Maturità media effettiva
Qual è la maturità media effettiva?Per una singola obbligazione, la durata media effettiva (AEM) è una misura della scadenza che tiene conto della possibilità che un'emissione possa essere richiamata dall'emittente. Per un portafoglio di obbligazioni, la scadenza media effettiva è la media ponderata delle scadenze delle obbligazioni sottostanti.
Key Takeaways
- La scadenza media effettiva stima la vera scadenza delle obbligazioni che possono essere richiamate.
- Le obbligazioni richiamabili consentono all'emittente di riscattarle prima della scadenza dichiarata, con scadenze effettive medie inferiori a quelle dichiarate.
- Conoscere la probabilità che un'obbligazione possa essere chiamata è fondamentale per calcolare la maturità effettiva media.
Comprensione della maturità effettiva media
Le obbligazioni che possono essere richiamate possono essere rimborsate in anticipo dall'emittente se i tassi di interesse scendono a un livello vantaggioso per l'emittente per rifinanziare o rimborsare le obbligazioni. Il rimborso anticipato delle obbligazioni significa che le obbligazioni avranno una durata ridotta.
In altre parole, le obbligazioni non matureranno alla data di scadenza indicata elencata nell'indenture fiduciaria. Le obbligazioni callable, quindi, avranno una scadenza media effettiva inferiore alla scadenza stipulata se richiamate.
La scadenza media effettiva può essere descritta come il tempo necessario affinché un'obbligazione raggiunga la scadenza, tenendo conto del fatto che un'azione come una chiamata o un rimborso può causare il rimborso di alcune obbligazioni prima che maturino. Maggiore è la scadenza media, più il prezzo delle azioni di un fondo si sposterà verso l'alto o verso il basso in risposta alle variazioni dei tassi di interesse (leggi il nostro termine sulla durata).
Portafogli AEM e Bond
Un portafoglio obbligazionario è composto da diverse obbligazioni con scadenze diverse. Un'obbligazione in portafoglio potrebbe avere una data di scadenza di 20 anni, mentre un'altra potrebbe avere una data di scadenza di 13 anni. La scadenza al momento dell'emissione diminuirà con l'avvicinarsi della data di scadenza.
Ad esempio, supponiamo che un'obbligazione emessa nel 2010 abbia una data di scadenza di 20 anni. Nel 2018, la data di scadenza dell'obbligazione scenderà a 12 anni. Nel corso degli anni, la scadenza delle obbligazioni in un portafoglio diminuirà, supponendo che le obbligazioni non vengano scambiate con nuove emissioni.
La durata media effettiva viene calcolata ponderando la durata di ciascuna obbligazione in base al suo valore di mercato rispetto al portafoglio e alla probabilità che una qualsiasi delle obbligazioni venga chiamata. In un pool di mutui, ciò spiegherebbe anche la probabilità di pagamenti anticipati sui mutui. Per semplicità, supponiamo che un portafoglio sia composto da 5 obbligazioni con scadenza a 30, 20, 15, 11 e 3 anni. Queste obbligazioni rappresentano rispettivamente il 15%, 25%, 20%, 10% e 30% del valore del portafoglio. La durata media effettiva del portafoglio può essere calcolata come:
- Scadenza effettiva media = (30 x 0, 15) + (20 x 0, 25) + (15 x 0, 20) + (11 x 0, 10) + (3 x 0, 3)
- = 4, 5 + 5 + 3 + 1, 1 + 0, 9
- = 14, 5 anni
In media, le obbligazioni in portafoglio matureranno tra 14, 5 anni.
La misura di scadenza media effettiva è un modo più accurato per farsi un'idea dell'esposizione di un singolo titolo o portafoglio. Soprattutto nel caso di un portafoglio di obbligazioni o altro debito, una media semplice potrebbe essere una misura molto fuorviante. Conoscere la scadenza media ponderata del portafoglio è essenziale per conoscere i rischi di tasso di interesse affrontati da quel portafoglio. Ad esempio, i fondi a scadenza più lunga sono generalmente considerati più sensibili ai tassi di interesse rispetto alle loro controparti più brevi.
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