Arbitraggio al rischio definito
Il rischio di arbitrare una strategia di investimento per trarre profitto dalla riduzione di un divario tra il prezzo di negoziazione del titolo di un obiettivo e la valutazione dell'acquirente di tale titolo in un accordo di acquisizione previsto. In una fusione per azione, l'arbitraggio sul rischio comporta l'acquisto delle azioni dell'obiettivo e la vendita allo scoperto delle azioni dell'acquirente. Questa strategia di investimento sarà redditizia se l'accordo è concluso; in caso contrario, l'investitore perderà denaro.
Abbattere l'arbitraggio di rischio
Quando viene annunciato un accordo di fusione e acquisizione, il prezzo delle azioni dell'impresa target salta verso la valutazione stabilita dall'acquirente. L'acquirente proporrà di finanziare la transazione in tre modi: tutti i contanti, tutti gli stock o una combinazione di contanti e titoli. Nel caso di tutta la liquidità, il prezzo delle azioni del target verrà scambiato vicino o al prezzo di valutazione dell'acquirente. In alcuni casi, il prezzo delle azioni dell'obiettivo supererà il prezzo dell'offerta perché il mercato potrebbe ritenere che l'obiettivo sia messo in gioco a un miglior offerente, oppure il mercato potrebbe ritenere che il prezzo dell'offerta in contanti sia troppo basso per gli azionisti e il Consiglio di amministrazione della società target da accettare.
Nella maggior parte dei casi, tuttavia, esiste uno spread tra il prezzo di negoziazione dell'obiettivo subito dopo l'annuncio dell'accordo e il prezzo di offerta dell'acquirente. Questo spread si svilupperà se il mercato ritiene che l'accordo non si chiuderà al prezzo di offerta o potrebbe non chiudersi affatto. I puristi non pensano che si tratti di un arbitraggio del rischio perché l'investitore sta semplicemente allungando le azioni target con la speranza o l'aspettativa che salga verso o soddisfi il prezzo di offerta in contanti. Quelli con una definizione estesa di "arbitraggio" sottolineano che l'investitore sta tentando di trarre vantaggio da una discrepanza di prezzo a breve termine.
In un'offerta interamente azionaria, in base alla quale viene offerto un rapporto fisso delle azioni dell'acquirente in cambio di azioni in circolazione dell'obiettivo, non vi è dubbio che l'arbitraggio del rischio sarebbe al lavoro. Quando una società annuncia la sua intenzione di acquisire un'altra società, il prezzo delle azioni dell'acquirente generalmente diminuisce, mentre il prezzo delle azioni della società target aumenta generalmente. Tuttavia, il prezzo delle azioni della società target spesso rimane al di sotto della valutazione di acquisizione annunciata. In un'offerta interamente azionaria, un "arb di rischio" (in quanto tale investitore è noto colloquialmente) acquista azioni della società target e contemporaneamente vende azioni dell'acquirente. Se l'affare viene completato e le azioni della società target vengono convertite in azioni della società acquirente, l'arb di rischio può utilizzare le azioni convertite per coprire la sua posizione corta. Il gioco del rischio arb diventa leggermente più complicato per un affare che coinvolge contanti e azioni, ma i meccanismi sono sostanzialmente gli stessi.
Principale rischio per la strategia
L'investitore è esposto al rischio maggiore che l'accordo venga annullato o rifiutato dalle autorità di regolamentazione. Se l'accordo non dovesse avvenire per qualsiasi motivo, il solito risultato sarebbe un calo - potenzialmente marcato - del prezzo delle azioni dell'obiettivo e un aumento del prezzo delle azioni del potenziale acquirente. Un investitore che è lungo le azioni dell'obiettivo e corto le azioni dell'acquirente subirà perdite.
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