IRR o VAN devono essere utilizzati nel bilancio di capitale?

Nel budget del capitale, esistono diversi approcci che possono essere utilizzati per valutare un progetto. Ogni approccio ha i suoi distinti vantaggi e svantaggi. La maggior parte dei manager e dei dirigenti preferisce metodi che considerano il budget di capitale di una società e le prestazioni espresse in percentuale anziché in cifre in dollari. In questi casi, tendono a preferire l'utilizzo dell'IRR o del tasso di rendimento interno anziché del VAN o del valore attuale netto. L'uso dell'IRR potrebbe non produrre i risultati più desiderabili.

Qui, discutiamo le differenze tra i due e ciò che rende uno preferibile all'altro.

Che cos'è l'IRR?

IRR sta per tasso di rendimento interno. Se utilizzato, stima la redditività di potenziali investimenti utilizzando un valore percentuale anziché un importo in dollari. Viene anche indicato come tasso di rendimento attualizzato o tasso di rendimento economico. Esclude fattori esterni come i costi di capitale e l'inflazione.

Il metodo IRR semplifica i progetti in un unico numero che la direzione può utilizzare per determinare se un progetto è economicamente valido. Una società potrebbe voler andare avanti con un progetto se l'IRR è calcolato per essere superiore al tasso di rendimento richiesto dalla società o se mostra un guadagno netto per un periodo di tempo. D'altra parte, un'azienda potrebbe voler rifiutare un progetto se scende al di sotto di tale tasso o rendimento o proietta una perdita per un periodo di tempo.

Il risultato è di solito semplice, motivo per cui è ancora comunemente usato nel budget del capitale. Ma per qualsiasi progetto a lungo termine, che ha flussi di cassa multipli a tassi di sconto diversi o che ha flussi di cassa incerti - in effetti, per quasi tutti i progetti - l'IRR non è sempre una misura efficace. Ecco dove entra in gioco NPV.

Che cos'è il VAN?

A differenza dell'IRR, il VAN di una società, o il valore attuale netto, è espresso in dollari. È la differenza tra il valore attuale di flussi finanziari in entrata di una società e il suo valore attuale di flussi finanziari in uscita in un determinato periodo di tempo.

NPV stima i flussi finanziari futuri di una società per il progetto. Quindi li attualizza in importi di valore attuale utilizzando un tasso di sconto che rappresenta i costi di capitale del progetto e il suo rischio. I flussi di cassa positivi futuri dell'investimento vengono quindi ridotti in un unico valore attuale. Questo numero viene detratto dall'importo iniziale di liquidità necessario per l'investimento. In breve, il valore attuale netto è la differenza tra il costo del progetto e il reddito che genera.

Il metodo NPV è intrinsecamente complesso e richiede ipotesi in ogni fase come il tasso di sconto o la probabilità di ricevere il pagamento in contanti.

Problemi con IRR

Sebbene l'utilizzo di un tasso di sconto semplifichi le cose, esistono diverse situazioni che causano problemi all'IRR. Se un analista sta valutando due progetti, entrambi i quali condividono un tasso di sconto comune, flussi di cassa prevedibili, pari rischio e un orizzonte temporale più breve, probabilmente l'IRR funzionerà. Il trucco è che i tassi di sconto di solito cambiano sostanzialmente nel tempo. Ad esempio, pensa a utilizzare il tasso di rendimento di una fattura T negli ultimi 20 anni come tasso di sconto. Le bollette a T a un anno sono tornate tra l'1% e il 12% negli ultimi 20 anni, quindi chiaramente il tasso di sconto sta cambiando.

Senza modifiche, l'IRR non tiene conto della variazione dei tassi di sconto, quindi non è adeguato per i progetti a lungo termine con tassi di sconto che dovrebbero variare.

Un altro tipo di progetto per il quale un calcolo IRR di base è inefficace è un progetto con una combinazione di più flussi di cassa positivi e negativi. Ad esempio, si consideri un progetto per il quale l'ufficio marketing deve reinventare il marchio ogni due anni per rimanere aggiornato su un mercato alla moda.

Budgeting del capitale: quale è meglio, IRR o VAN?

Il progetto ha flussi di cassa di:

• Anno 1 = - $ 50.000 (esborso di capitale iniziale)
• Anno 2 = $ 115.000 di ritorno
• Anno 3 = - $ 66.000 in nuovi costi di marketing per rivedere l'aspetto del progetto.

In questo caso non è possibile utilizzare un singolo IRR. Ricordiamo che l'IRR è il tasso di sconto o l'interesse necessario per il pareggio del progetto, considerato l'investimento iniziale. Se le condizioni del mercato cambiano nel corso degli anni, questo progetto può avere più IRR. In altre parole, i progetti lunghi con flussi di cassa fluttuanti e investimenti aggiuntivi di capitale possono avere più valori IRR distinti.

Un'altra situazione che causa problemi alle persone che preferiscono il metodo IRR è quando il tasso di sconto di un progetto non è noto. Affinché l'IRR sia considerato un modo valido per valutare un progetto, è necessario confrontarlo con un tasso di sconto. Se l'IRR è superiore al tasso di sconto, il progetto è fattibile. Se è inferiore, il progetto è considerato non fattibile. Se un tasso di sconto non è noto o non può essere applicato a un progetto specifico per qualsiasi motivo, l'IRR ha un valore limitato. In casi come questo, il metodo NPV è superiore. Se il VAN di un progetto è superiore allo zero, è considerato economicamente utile.

Utilizzando NPV

Il vantaggio di utilizzare il metodo NPV su IRR usando l'esempio sopra è che NPV può gestire più tassi di sconto senza problemi. Il flusso di cassa di ogni anno può essere attualizzato separatamente dagli altri, rendendo NPV il metodo migliore.

Il VAN può essere utilizzato per determinare se un investimento come un progetto, fusione o acquisizione aggiungerà valore a un'azienda. Valori netti positivi significano che gli azionisti saranno felici, mentre i valori negativi non sono così vantaggiosi.

La linea di fondo

Sia IRR che NPV possono essere utilizzati per determinare quanto sarà desiderabile un progetto e se aggiungerà valore all'azienda. Mentre uno usa una percentuale, l'altro è espresso in dollari. Mentre alcuni preferiscono utilizzare l'IRR come misura del budget del capitale, presenta problemi perché non tiene conto della modifica di fattori come i diversi tassi di sconto. In questi casi, l'utilizzo del valore attuale netto sarebbe più vantaggioso.