Come funziona lo stock preferito?

All'interno del vasto spettro di strumenti finanziari, le azioni privilegiate (o "preferite") occupano un posto unico. Per le loro caratteristiche, si trovano a cavallo tra titoli e obbligazioni. Tecnicamente, sono titoli azionari, ma condividono molte caratteristiche con gli strumenti di debito.

Alcuni commentatori degli investimenti si riferiscono a titoli privilegiati come titoli ibridi. In questo articolo, forniamo una panoramica completa delle azioni preferite e le confrontiamo con alcuni veicoli di investimento più noti.

Perché i preferiti?

Una società può scegliere di emettere i preferiti per un paio di motivi:

• Flessibilità dei pagamenti: i dividendi preferiti possono essere sospesi in caso di problemi di liquidità aziendale.
• Più facile da commercializzare: la maggior parte delle azioni privilegiate viene acquistata e detenuta da investitori istituzionali, il che può facilitare la commercializzazione sul mercato pubblico iniziale.

Gli enti tendono a investire in azioni privilegiate perché le regole dell'IRS consentono alle società statunitensi che pagano le imposte sul reddito delle società di escludere il 70% del reddito da dividendi che ricevono dal loro reddito imponibile. Questo è noto come il dividendo ricevuto detrazione, ed è il motivo principale per cui gli investitori nei preferiti sono principalmente istituzioni.

Il fatto che gli individui non possano beneficiare di tale trattamento fiscale favorevole non dovrebbe tuttavia escludere automaticamente le preferenze dalla considerazione come investimento fattibile.

Tipi di azioni privilegiate

Sebbene le possibilità siano pressoché infinite, questi sono i tipi base di titoli preferiti:

• Cumulativo: la maggior parte delle azioni preferite è cumulativa, nel senso che se la società trattiene parte o tutti i dividendi previsti, questi sono considerati dividendi posticipati e devono essere pagati prima di ogni altro dividendo. Lo stock preferito che non include la funzione cumulativa è chiamato preferito o non cumulativo, preferito.
• Callable: la maggior parte delle azioni privilegiate sono rimborsabili, dando all'emittente il diritto di riscattare il titolo alla data e prezzo specificati nel prospetto.
• Convertibile: i tempi di conversione e il prezzo di conversione specifici per la singola emissione saranno indicati nel prospetto delle azioni privilegiate.
• Partecipazione: le azioni privilegiate hanno un tasso di dividendo fisso. Se la società emette le preferenze di partecipazione, tali titoli acquisiscono il potenziale per guadagnare più del loro tasso dichiarato. La formula esatta per la partecipazione sarà riportata nel prospetto. La maggior parte dei preferiti non partecipa.
• Azioni privilegiate a tasso variabile (ARPS): queste aggiunte relativamente recenti allo spettro pagano i dividendi in base a diversi fattori stipulati dalla società. I dividendi per ARPS sono adattati ai rendimenti delle emissioni del governo degli Stati Uniti, fornendo agli investitori una protezione limitata contro i mercati dei tassi di interesse sfavorevoli.

Obbligazioni e preferiti

Poiché gran parte del commento sulle azioni privilegiate le confronta con le obbligazioni e altri strumenti di debito, esaminiamo prima le somiglianze e le differenze tra le preferenze e le obbligazioni.

Somiglianze

Sensibilità al tasso di interesse
I preferiti vengono emessi con un valore nominale fisso e pagano i dividendi in base a una percentuale di tale valore nominale, generalmente a un tasso fisso. Proprio come le obbligazioni, che effettuano anche pagamenti fissi, il valore di mercato delle azioni privilegiate è sensibile alle variazioni dei tassi di interesse. Se i tassi di interesse aumentano, il valore delle azioni privilegiate diminuisce. Se i tassi diminuissero, sarebbe vero il contrario. Tuttavia, il movimento relativo dei rendimenti preferiti è generalmente meno drammatico di quello delle obbligazioni.

esigibilità
I preferiti tecnicamente hanno una durata illimitata perché non hanno una data di scadenza fissa, ma possono essere chiamati dall'emittente dopo una certa data. La motivazione per il riscatto è generalmente la stessa per le obbligazioni; una società chiama titoli che pagano tassi più alti di quelli offerti dal mercato. Inoltre, come nel caso delle obbligazioni, il prezzo di rimborso può essere alla pari per migliorare la negoziabilità iniziale preferita.

Titoli senior
Come le obbligazioni, le azioni privilegiate sono superiori alle azioni ordinarie. Tuttavia, le obbligazioni hanno una maggiore anzianità rispetto ai preferiti. L'anzianità dei preferiti si applica sia alla distribuzione degli utili societari (come dividendi) sia alla liquidazione dei proventi in caso di fallimento. Con i preferiti, l'investitore è più vicino alla linea di pagamento rispetto agli azionisti comuni, anche se non di molto.

Convertibilità
Come per le obbligazioni convertibili, i preferiti possono spesso essere convertiti in azioni ordinarie della società emittente. Questa caratteristica offre agli investitori flessibilità, consentendo loro di bloccare il rendimento fisso dai dividendi preferiti e, potenzialmente, di partecipare all'apprezzamento del capitale delle azioni ordinarie. (Per ulteriori informazioni, consultare "Comprensione delle azioni privilegiate convertibili" e "Introduzione alle obbligazioni convertibili".)

Giudizi
Come le obbligazioni, le azioni privilegiate sono valutate dalle principali società di rating del credito, come Standard & Poor's e Moody's. Il rating per i preferiti è generalmente inferiore di uno o due livelli a quello delle obbligazioni della stessa società poiché i dividendi privilegiati non hanno le stesse garanzie dei pagamenti di interessi da obbligazioni e sono junior per tutti i creditori. (Per ulteriori informazioni, vedere "Che cos'è un rating del credito aziendale?")

differenze

Tipo di sicurezza
Come osservato in precedenza, le azioni privilegiate sono azioni; le obbligazioni sono debito. La maggior parte degli strumenti di debito, insieme alla maggior parte dei creditori, sono senior rispetto a qualsiasi equity.

pagamenti
I preferiti pagano dividendi. Si tratta di dividendi fissi, normalmente per la durata del titolo, ma devono essere dichiarati dal consiglio di amministrazione della società. Pertanto, non esiste la stessa gamma di garanzie offerte agli obbligazionisti. Con i preferiti, se una società ha un problema di liquidità, il consiglio di amministrazione può decidere di trattenere i dividendi preferiti; il trust indenture impedisce alle società di intraprendere la stessa azione sui propri titoli societari.

Un'altra differenza è che i dividendi preferiti sono pagati dagli utili al netto delle imposte della società, mentre gli interessi obbligazionari sono pagati al lordo delle imposte. Questo fattore rende più costoso per un'azienda emettere e pagare dividendi su azioni privilegiate. (Per ulteriori informazioni, vedere "Come e perché le aziende pagano i dividendi?")

I rendimenti
Il calcolo dei rendimenti correnti sui preferiti è simile al calcolo delle obbligazioni: il dividendo annuale è diviso per il prezzo. Ad esempio, se un'azione privilegiata sta pagando un dividendo annualizzato di $ 1, 75 ed è attualmente negoziata sul mercato a $ 25, il rendimento attuale è: $ 1, 75 ÷ $ 25 = 0, 07, o 7%. Nel mercato, tuttavia, i rendimenti sui preferiti sono generalmente più elevati di quelli delle obbligazioni dello stesso emittente, riflettendo il rischio più elevato che i preferiti presentano agli investitori.

Volatilità
Mentre i preferiti sono sensibili ai tassi di interesse, non sono sensibili alle fluttuazioni dei tassi di interesse quanto le obbligazioni. Tuttavia, i loro prezzi riflettono i fattori generali di mercato che influenzano i loro emittenti in misura maggiore rispetto alle obbligazioni dello stesso emittente.

Accessibilità
Le informazioni sulle azioni privilegiate di una società sono più facili da ottenere rispetto alle informazioni sulle obbligazioni della società, rendendo le preferenze, in senso generale, più facili da negoziare (e forse più liquide). I bassi valori nominali delle azioni privilegiate facilitano anche gli investimenti, poiché le obbligazioni, con valori nominali intorno ai $ 1.000, hanno spesso requisiti minimi di acquisto.

Azioni ordinarie e azioni privilegiate

Somiglianze

pagamenti
Entrambi sono strumenti azionari. I loro dividendi provengono dagli utili al netto delle imposte della società e sono imponibili all'azionista (a meno che non siano detenuti in un conto fiscale agevolato).

differenze

pagamenti
I preferiti hanno dividendi fissi e, sebbene non siano mai garantiti, l'emittente ha un obbligo maggiore di pagarli. I dividendi in azioni ordinarie, se esistono, vengono pagati dopo che gli obblighi della società verso tutti gli azionisti preferiti sono stati soddisfatti.

Apprezzamento
È qui che i favoriti perdono la loro lucentezza per molti investitori. Se, ad esempio, una società di ricerca farmaceutica scopre una cura efficace per l'influenza, le sue azioni ordinarie aumenteranno, mentre i preferiti potrebbero aumentare solo di alcuni punti. La minore volatilità delle azioni privilegiate può sembrare attraente, ma taglia in entrambi i modi: le preferite non sono così sensibili alle perdite di un'azienda, ma non condivideranno il successo di un'azienda nella stessa misura delle azioni ordinarie.

Voto
Mentre le azioni ordinarie sono spesso chiamate capitale di voto, le azioni privilegiate di solito non hanno diritto di voto.

Stock preferiti

• Pagamenti a reddito fisso più elevati rispetto alle obbligazioni o azioni ordinarie
• Minori investimenti per azione rispetto alle obbligazioni
• Priorità rispetto alle azioni ordinarie per pagamenti di dividendi e proventi della liquidazione
• Maggiore stabilità dei prezzi rispetto alle azioni ordinarie
• Maggiore liquidità rispetto alle obbligazioni societarie di qualità simile

Stock preferenziali

• esigibilità
• La mancanza di una data di scadenza specifica rende incerto il recupero del capitale investito
• Potenziale di apprezzamento limitato
• Sensibilità al tasso di interesse
• Mancanza di diritti di voto

La linea di fondo

Un singolo investitore che cerca titoli privilegiati dovrebbe esaminare attentamente sia i vantaggi che gli svantaggi. Esistono numerose società forti in settori stabili che emettono azioni privilegiate che pagano dividendi al di sopra delle obbligazioni investment grade. Il punto di partenza per la ricerca di uno specifico preferito è il prospetto del titolo, che spesso è possibile trovare online. Se stai cercando rendimenti relativamente sicuri, non dovresti trascurare il mercato azionario preferito.