenti tagli alle tasse stanno aumentando i profitti delle società, possono avere alcuni cicli di feedback negativi, poiché contribuiscono alle pressioni inflazionistiche e ad un aumento dei tassi di interesse. Questi, a loro volta, aumenteranno il costo del lavoro e altri input per le imprese, nonché il loro costo dei fondi, consumando così profitti e utili per azione (EPS).