Modello di sconto sui dividendi - DDM
Il modello di sconto sui dividendi (DDM) è un metodo quantitativo utilizzato per predire il prezzo delle azioni di una società in base alla teoria secondo cui il suo prezzo attuale vale la somma di tutti i suoi pagamenti di dividendi futuri quando attualizzato al loro valore attuale. Tenta di calcolare il valore equo di un titolo indipendentemente dalle condizioni di mercato prevalenti e tiene conto dei fattori di pagamento dei dividendi e dei rendimenti attesi dal mercato. Se il valore ottenuto dal DDM è superiore all'attuale prezzo di negoziazione delle azioni, lo stock viene sottovalutato e si qualifica per un acquisto e viceversa.
01:46Modello di sconto sui dividendi
Comprensione del DDM
Una società produce beni o offre servizi per guadagnare profitti. Il flusso di cassa guadagnato da tali attività commerciali determina i suoi profitti, che si riflettono nei prezzi delle azioni dell'azienda. Le società versano inoltre dividendi agli azionisti, che di solito provengono da profitti aziendali. Il modello DDM si basa sulla teoria secondo cui il valore di una società è il valore attuale della somma di tutti i suoi pagamenti di dividendi futuri.
Valore temporale del denaro
Immagina di aver dato $ 100 al tuo amico come prestito senza interessi. Dopo qualche tempo, vai da lui per raccogliere i tuoi soldi in prestito. Il tuo amico ti offre due opzioni:
- Prendi i tuoi $ 100 ora
- Prendi i tuoi $ 100 dopo un anno
La maggior parte delle persone opterà per la prima scelta. Prendere i soldi ora ti permetterà di depositarli in una banca. Se la banca paga un interesse nominale, diciamo il 5 percento, dopo un anno i tuoi soldi cresceranno a $ 105. Sarà meglio della seconda opzione in cui ricevi $ 100 dal tuo amico dopo un anno. Matematicamente,
Valore futuro = Valore attuale * (1 + tasso di interesse%) ( per un anno )
L'esempio sopra indica il valore temporale del denaro, che può essere sintetizzato come "Il valore del denaro dipende dal tempo". Guardandolo in un altro modo, se si conosce il valore futuro di un'attività o di un credito, è possibile calcolare il valore attuale di utilizzando lo stesso modello di tasso di interesse.
Riorganizzare l'equazione,
Valore attuale = Valore futuro / (1 + tasso di interesse%)
In sostanza, dati due fattori qualsiasi, il terzo può essere calcolato.
Il modello di sconto del dividendo utilizza questo principio. Prende il valore atteso dei flussi di cassa che un'azienda genererà in futuro e calcola il loro valore attuale netto (VAN) attinto dal concetto del valore del denaro nel tempo (TVM). Fondamentalmente, il DDM si basa sul prendere la somma di tutti i dividendi futuri che ci si aspetta che siano pagati dalla società e calcolare il suo valore attuale usando un fattore di tasso di interesse netto (chiamato anche tasso di sconto).
Dividendi previsti
Stimare i dividendi futuri di una società può essere un compito complesso. Gli analisti e gli investitori possono fare alcune ipotesi o provare a identificare le tendenze sulla base della storia passata di pagamento dei dividendi per stimare i dividendi futuri.
Si può presumere che la società abbia un tasso di crescita fisso dei dividendi fino alla perpetuità, che si riferisce a un flusso costante di flussi di cassa identici per un periodo infinito di tempo senza data di fine. Ad esempio, se una società ha pagato un dividendo di $ 1 per azione quest'anno e si prevede che mantenga un tasso di crescita del 5% per il pagamento dei dividendi, il dividendo del prossimo anno dovrebbe essere di $ 1, 05.
In alternativa, se si individua una certa tendenza, come una società che ha pagato dividendi di $ 2, 00, $ 2, 50, $ 3, 00 e $ 3, 50 negli ultimi quattro anni, allora si può ipotizzare che il pagamento di quest'anno sia di $ 4, 00. Tale dividendo atteso è matematicamente rappresentato da (D).
Fattore di sconto
Gli azionisti che investono i loro soldi in azioni corrono un rischio poiché le loro azioni acquistate possono diminuire di valore. Contro questo rischio, si aspettano un ritorno / compensazione. Simile a un proprietario che affitta la sua proprietà in affitto, gli investitori azionari agiscono come prestatori di denaro per l'impresa e si aspettano un certo tasso di rendimento. Il costo del capitale azionario di un'impresa rappresenta la compensazione richiesta dal mercato e dagli investitori in cambio della proprietà dell'attività e del rischio di proprietà. Questo tasso di rendimento è rappresentato da (r) e può essere stimato utilizzando il Capital Asset Pricing Model (CAPM) o il modello di crescita dei dividendi. Tuttavia, questo tasso di rendimento può essere realizzato solo quando un investitore vende le sue azioni. Il tasso di rendimento richiesto può variare a causa della discrezione degli investitori.
Le società che pagano dividendi lo fanno a un determinato tasso annuale, che è rappresentato da (g). Il tasso di rendimento meno il tasso di crescita del dividendo (r - g) rappresenta il fattore di sconto effettivo per il dividendo di una società. Il dividendo viene distribuito e realizzato dagli azionisti. Il tasso di crescita dei dividendi può essere stimato moltiplicando il rendimento del capitale proprio (ROE) per il rapporto di mantenimento (quest'ultimo è l'opposto del rapporto di pagamento dei dividendi). Poiché il dividendo proviene dagli utili generati dalla società, idealmente non può superare gli utili. Il tasso di rendimento dello stock complessivo deve essere superiore al tasso di crescita dei dividendi per gli anni futuri, altrimenti il modello potrebbe non sostenere e portare a risultati con prezzi azionari negativi che non sono possibili nella realtà.
Formula DDM
Sulla base del dividendo atteso per azione e del fattore di attualizzazione netto, la formula per valutare un titolo utilizzando il modello di sconto sui dividendi è rappresentata matematicamente come,
Poiché le variabili utilizzate nella formula includono il dividendo per azione, il tasso di sconto netto (rappresentato dal tasso di rendimento o costo del capitale netto richiesto e dal tasso di crescita dei dividendi atteso), vengono fornite alcune ipotesi.
Poiché i dividendi e il suo tasso di crescita sono fattori chiave per la formula, si ritiene che il DDM sia applicabile solo alle società che pagano dividendi regolari. Tuttavia, può ancora essere applicato alle azioni che non pagano dividendi facendo ipotesi su quale dividendo avrebbero pagato diversamente.
Variazioni DDM
Il DDM ha molte varianti che differiscono per complessità. Sebbene non sia accurato per la maggior parte delle società, la più semplice iterazione del modello di sconto sui dividendi presuppone una crescita zero del dividendo, nel qual caso il valore del titolo è il valore del dividendo diviso per il tasso di rendimento atteso.
Il calcolo più comune e diretto di un DDM è noto come modello di crescita di Gordon (GGM), che assume un tasso di crescita dei dividendi stabile ed è stato nominato negli anni '60 in onore dell'economista americano Myron J. Gordon. Questo modello presuppone una crescita stabile dei dividendi anno dopo anno. Per trovare il prezzo di un'azione che paga dividendi, il GGM tiene conto di tre variabili:
- D = valore stimato del dividendo del prossimo anno
- r = costo della società in capitale proprio
- g = tasso di crescita costante per i dividendi, per sempre
Usando queste variabili, l'equazione per la GGM è:
- Prezzo per azione = D / (r - g)
Esiste una terza variante come modello di crescita dei dividendi supernormale, che tiene conto di un periodo di forte crescita seguito da un periodo di crescita inferiore e costante. Durante il periodo di forte crescita, è possibile prelevare ciascun importo di dividendo e ridurlo all'attuale periodo. Per il periodo di crescita costante, i calcoli seguono il modello GGM. Tutti questi fattori calcolati sono riassunti per arrivare a un prezzo delle azioni.
Esempi di DDM
Supponiamo che la società X abbia pagato un dividendo di $ 1, 80 per azione quest'anno. La società prevede che i dividendi crescano in modo perpetuo del 5% annuo e il costo del capitale azionario della società è del 7%. Il dividendo di $ 1, 80 è il dividendo di quest'anno e deve essere adeguato in base al tasso di crescita per trovare D 1, il dividendo stimato per il prossimo anno. Questo calcolo è: D 1 = D 0 x (1 + g) = $ 1, 80 x (1 + 5%) = $ 1, 89. Successivamente, utilizzando la GGM, il prezzo per azione della società X è D (1) / (r - g) = $ 1, 89 / (7% - 5%) = $ 94, 50.
Uno sguardo alla storia di pagamento dei dividendi del principale rivenditore americano Walmart Inc. (WMT) indica che ha pagato dividendi annuali per un totale di $ 1, 92, $ 1, 96, $ 2, 00, $ 2, 04 e $ 2, 08, tra gennaio 2014 e gennaio 2018 in ordine cronologico. Si può vedere un modello di un consistente aumento di 4 centesimi nel dividendo di Walmart ogni anno, che equivale a una crescita media di circa il 2 percento. Supponiamo che un investitore abbia un tasso di rendimento richiesto del 5%. Utilizzando un dividendo stimato di $ 2, 12 all'inizio del 2019, l'investitore utilizzerà il modello di sconto sui dividendi per calcolare un valore per azione di $ 2, 12 / (0, 05 - 0, 02) = $ 70, 67.
Carenze del DDM
Mentre il metodo GGM di DDM è ampiamente utilizzato, ha due carenze ben note. Il modello presuppone un tasso di crescita dei dividendi costante in perpetuo. Questo presupposto è generalmente sicuro per le società molto mature che hanno una storia consolidata di pagamenti di dividendi regolari. Tuttavia, DDM potrebbe non essere il modello migliore per valutare le nuove società che hanno tassi di crescita dei dividendi fluttuanti o nessun dividendo. Si può ancora usare il DDM su tali società, ma con sempre più ipotesi, la precisione diminuisce.
Il secondo problema con DDM è che l'output è molto sensibile agli input. Ad esempio, nell'esempio della società X sopra, se il tasso di crescita dei dividendi viene ridotto del 10 percento al 4, 5 percento, il prezzo delle azioni risultante è di $ 75, 24, che è una riduzione di oltre il 20 percento rispetto al prezzo calcolato in precedenza di $ 94, 50.
Il modello fallisce anche quando le società possono avere un tasso di rendimento (r) inferiore rispetto al tasso di crescita dei dividendi (g). Ciò può accadere quando una società continua a pagare dividendi anche se sta subendo una perdita o utili relativamente inferiori.
Utilizzo di DDM per gli investimenti
Tutte le varianti DDM, in particolare la GGM, consentono di valutare una quota esclusiva delle attuali condizioni di mercato. Aiuta anche a fare un confronto diretto tra le aziende, anche se appartengono a diversi settori industriali.
Gli investitori che credono nel principio sottostante che il valore intrinseco attuale di un titolo sia una rappresentazione del loro valore scontato dei futuri pagamenti di dividendi possono utilizzarlo per identificare titoli ipercomprati o ipervenduti. Se il valore calcolato diventa superiore al prezzo corrente di mercato di un'azione, indica un'opportunità di acquisto poiché lo stock viene negoziato al di sotto del suo valore equo come da DDM.
Tuttavia, si dovrebbe notare che DDM è un altro strumento quantitativo disponibile nel grande universo di strumenti di valutazione delle azioni. Come qualsiasi altro metodo di valutazione utilizzato per determinare il valore intrinseco di un titolo, è possibile utilizzare DDM in aggiunta ai numerosi altri metodi di valutazione del titolo comunemente seguiti. Poiché richiede molte ipotesi e previsioni, potrebbe non essere l'unico modo migliore per basare le decisioni di investimento.
Confronta i conti di investimento Nome del fornitore Descrizione Descrizione dell'inserzionista × Le offerte che compaiono in questa tabella provengono da società di persone da cui Investopedia riceve un compenso.