Un'introduzione alle obbligazioni convertibili

I nuovi giocatori nel gioco degli investimenti spesso chiedono cosa siano le obbligazioni convertibili e se siano obbligazioni o azioni. La risposta è che possono essere entrambi, ma non allo stesso tempo.

In sostanza, le obbligazioni convertibili sono obbligazioni societarie che possono essere convertite dal detentore in azioni ordinarie della società emittente. Di seguito, tratteremo le basi di questi titoli camaleontici, nonché i loro lati positivi e negativi.

Key Takeaways

• Le obbligazioni convertibili sono obbligazioni societarie che possono essere scambiate con azioni ordinarie della società emittente.
• Le società emettono obbligazioni convertibili per ridurre il tasso cedolare sul debito e ritardare la diluizione.
• Il rapporto di conversione di un'obbligazione determina il numero di azioni che un investitore otterrà per esso.
• Le società possono forzare la conversione delle obbligazioni se il prezzo delle azioni è superiore a quello del rimborso delle obbligazioni.

Che cos'è un'obbligazione convertibile?

Come suggerisce il nome, un'obbligazione convertibile offre al detentore la possibilità di convertirla o scambiarla con un numero predeterminato di azioni della società emittente. Quando emessi, agiscono come normali obbligazioni societarie, sebbene con un tasso di interesse leggermente inferiore.

Poiché i convertibili possono essere convertiti in azioni e, quindi, beneficiare di un aumento del prezzo delle azioni sottostanti, le società offrono rendimenti più bassi sui convertibili. Se il titolo ha un rendimento scarso, non vi è alcuna conversione e un investitore è bloccato con il rendimento inferiore all'obbligazione, al di sotto di quello che otterrebbe un'obbligazione societaria non convertibile. Come sempre, c'è un compromesso tra rischio e rendimento.

Perché le aziende emettono obbligazioni convertibili?

Le società emettono obbligazioni convertibili o obbligazioni per due motivi principali. Il primo è quello di abbassare il tasso cedolare sul debito. Gli investitori generalmente accettano un tasso cedolare inferiore su un'obbligazione convertibile, rispetto al tasso cedolare su un'obbligazione regolare altrimenti identica, a causa della sua caratteristica di conversione. Ciò consente all'emittente di risparmiare sugli interessi passivi, che possono essere sostanziali nel caso di un'emissione di grandi obbligazioni.

Un'obbligazione convertibile alla vaniglia consente all'investitore di mantenerla fino alla scadenza o di convertirla in azioni.

Il secondo motivo è ritardare la diluizione. La raccolta di capitali attraverso l'emissione di obbligazioni convertibili anziché il capitale proprio consente all'emittente di ritardare la diluizione nei confronti dei suoi azionisti. Una società potrebbe trovarsi in una situazione in cui preferisce emettere un titolo di debito a medio termine - in parte poiché gli interessi passivi sono deducibili dalle tasse - ma si sente a proprio agio con la diluizione a lungo termine perché si aspetta che il suo reddito netto e il prezzo delle azioni crescano sostanzialmente in questo lasso di tempo. In questo caso, può forzare la conversione al prezzo delle azioni più elevato, supponendo che lo stock sia effettivamente salito oltre quel livello.

Obbligazioni convertibili

Rapporto di conversione delle obbligazioni convertibili

Il rapporto di conversione, chiamato anche premio di conversione, determina quante azioni possono essere convertite da ciascuna obbligazione. Questo può essere espresso come un rapporto o come prezzo di conversione ed è specificato nell'indenture insieme ad altre disposizioni.

Ad esempio, un rapporto di conversione di 45: 1 significa che un'obbligazione, con un valore nominale di $ 1.000, può essere scambiata con 45 azioni. Oppure può essere specificato con un premio del 50%, il che significa che se l'investitore sceglie di convertire le azioni, dovrà pagare il prezzo delle azioni ordinarie al momento dell'emissione più il 50%.

Il grafico seguente mostra la performance di un'obbligazione convertibile all'aumentare del prezzo delle azioni. Si noti che il prezzo dell'obbligazione inizia a salire man mano che il prezzo delle azioni si avvicina al prezzo di conversione. A questo punto, il tuo convertibile si comporta in modo simile a un'opzione azionaria. Man mano che il prezzo delle azioni sale o diventa estremamente volatile, aumenta anche la vostra obbligazione.

È importante ricordare che le obbligazioni convertibili seguono da vicino il prezzo delle azioni sottostanti. L'eccezione si verifica quando il prezzo delle azioni scende sostanzialmente. In tal caso, al momento della scadenza dell'obbligazione, gli obbligazionisti riceveranno non meno del valore nominale.

Il rovescio della medaglia delle obbligazioni convertibili: conversione forzata

Un aspetto negativo delle obbligazioni convertibili è che la società emittente ha il diritto di chiamare le obbligazioni. In altre parole, la società ha il diritto di convertirli forzatamente. La conversione forzata di solito si verifica quando il prezzo del titolo è superiore all'importo che sarebbe se il prestito fosse rimborsato. In alternativa, può verificarsi anche alla data della chiamata del bond.

Un'obbligazione convertibile reversibile consente alla società di convertirla in azioni o di mantenerla come investimento a reddito fisso fino alla scadenza.

Questo attributo limita il potenziale di apprezzamento del capitale di un'obbligazione convertibile. Il cielo è non il limite con i convertibili come lo è con lo stock comune.

Ad esempio, Twitter (TWTR) ha emesso un'obbligazione convertibile, raccogliendo $ 1, 8 miliardi a settembre 2014. Le banconote erano in due tranche, una scadenza di cinque anni nel 2019 con un tasso di interesse dello 0, 25% e una scadenza di sette anni nel 2021 a 1 %. Il tasso di conversione è di 12.8793 azioni per $ 1.000, che all'epoca erano circa $ 77, 64 per azione. Il prezzo del titolo ha oscillato tra $ 35 e $ 56 nell'ultimo anno.

Per realizzare un profitto sulla conversione, si dovrebbe vedere il titolo più che raddoppiato nell'intervallo da $ 35 a $ 40. Lo stock potrebbe certamente raddoppiare in breve tempo, ma chiaramente, è un giro volatile. E dato un ambiente a basso tasso di interesse, la protezione principale non vale tanto quanto potrebbe essere altrimenti.

I numeri sulle obbligazioni convertibili

Le obbligazioni convertibili sono titoli piuttosto complessi per alcuni motivi. Innanzitutto, hanno le caratteristiche sia delle obbligazioni che delle azioni, confondendo gli investitori fin dall'inizio. Quindi devi valutare i fattori che influenzano il loro prezzo. Questi fattori sono una miscela di ciò che sta accadendo nel clima dei tassi di interesse, che influenza i prezzi delle obbligazioni, e il mercato per il titolo sottostante, che influenza il prezzo del titolo.

Poi c'è il fatto che queste obbligazioni possono essere chiamate dall'emittente a un certo prezzo che isola l'emittente da qualsiasi picco drammatico nel prezzo delle azioni. Tutti questi fattori sono importanti per la determinazione del prezzo dei convertibili.

Ad esempio, supponiamo che TSJ Sports emetta $ 10 milioni in obbligazioni convertibili triennali con un rendimento del 5% e un premio del 25%. Ciò significa che TSJ dovrà pagare $ 500.000 in interessi ogni anno, o un totale di $ 1, 5 milioni durante la vita dei convertiti.

Se le azioni di TSJ fossero scambiate a $ 40 al momento dell'emissione di obbligazioni convertibili, gli investitori avrebbero la possibilità di convertire tali obbligazioni in azioni al prezzo di $ 50 - $ 40 x 1, 25 = $ 50.

Pertanto, se il titolo è stato scambiato a $ 55 entro la data di scadenza dell'obbligazione, quella differenza di $ 5 per azione è un profitto per l'investitore. Tuttavia, di solito esiste un limite all'importo che il titolo può apprezzare attraverso la disposizione richiamabile dell'emittente. Ad esempio, i dirigenti di TSJ non permetteranno che il prezzo delle azioni salga a $ 100 senza chiamare le loro obbligazioni e limitare i profitti degli investitori.

In alternativa, se il prezzo delle azioni raggiunge $ 25, i possessori di convertiti verrebbero comunque pagati il ​​valore nominale dell'obbligazione $ 1.000 alla scadenza. Ciò significa che mentre le obbligazioni convertibili limitano il rischio se il prezzo delle azioni precipita, limitano anche l'esposizione al movimento al rialzo dei prezzi se le azioni ordinarie aumentano.

La linea di fondo

Essere coinvolti in tutti i dettagli e le complessità delle obbligazioni convertibili può renderle più complesse di quanto non siano in realtà. Nella maggior parte dei casi, i convertibili forniscono una sorta di coperta di sicurezza per gli investitori che desiderano partecipare alla crescita di una determinata società di cui non sono sicuri e, investendo in convertibili, stai limitando il rischio al ribasso a spese della limitazione del potenziale al rialzo .