Valore terminale (TV)
Il valore terminale (TV) è il valore di un'azienda o di un progetto oltre il periodo di previsione in cui è possibile stimare i flussi di cassa futuri. Il valore terminale presuppone che un'azienda crescerà a un tasso di crescita prefissato per sempre dopo il periodo di previsione. Il valore terminale comprende spesso una grande percentuale del valore totale valutato.
01:22Valore terminale
Key Takeaways
- Il valore terminale (TV) determina il valore di una società in perpetuo oltre un periodo di previsione prestabilito, in genere cinque anni.
- Gli analisti utilizzano il modello di flusso di cassa attualizzato (DCF) per calcolare il valore totale di un'azienda. DCF ha due componenti principali: il periodo di previsione e il valore terminale.
- Esistono due metodi comunemente utilizzati per calcolare il valore terminale: crescita perpetua (modello di crescita Gordon) e uscita multipla.
- Il metodo di crescita perpetua presuppone che un'azienda continuerà a generare flussi di cassa a un tasso costante per sempre, mentre il metodo di uscita multipla presuppone che un'attività verrà venduta per un multiplo di alcune metriche di mercato.
Comprensione del valore terminale (TV)
Le previsioni diventano più oscure man mano che l'orizzonte temporale si allunga. Ciò vale anche per la finanza, soprattutto quando si tratta di stimare i flussi di cassa di una società nel futuro. Allo stesso tempo, le aziende devono essere valutate. Per "risolvere" questo, gli analisti utilizzano modelli finanziari, come il flusso di cassa attualizzato (DCF), insieme a determinate ipotesi per ricavare il valore totale di un'azienda o di un progetto.
Il flusso di cassa attualizzato (DCF) è un metodo popolare utilizzato negli studi di fattibilità, acquisizioni aziendali e valutazione del mercato azionario. Questo metodo si basa sulla teoria secondo cui il valore di un'attività è uguale a tutti i flussi finanziari futuri derivati da tale attività. Questi flussi di cassa devono essere attualizzati al valore attuale ad un tasso di sconto che rappresenta il costo del capitale, come il tasso di interesse.
DCF ha due componenti principali: periodo di previsione e valore terminale. Il periodo di previsione è in genere di circa cinque anni. Qualcosa di più lungo di quello e la precisione delle proiezioni ne soffrono. Questo è dove il calcolo del valore terminale diventa importante.
Esistono due metodi comunemente utilizzati per calcolare il valore terminale: crescita perpetua (modello di crescita Gordon) e uscita multipla. Il primo presuppone che un'azienda continuerà a generare flussi di cassa a un tasso costante per sempre, mentre il secondo presuppone che un business verrà venduto per un multiplo di alcune metriche di mercato. I professionisti degli investimenti preferiscono l'approccio multiplo di uscita mentre gli accademici preferiscono il modello di crescita perpetua.
Tipi di valore terminale (TV)
Metodo di Perpetuità
L'attualizzazione è necessaria perché il valore temporale del denaro crea una discrepanza tra i valori attuali e futuri di una determinata somma di denaro. Nella valutazione aziendale, il flusso di cassa libero o i dividendi possono essere previsti per un periodo di tempo discreto, ma l'esecuzione delle preoccupazioni in corso diventa più difficile da stimare poiché le proiezioni si allungano ulteriormente nel futuro. Inoltre, è difficile determinare il momento preciso in cui una società può cessare le operazioni.
Per superare questi limiti, gli investitori possono presumere che i flussi di cassa cresceranno a un tasso stabile per sempre, a partire da un certo punto in futuro. Questo rappresenta il valore terminale.
Il valore terminale viene calcolato dividendo l'ultima previsione del flusso di cassa per la differenza tra il tasso di sconto e il tasso di crescita del terminale. Il calcolo del valore terminale stima il valore dell'azienda dopo il periodo di previsione. La formula per calcolare il valore terminale è:
(FCF * (1 + g)) / (d - g)
Dove:
FCF = Flusso di cassa libero per l'ultimo periodo di previsione
g = tasso di crescita terminale
d = tasso di sconto (che di solito è il costo medio ponderato del capitale)
Il tasso di crescita terminale è il tasso costante che una società dovrebbe crescere per sempre. Questo tasso di crescita inizia alla fine dell'ultimo periodo di flusso di cassa previsto in un modello di flusso di cassa attualizzato e diventa perpetuo. Un tasso di crescita terminale è generalmente in linea con il tasso di inflazione a lungo termine, ma non superiore al tasso di crescita storico del prodotto interno lordo (PIL).
Esci dal metodo multiplo
Se gli investitori assumono una finestra operativa limitata, non è necessario utilizzare il modello di crescita perpetua. Invece, il valore terminale deve riflettere il valore netto di realizzo delle attività di una società in quel momento. Ciò implica spesso che il capitale proprio sarà acquisito da un'impresa più grande e che il valore delle acquisizioni sia spesso calcolato con multipli di uscita.
I multipli di uscita stimano un prezzo equo moltiplicando le statistiche finanziarie, come vendite, profitti o utili prima di interessi, imposte, ammortamenti (EBITDA) per un fattore comune per le società simili recentemente acquisite. La formula del valore terminale che utilizza il metodo dell'uscita multipla è la metrica più recente (ovvero vendite, EBITDA, ecc.) Moltiplicata per il multiplo deciso (di solito una media dei multipli di uscita recenti per altre transazioni). Le banche di investimento utilizzano spesso questo metodo di valutazione, ma alcuni detrattori esitano a utilizzare simultaneamente tecniche di valutazione intrinseche e relative.
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