Comprensione dei warrant e delle opzioni di chiamata

I warrant e le opzioni call sono entrambi i tipi di contratti titoli. Un mandato conferisce al titolare il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare azioni ordinarie direttamente dalla società a un prezzo fisso per un periodo di tempo predefinito. Allo stesso modo, un'opzione call (o "call") dà anche al titolare il diritto, senza l'obbligo, di acquistare un'azione ordinaria a un prezzo stabilito per un periodo di tempo definito. Quindi quali sono le differenze tra questi due?

Warrant e somiglianze delle opzioni di chiamata

Gli attributi di base di un mandato e di una chiamata sono gli stessi:

• Prezzo di esercizio o prezzo di esercizio : il prezzo garantito al quale l'acquirente del warrant o dell'opzione ha il diritto di acquistare l'attività sottostante dal venditore (tecnicamente, l'autore della chiamata). "Prezzo di esercizio" è il termine preferito con riferimento ai warrant.
• Scadenza o data di scadenza : periodo di tempo finito durante il quale è possibile esercitare il mandato o l'opzione.
• Prezzo dell'opzione o premio : il prezzo al quale il warrant o l'opzione viene scambiato sul mercato.

Ad esempio, considera un warrant con un prezzo di esercizio di $ 5 su un titolo che attualmente è scambiato a $ 4. Il mandato scade tra un anno e attualmente ha un prezzo di 50 centesimi. Se le azioni sottostanti vengono scambiate sopra $ 5 in qualsiasi momento entro il periodo di scadenza di un anno, il prezzo del warrant aumenterà di conseguenza. Supponiamo che poco prima della scadenza di un anno del mandato, le azioni sottostanti siano scambiate a $ 7. Il warrant varrebbe quindi almeno $ 2 (ovvero la differenza tra il prezzo delle azioni e il prezzo di esercizio del warrant). Se invece le azioni sottostanti vengono negoziate a un valore pari o inferiore a $ 5 appena prima della scadenza del mandato, il mandato avrà un valore molto limitato.

Un'opzione call viene scambiata in modo molto simile. Un'opzione call con un prezzo di esercizio di $ 12, 50 su un titolo che viene scambiato a $ 12 e scade in un mese vedrà il suo prezzo fluttuare in linea con il titolo sottostante. Se le azioni vengono scambiate a $ 13, 50 appena prima della scadenza dell'opzione, la chiamata avrà un valore di almeno $ 1. Al contrario, se le azioni vengono scambiate a un prezzo inferiore o uguale a $ 12, 50 alla data di scadenza della chiamata, l'opzione scadrà inutilmente.

La differenza nei warrant e nelle chiamate

Tre principali differenze tra i warrant e le opzioni call sono:

• Emittente : i warrant sono emessi da una società specifica, mentre le opzioni negoziate in borsa sono emesse da una borsa come il Chicago Board Options Exchange negli Stati Uniti o la Borsa di Montreal in Canada. Di conseguenza, i warrant hanno poche caratteristiche standardizzate, mentre le opzioni negoziate in borsa sono più standardizzate in alcuni aspetti, come i periodi di scadenza e il numero di azioni per contratto di opzione (in genere 100).
• Scadenza : i warrant hanno generalmente periodi di scadenza più lunghi rispetto alle opzioni. Mentre i warrant scadono generalmente in uno o due anni, a volte possono avere scadenze ben superiori ai cinque anni. Al contrario, le opzioni call hanno scadenze che vanno da alcune settimane o mesi a circa un anno o due; la maggioranza scade entro un mese. È probabile che le opzioni più datate siano piuttosto illiquide.
• Diluizione : i warrant causano diluizione perché una società è obbligata a emettere nuovi titoli quando viene esercitato un mandato. L'esercizio di un'opzione call non comporta l'emissione di nuovi titoli poiché un'opzione call è uno strumento derivato su una quota comune esistente della società.

Perché emettere warrant e chiamate?

I warrant sono generalmente inclusi come "dolcificanti" per un'emissione azionaria o di debito. Agli investitori piacciono i warrant perché consentono un'ulteriore partecipazione alla crescita dell'azienda. Le società includono warrant in titoli azionari o di debito perché possono ridurre il costo del finanziamento e fornire garanzie di capitale aggiuntivo se lo stock fa bene. Gli investitori sono più propensi a optare per un tasso di interesse leggermente inferiore su un finanziamento obbligazionario se è allegato un warrant, rispetto a un finanziamento obbligazionario semplice.

I warrant sono molto popolari in alcuni mercati come il Canada e Hong Kong. In Canada, ad esempio, è prassi comune per le società di risorse junior che stanno raccogliendo fondi per l'esplorazione farlo attraverso la vendita di unità. Ciascuna di tali unità comprende generalmente un titolo ordinario in bundle insieme alla metà di un warrant, il che significa che sono richiesti due warrant per acquistare una azione comune aggiuntiva. (Si noti che spesso sono necessari più warrant per acquisire azioni al prezzo di esercizio.) Queste società offrono anche "warrant su broker" ai propri sottoscrittori, oltre alle commissioni in contanti, come parte della struttura di compensazione.

Gli scambi di opzioni emettono opzioni negoziate in borsa su titoli che soddisfano determinati criteri, quali prezzo delle azioni, numero di azioni in circolazione, volume giornaliero medio e distribuzione delle azioni. Le borse pubblicano opzioni su tali titoli “opzionali” per facilitare la copertura e la speculazione da parte di investitori e operatori.

Valore intrinseco e temporale

Mentre le stesse variabili influenzano il valore di un warrant e un'opzione call, un paio di stranezze aggiuntive influiscono sul prezzo del warrant. Ma prima, capiamo le due componenti di base del valore per un warrant e un call: valore intrinseco e valore temporale.

Il valore intrinseco per un warrant o call è la differenza tra il prezzo del titolo sottostante e il prezzo di esercizio o di esercizio. Il valore intrinseco può essere zero, ma non può mai essere negativo. Ad esempio, se un titolo viene scambiato a $ 10 e il prezzo d'esercizio di una chiamata è $ 8, il valore intrinseco della chiamata è $ 2. Se il titolo è scambiato a $ 7, il valore intrinseco di questa chiamata è zero. Finché il prezzo di esercizio dell'opzione call è inferiore al prezzo di mercato del titolo sottostante, la chiamata è considerata "in the money".

Il valore temporale è la differenza tra il prezzo della chiamata o del warrant e il suo valore intrinseco. Estendendo l'esempio sopra di uno stock trading a $ 10, se il prezzo di una call di $ 8 è $ 2, 50, il suo valore intrinseco è $ 2 e il suo valore temporale è di 50 centesimi. Il valore di un'opzione con zero valore intrinseco è costituito interamente da valore temporale. Il valore temporale rappresenta la possibilità di negoziazione delle azioni al di sopra del prezzo di esercizio per scadenza dell'opzione.

Valutazione del fattore che influenza

I fattori che influenzano il valore di una chiamata o di un mandato sono:

• Prezzo delle azioni sottostanti : maggiore è il prezzo delle azioni, maggiore è il prezzo o il valore della chiamata o del mandato. Le opzioni call richiedono un premio più elevato quando il loro prezzo di esercizio è più vicino all'attuale prezzo di negoziazione del titolo sottostante perché hanno maggiori probabilità di essere esercitati.
• Prezzo di esercizio o di esercizio - Più basso è il prezzo di esercizio o di esercizio, maggiore è il valore della chiamata o del mandato. Perché? Perché qualsiasi investitore razionale pagherebbe di più per il diritto di acquistare un'attività a un prezzo inferiore rispetto a un prezzo più elevato.
• Tempo di scadenza : maggiore è il tempo di scadenza, più costoso è la chiamata o il mandato. Ad esempio, un'opzione call con un prezzo di esercizio di $ 105 può avere una data di scadenza del 30 marzo, mentre un'altra con lo stesso prezzo di esercizio può avere una data di scadenza del 10 aprile; gli investitori pagano un premio più elevato sugli investimenti in opzioni call che hanno un numero maggiore di giorni fino alla data di scadenza, poiché esiste una maggiore probabilità che il titolo sottostante raggiunga o superi il prezzo di esercizio.
• Volatilità implicita : maggiore è la volatilità implicita, più costosa è la chiamata o il mandato. Questo perché una chiamata ha una maggiore probabilità di essere redditizia se il titolo sottostante è più volatile rispetto a se mostra una volatilità molto bassa. Ad esempio, se lo stock della società ABC si sposta spesso di qualche dollaro durante ogni giorno di negoziazione, l'opzione call costa di più in quanto si prevede che l'opzione sarà esercitata.
• Tasso di interesse privo di rischio : maggiore è il tasso di interesse, più costoso è il mandato o la chiamata.

Prezzi Opzioni call e warrant

Esistono numerosi modelli di formula complessi che gli analisti possono utilizzare per determinare il prezzo delle opzioni call, ma ogni strategia è costruita sulla base della domanda e dell'offerta. All'interno di ciascun modello, tuttavia, gli esperti di pricing assegnano valore alle opzioni call in base a tre fattori principali: il delta tra il prezzo delle azioni sottostanti e il prezzo di esercizio dell'opzione call, il tempo fino alla scadenza dell'opzione call e il livello di volatilità ipotizzato in il prezzo del titolo sottostante. Ognuno di questi aspetti è correlato al titolo sottostante e all'opzione influenza quanto un investitore paga come premio al venditore dell'opzione call.

Il modello Black-Scholes è il modello più comunemente usato per le opzioni di prezzo, mentre una versione modificata del modello viene utilizzata per i warrant sui prezzi. I valori delle variabili di cui sopra vengono inseriti in un calcolatore di opzioni, che fornisce quindi il prezzo dell'opzione. Poiché le altre variabili sono più o meno fisse, la stima della volatilità implicita diventa la variabile più importante nel prezzo di un'opzione.

Il prezzo del warrant è leggermente diverso perché deve tenere conto dell'aspetto di diluizione menzionato in precedenza, nonché del suo "gearing". Il gearing è il rapporto tra il prezzo delle azioni e il prezzo del warrant e rappresenta la leva finanziaria offerta dal warrant. Il valore del warrant è direttamente proporzionale al suo ingranaggio.

La funzione di diluizione rende un warrant leggermente più economico di un'opzione call identica, di un fattore di (n / n + w), dove n è il numero di azioni in circolazione e w rappresenta il numero di warrant. Considera un titolo con 1 milione di azioni e 100.000 warrant in circolazione. Se una chiamata su questo titolo viene negoziata a $ 1, un simile warrant (con la stessa scadenza e prezzo di esercizio) su di esso verrebbe valutato a circa 91 centesimi.

Approfittando di chiamate e warrant

Il più grande vantaggio per gli investitori al dettaglio dell'utilizzo di warrant e chiamate è che offrono un potenziale di profitto illimitato, limitando nel contempo la possibile perdita all'importo investito. Un acquirente di un'opzione call o di un warrant può solo perdere il suo premio, il prezzo pagato per il contratto. L'altro grande vantaggio è la leva: gli acquirenti stanno bloccando un prezzo, ma pagando solo una percentuale in anticipo; il resto viene pagato quando esercitano l'opzione o il mandato (presumibilmente con denaro rimasto!).

Fondamentalmente, usi questi strumenti per scommettere se il prezzo di un asset aumenterà, una tattica nota come strategia di call long nel mondo delle opzioni.

Ad esempio, supponiamo che le azioni della società ABC siano negoziate a $ 20 e pensi che il prezzo delle azioni aumenterà entro il prossimo mese: gli utili societari saranno segnalati in tre settimane e hai la sensazione che saranno buoni, aumentando il utile attuale per azione (EPS).

Quindi, per speculare su quell'intuizione, acquisti un contratto di opzione call per $ 100 azioni con un prezzo di esercizio di $ 30, che scade in un mese per $ 0, 50 per opzione o $ 50 per contratto. Ciò ti darà il diritto di acquistare azioni per $ 20 alla data di scadenza o prima. Ora, 21 giorni dopo, risulta che hai indovinato correttamente: ABC riporta forti guadagni e ha aumentato le sue stime delle entrate e la guida agli utili per l'anno successivo, portando il prezzo delle azioni a $ 30.

La mattina dopo il rapporto, eserciti il ​​tuo diritto di acquistare 100 azioni di società a $ 20 e venderle immediatamente per $ 30. Questo ti dà $ 10 per azione o $ 1.000 per un contratto. Poiché il costo era di $ 50 per il contratto di opzione call, l'utile netto è di $ 950.

Acquisto di chiamate vs. acquisto di azioni

Si consideri un investitore che ha un'elevata tolleranza per il rischio e $ 2.000 da investire. Questo investitore può scegliere tra investire in una negoziazione di azioni a $ 4 o investire in un warrant sullo stesso titolo con un prezzo di esercizio di $ 5. Il mandato scade tra un anno e attualmente ha un prezzo di 50 centesimi. L'investitore è molto rialzista sul titolo e, per la massima leva finanziaria, decide di investire esclusivamente nei warrant. Pertanto acquista 4.000 warrant sul titolo.

Se il titolo si apprezza a $ 7 dopo circa un anno (cioè appena prima della scadenza dei warrant), i warrant varrebbero $ 2 ciascuno. I warrant varrebbero complessivamente circa $ 8.000, il che rappresenta un guadagno di $ 6.000 o il 300% sull'investimento originale. Se invece l'investitore avesse scelto di investire in azioni, il suo rendimento sarebbe stato solo di $ 1.500 o 75% sull'investimento originale.

Naturalmente, se il titolo si fosse chiuso a $ 4, 50 poco prima della scadenza dei warrant, l'investitore avrebbe perso il 100% del suo investimento iniziale di $ 2000 nei warrant, rispetto a un guadagno del 12, 5% se avesse invece investito nel titolo.

Altri svantaggi di questi strumenti: diversamente dalle azioni sottostanti, hanno una vita limitata e non sono ammissibili per i pagamenti di dividendi.

La linea di fondo

Mentre i warrant e le chiamate offrono vantaggi significativi agli investitori, in quanto strumenti derivati ​​non sono privi di rischi. Pertanto, gli investitori dovrebbero comprendere a fondo questi strumenti versatili prima di avventurarsi a utilizzarli nei loro portafogli.