Cosa possono imparare gli investitori dai metodi di pagamento di M&A

Il modo in cui il management considera la propria azienda e le sinergie previste da una fusione e acquisizione (fusione e acquisizione) sono spesso rivelate nel metodo di pagamento utilizzato dalla società. Questa informazione è preziosa per gli investitori.

Il metodo di pagamento fornisce una valutazione sincera dal punto di vista dell'acquirente del valore relativo del prezzo delle azioni di una società.

M&A è il termine generale utilizzato per descrivere un consolidamento delle società. In una fusione, due società si uniscono per formare una nuova entità, mentre, in un'acquisizione, una società cerca di acquistarne un'altra. In quest'ultimo caso, la società acquirente sta effettuando l'acquisto e la società target viene acquistata.

Nozioni di base sulle fusioni e acquisizioni

Esistono molti tipi di operazioni di fusione e acquisizione: una fusione può essere classificata come statutaria (l'obiettivo è completamente integrato nell'acquirente e, in seguito, non esiste più), il consolidamento (le due entità si uniscono per diventare una nuova società) o una controllata (la l'obiettivo diventa una filiale dell'acquirente). Durante il processo di acquisizione, l'acquirente può provare ad acquistare l'obiettivo in un'acquisizione amichevole o acquisire un obiettivo che non desidera essere acquistato in un'acquisizione ostile.

Esistono diversi tipi di fusioni. Una fusione orizzontale è un'acquisizione di un concorrente o di attività correlate. In una fusione orizzontale, l'acquirente sta cercando di raggiungere sinergie di costi, economie di scala e guadagnare quote di mercato. Un noto esempio di fusione orizzontale è stata la combinazione delle case automobilistiche FIAT e Chrysler. Una fusione verticale è un'acquisizione di un'azienda lungo la catena di produzione. L'obiettivo dell'acquirente è controllare il processo di produzione e distribuzione e ottenere sinergie di costo tramite l'integrazione. Un ipotetico esempio di fusione verticale è un'azienda automobilistica che acquista un produttore di pneumatici. L'integrazione può essere arretrata (fornitore acquisti acquirente) o in avanti (distributore acquisti acquirente). L'acquisto da parte di un distributore di latte di un'azienda lattiero-casearia sarebbe un'integrazione arretrata. In alternativa, l'acquisto di un distributore di latte da parte di un'azienda lattiero-casearia illustra un'integrazione futura.

Una fusione conglomerata è l'acquisto di una società completamente al di fuori dell'ambito delle operazioni principali dell'acquirente. Considera General Electric (GE), una delle più grandi multinazionali del mondo. Dalla sua fondazione nel 1892 da Thomas Edison, GE ha acquistato aziende da una vasta gamma di settori (ad esempio, aviazione, intrattenimento, finanza). La stessa GE è stata costituita dalla fusione tra Edison General Electric e Thomson-Houston Electric Co.

Il metodo di pagamento è rivelatore

Questi diversi tipi di fusioni e acquisizioni possono essere valutati dagli investitori per comprendere la visione e gli obiettivi del management. Un acquirente potrebbe perseguire una fusione o acquisizione per sbloccare valore nascosto, accedere a nuovi mercati, ottenere nuove tecnologie, sfruttare le imperfezioni del mercato o superare politiche governative avverse. Allo stesso modo, gli investitori possono valutare il valore e il metodo di pagamento offerti da un acquirente per un potenziale obiettivo. La scelta di liquidità, azioni o finanziamenti fornisce uno sguardo all'interno di come il management apprezza le proprie azioni e la capacità dell'acquirente di sbloccare il valore attraverso un'acquisizione.

Contanti, titoli o un'offerta mista

Le imprese devono considerare molti fattori (la potenziale presenza di altri offerenti, la volontà dell'obiettivo di vendere e la preferenza di pagamento, le implicazioni fiscali, i costi di transazione se l'emissione dello stock e l'impatto sulla struttura del capitale) durante la preparazione di un'offerta. Una volta che l'offerta è stata presentata al venditore, il pubblico può raccogliere considerevoli informazioni su come gli addetti ai lavori dell'azienda acquirente vedono il valore delle proprie azioni, il valore dell'obiettivo e la fiducia che hanno nella loro capacità di realizzare valore attraverso una fusione.

Una società può essere acquistata utilizzando contanti, azioni o un mix dei due. Gli acquisti di azioni sono la forma di acquisizione più comune.

Maggiore è la gestione della fiducia nell'acquisizione, più vorranno pagare per le azioni in contanti. Questo perché il management ritiene che le azioni alla fine valeranno di più dopo la realizzazione delle sinergie dalla fusione. Con aspettative simili, l'obiettivo vorrà essere pagato in magazzino. Se pagato in stock, l'obiettivo diventa un proprietario parziale dell'acquirente e un beneficiario delle sinergie previste. In alternativa, meno un acquirente è sicuro della valutazione relativa dell'obiettivo, più l'acquirente vorrà condividere alcuni dei rischi con il venditore. Pertanto, l'acquirente vorrà pagare in giacenza.

Azione come valuta

Le condizioni di mercato svolgono un ruolo significativo nelle transazioni di fusione e acquisizione. Quando le azioni di un acquirente sono considerate sopravvalutate, la direzione può preferire pagare l'acquisizione con uno scambio di azioni a stock. Le azioni sono essenzialmente considerate una forma di valuta. Poiché le azioni sono valutate a un prezzo superiore al loro valore (in base alla percezione del mercato, due diligence, analisi di terze parti, ecc.), L'acquirente sta ottenendo più denaro per i suoi soldi pagando con azioni. Se le azioni dell'acquirente sono considerate sottovalutate, la direzione potrebbe preferire pagare l'acquisizione in contanti. Pensando allo stock come equivalente alla valuta, ci vorrebbe più trading di azioni con uno sconto sul valore intrinseco per pagare l'acquisto.

La linea di fondo

Naturalmente, potrebbero esserci ulteriori fattori sul motivo per cui un'impresa dovrebbe scegliere di pagare con contanti o azioni e perché viene presa in considerazione l'acquisizione (ovvero l'acquisto di un'impresa con perdite fiscali accumulate in modo che la perdita fiscale possa essere riconosciuta immediatamente, e la responsabilità fiscale dell'acquirente si riduce drasticamente).

Il metodo di pagamento è un importante effetto di segnalazione da parte della direzione. È un segnale di forza quando un'acquisizione viene pagata in contanti, mentre il pagamento delle scorte riflette l'incertezza del management riguardo alle potenziali sinergie derivanti da una fusione. Gli investitori possono utilizzare questi segnali per valutare sia l'acquirente che il venditore.