Obbligo di prestito collateralizzato (CLO)
Un obbligo di prestito collateralizzato (CLO) è un singolo titolo garantito da un pool di debiti. Spesso si tratta di prestiti aziendali con un basso rating creditizio o acquisizioni a leva effettuate da una società di private equity per assumere una partecipazione di controllo in una società esistente. Un'obbligazione di prestito collateralizzata è simile a un'obbligazione di garanzia collaterale (CMO), tranne per il fatto che il debito sottostante è di tipo e carattere diversi: un prestito aziendale anziché un mutuo.
Con un CLO, l'investitore riceve pagamenti di debito programmati dai prestiti sottostanti, assumendo la maggior parte del rischio nel caso in cui i debitori falliscano. In cambio dell'assunzione del rischio di insolvenza, all'investitore viene offerta una maggiore diversità e il potenziale per rendimenti superiori alla media. Un default è quando un mutuatario non riesce a effettuare pagamenti su un prestito o un mutuo per un lungo periodo di tempo.
01:27Obbligo di prestito collateralizzato (CLO)
Come funziona un obbligo di prestito collateralizzato (CLO)
I prestiti - di solito prestiti bancari di primo livello alle imprese - che sono classificati al di sotto del livello di investimento sono inizialmente venduti a un gestore CLO che raggruppa più prestiti (generalmente da 100 a 225) e gestisce i consolidamenti, acquistando e vendendo attivamente prestiti. Per finanziare l'acquisto di nuovi debiti, il gestore del CLO vende le quote del CLO a investitori esterni in una struttura chiamata tranche. Ogni tranche è parte del CLO e determina chi verrà pagato per primo quando vengono effettuati i pagamenti del prestito sottostante. Determina anche il rischio associato all'investimento poiché gli investitori pagati per ultimi hanno un rischio maggiore di insolvenza dai prestiti sottostanti. Gli investitori che vengono pagati per primi hanno un rischio complessivo inferiore, ma di conseguenza ricevono pagamenti di interessi minori. Gli investitori che si trovano in tranche successive possono essere pagati per ultimi, ma i pagamenti degli interessi sono più elevati per compensare il rischio.
Key Takeaways
- Un obbligo di prestito collateralizzato (CLO) è un singolo titolo garantito da un pool di debiti.
- I CLO sono spesso prestiti aziendali con rating creditizi bassi o acquisizioni a leva effettuate da società di private equity per assumere una partecipazione di controllo in una società.
- Con un CLO, l'investitore riceve pagamenti di debito programmati dai prestiti sottostanti, assumendo la maggior parte del rischio in caso di inadempienza dei mutuatari.
Esistono due tipi di tranche: tranche di debito e tranche azionarie. Le tranche di debito sono trattate come obbligazioni e hanno rating del credito e pagamenti di cedole. Queste tranche di debito sono sempre in prima linea in termini di rimborso, sebbene all'interno delle tranche di debito vi sia anche un ordine di pagamento. Le tranche azionarie non hanno rating creditizi e vengono pagate dopo tutte le tranche di debito. Le tranche azionarie raramente pagano un flusso di cassa, ma offrono proprietà nel CLO stesso in caso di vendita.
Un CLO è uno strumento gestito attivamente: i gestori possono - e fanno - acquistare e vendere singoli prestiti bancari nel pool di garanzie sottostanti, nel tentativo di valutare gli utili e minimizzare le perdite. Inoltre, la maggior parte del debito di un CLO è coperto da garanzie di alta qualità, rendendo meno probabile la liquidazione e rendendola più attrezzata per resistere alla volatilità del mercato.
I CLO offrono rendimenti superiori alla media perché un investitore si assume un rischio maggiore acquistando debito con rating basso.
Considerazioni speciali per un CLO
Alcuni sostengono che un CLO non sia così rischioso. Uno studio condotto da Guggenheim Investments, una società di gestione patrimoniale, ha rilevato che dal 1994 al 2013 i CLO hanno registrato tassi di default significativamente inferiori rispetto alle obbligazioni societarie. Tuttavia, si tratta di investimenti sofisticati e in genere solo i grandi investitori istituzionali acquistano tranche in un CLO. In altre parole, le società di scala, come le compagnie assicurative, acquistano rapidamente tranche di debito di livello senior per garantire un rischio basso e un flusso di cassa costante. I fondi comuni di investimento e gli ETF acquistano normalmente tranche di debito di livello junior con rischio più elevato e pagamenti di interessi più elevati. Se un singolo investitore investe in un fondo comune con tranche di debito junior, tale investitore si assume il rischio proporzionale di insolvenza.
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