Valorizzazione di un titolo con tassi di crescita del dividendo sovranormale

Una delle competenze più importanti che un investitore può imparare è come valutare un titolo. Tuttavia, può essere una grande sfida, soprattutto quando si tratta di titoli con tassi di crescita straordinari. Si tratta di azioni che attraversano una rapida crescita per un lungo periodo di tempo, diciamo, per un anno o più.

Molte formule negli investimenti, tuttavia, sono un po 'troppo semplicistiche, dati i mercati in continua evoluzione e le aziende in evoluzione. A volte quando ti viene presentata un'azienda in crescita, non puoi utilizzare un tasso di crescita costante. In questi casi, è necessario sapere come calcolare il valore sia negli anni iniziali, in forte crescita dell'azienda, sia in quelli successivi, a crescita costante inferiore. Può significare la differenza tra ottenere il giusto valore o perdere la maglietta.

Modello di crescita soprannormale

Il modello di crescita soprannaturale si riscontra più comunemente nelle classi finanziarie o negli esami di certificati di investimento più avanzati. Si basa sull'attualizzazione dei flussi di cassa. Lo scopo del modello di crescita soprannaturale è valutare un titolo che dovrebbe avere una crescita superiore al normale nei pagamenti di dividendi per un certo periodo in futuro. Dopo questa crescita soprannaturale, il dividendo dovrebbe tornare a un livello normale con una crescita costante.

Per comprendere il modello di crescita soprannaturale passeremo attraverso tre fasi:

1. Modello di sconto sui dividendi (nessuna crescita nei pagamenti dei dividendi)
2. Modello di crescita dei dividendi con crescita costante (modello di crescita Gordon)
3. Modello di sconto sui dividendi con crescita soprannaturale

Comprensione del modello di crescita soprannormale

Modello di sconto sui dividendi: nessuna crescita dei pagamenti dei dividendi

Le azioni privilegiate generalmente pagheranno all'azionista un dividendo fisso, a differenza delle azioni ordinarie. Se si accetta questo pagamento e si trova il valore attuale della perpetuità, si troverà il valore implicito dello stock.

Ad esempio, se ABC Company è destinata a pagare un dividendo di $ 1, 45 nel periodo successivo e il tasso di rendimento richiesto è del 9%, il valore atteso del titolo utilizzando questo metodo sarebbe $ 1, 45 / 0, 09 = $ 16, 11. Ogni pagamento di dividendi in futuro è stato attualizzato al presente e sommato.

Possiamo usare la seguente formula per determinare questo modello:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) ovunque: V = ValueDn = Dividendo nel periodo successivok = Tasso di rendimento richiesto \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k ) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \\ & \ textbf {dove:} \\ & \ text {V} = \ text {Value} \\ & D_n = \ text {Dividendo nel prossimo periodo} \\ & k = \ text {Tasso di rendimento richiesto} \\ \ end {allineato} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn dove: V = ValueDn = Dividendo nel periodo successivok = Tasso di rendimento richiesto

Per esempio:

V = $ 1, 45 (1, 09) + $ 1, 45 (1, 09) 2 + $ 1, 45 (1, 09) 3 + ⋯ + $ 1, 45 (1, 09) n \ inizio {allineato} & \ testo {V} = \ frac {\ $ 1, 45} {(1, 09)} + \ frac {\ $ 1, 45} {(1, 09) ^ 2} + \ frac {\ $ 1, 45} {(1, 09) ^ 3} + \ cdots + \ frac {\ $ 1, 45} {(1, 09) ^ n} \\ \ end { allineato} V = (1, 09) $ 1, 45 + (1, 09) 2 $ 1, 45 + (1, 09) 3 $ 1, 45 + ⋯ + (1, 09) n $ 1.45

V = $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = $ 16, 11 \ inizio {allineato} & \ testo {V} = \ $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + \ cdots = \ $ 16, 11 \\ \ fine {allineato} V = $ 1, 33 + 1, 22 + 1.12 + $ 16.11 ⋯ =

Poiché ogni dividendo è uguale, possiamo ridurre questa equazione fino a:

V = Dk \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D} {k} \\ \ end {align} V = kD

V = $ 1, 45 (1, 09) \ inizio {allineato} & \ testo {V} = \ frac {\ $ 1, 45} {(1, 09)} \\ \ end {allineato} V = (1, 09) $ 1, 45

V = $ 16, 11 \ inizio {allineato} & \ testo {V} = \ $ 16, 11 \\ \ fine {allineato} V = $ 16, 11

Con le azioni ordinarie non avrete la prevedibilità nella distribuzione dei dividendi. Per trovare il valore di un'azione comune, prendi i dividendi che ti aspetti di ricevere durante il tuo periodo di detenzione e attualizzalo di nuovo sul periodo corrente. Ma c'è un ulteriore calcolo: quando vendi le azioni ordinarie, in futuro avrai una somma forfettaria che dovrà essere scontata.

Useremo "P" per rappresentare il prezzo futuro delle azioni al momento della vendita. Prendi questo prezzo atteso (P) del titolo alla fine del periodo di detenzione e lo attualizza al tasso di sconto. Puoi già vedere che ci sono più presupposti che devi fare che aumentano le probabilità di errore di calcolo.

Ad esempio, se stavi pensando di detenere un titolo per tre anni e ti aspettavi che il prezzo fosse di $ 35 dopo il terzo anno, il dividendo atteso è di $ 1, 45 all'anno.

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + P (1 + k) 3 \ inizio {allineato} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \\ \ end {allineato} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P

V = $ 1, 4451, 09 + $ 1, 445, 092 + $ 1, 445, 093 + $ 351, 093 \ begin {allineato} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1, 45} {1, 09} + \ frac {\ $ 1, 45} {1, 09 ^ 2} + \ frac {\ $ 1, 45} {1, 09 ^ 3} + \ frac {\ $ 35} {1, 09 ^ 3} \\ \ end {allineato} V = 1, 09 $ 1, 45 + 1, 092 $ 1, 45 + 1, 093 $ 1, 45 + 1, 093 $ 35

Modello di crescita costante: modello di crescita Gordon

Quindi, supponiamo che vi sia una crescita costante del dividendo. Ciò sarebbe più adatto per la valutazione di titoli più grandi e stabili che pagano dividendi. Osserva la storia di consistenti pagamenti di dividendi e prevedi il tasso di crescita, data l'economia del settore e la politica della società sugli utili non distribuiti.

Ancora una volta, basiamo il valore sul valore attuale dei flussi di cassa futuri:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) n \ inizio {allineato} & \ testo {V} = \ frac { D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {( 1 + k) ^ n} \\ \ end {allineato} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k ) NDN

Ma aggiungiamo un tasso di crescita a ciascuno dei dividendi (D ₁, D ₂, D ₃, ecc.) In questo esempio, assumeremo un tasso di crescita del 3%.

Quindi D1 sarebbe $ 1, 45 × 1, 03 = $ 1, 49 \ inizio {allineato} & \ text {So} D_1 \ testo {sarebbe} \ $ 1, 45 \ volte 1, 03 = \ $ 1, 49 \\ \ end {allineato} Quindi D1 sarebbe $ 1, 45 × 1, 03 = $ 1.49

D2 = $ 1, 45 × 1, 032 = $ 1, 54 \ inizio {allineato} & D_2 = \ $ 1, 45 \ volte 1, 03 ^ 2 = \ $ 1, 54 \\ \ fine {allineato} D2 = $ 1, 45 × 1, 032 = $ 1, 54

D3 = $ 1, 45 × 1, 033 = $ 1, 58 \ inizio {allineato} & D_3 = \ $ 1, 45 \ volte 1, 03 ^ 3 = \ $ 1, 58 \\ \ fine {allineato} D3 = $ 1, 45 × 1, 033 = $ 1, 58

Questo cambia la nostra equazione originale in:

V = D1 × 1, 03 (1 + k) + D2 × 1.032 (1 + k) 2 + ⋯ + Dn × 1.03n (1 + k) n \ inizia {allineato} e \ testo {V} = \ frac {D_1 \ times 1.03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ times 1.03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ times 1.03 ^ n} {(1 + k ) ^ n} \\ \ end {allineato} V = (1 + k) D1 × 1.03 + (1 + k) 2D2 × 1.032 + ⋯ + (1 + k) nDn × 1.03n

V = $ 1, 45 × 1, 03 $ 1, 09 + $ 1, 45 × 1, 0321, 092 + ⋯ + $ 1, 45 × 1, 03n1, 09 n \ inizia {allineato} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1, 45 \ volte 1, 03} {\ $ 1, 09} + \ frac {\ $ 1, 45 \ volte 1, 03 ^ 2} {1, 09 ^ 2} + \ cdots + \ frac {\ $ 1, 45 \ volte 1, 03 ^ n} {1, 09 ^ n} \\ \ end {allineato} V = $ 1, 09 $ 1, 45 × 1, 03 + 1.092 $ 1.45 × 1.032 + ⋯ + 1.09n $ 1.45 × 1.03n

V = $ 1, 37 + $ 1, 29 + $ 1, 22 + ⋯ \ inizio {allineato} & \ testo {V} = \ $ 1, 37 + \ $ 1, 29 + \ $ 1, 22 + \ cdots \\ \ end {allineato} V = $ 1, 37 + $ 1, 29 + $ 1, 22 + ⋯

V = $ 24, 89 \ inizio {allineato} & \ text {V} = \ $ 24, 89 \\ \ end {allineato} V = $ 24, 89

Ciò si riduce a:

V = D1 (k − g) dove: V = ValueD1 = Dividendo nel primo periodk = Tasso di rendimento richiesto g = Tasso di crescita del dividendo \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(k - g)} \\ & \ textbf {dove:} \\ & \ text {V} = \ text {Value} \\ & D_1 = \ text {Dividendo nel primo periodo} \\ & k = \ text {Tasso di rendimento richiesto } \\ & g = \ text {Tasso di crescita del dividendo} \\ \ end {allineato} V = (k − g) D1 dove: V = ValoreD1 = Dividendo nel primo periodk = Tasso di rendimento richiesto g = Crescita del dividendo tasso

Modello di sconto sui dividendi con crescita soprannormale

Ora che sappiamo come calcolare il valore di un titolo con un dividendo in costante crescita, possiamo passare a un dividendo in crescita supernormale.

Un modo di pensare ai pagamenti dei dividendi è in due parti: A e B. La parte A ha un dividendo in crescita più elevato, mentre la parte B ha un dividendo in crescita costante.

A) Crescita più elevata

Questa parte è piuttosto semplice. Calcola ciascun importo di dividendo al tasso di crescita più elevato e attualizzalo di nuovo al presente periodo. Questo si occupa del periodo di crescita soprannaturale. Tutto ciò che rimane è il valore dei pagamenti dei dividendi che cresceranno a un ritmo continuo.

B) Crescita regolare

Sempre lavorando con l'ultimo periodo di maggiore crescita, calcola il valore dei dividendi rimanenti usando l'equazione V = D ₁ ÷ (k - g) della sezione precedente. Ma D ₁, in questo caso, sarebbe il dividendo del prossimo anno, che dovrebbe crescere a un ritmo costante. Ora lo sconto torna al valore attuale attraverso quattro periodi.

Un errore comune è l'attualizzazione di cinque periodi anziché quattro. Ma usiamo il quarto periodo perché la valutazione della perpetuità dei dividendi si basa sul dividendo di fine anno nel quarto periodo, che tiene conto dei dividendi nel quinto e oltre.

I valori di tutti i pagamenti di dividendi scontati vengono sommati per ottenere il valore attuale netto. Ad esempio, se si dispone di un titolo che paga un dividendo di $ 1, 45 che dovrebbe crescere del 15% per quattro anni, quindi a un 6% costante nel futuro, il tasso di sconto è dell'11%.

passi

1. Trova i quattro dividendi in forte crescita.
2. Trova il valore dei dividendi in costante crescita dal quinto dividendo in poi.
3. Sconti ogni valore.
4. Aggiungi l'importo totale.

Implementazione

Quando si esegue un calcolo di sconto, di solito si tenta di stimare il valore dei pagamenti futuri. Quindi puoi confrontare questo valore intrinseco calcolato con il prezzo di mercato per vedere se lo stock è sopra o sottovalutato rispetto ai tuoi calcoli. In teoria, questa tecnica verrebbe utilizzata per le società in crescita che si aspettano una crescita superiore alla normale, ma le ipotesi e le aspettative sono difficili da prevedere. Le aziende non sono state in grado di mantenere un alto tasso di crescita per lunghi periodi di tempo. In un mercato competitivo, i nuovi entranti e le alternative competeranno per gli stessi rendimenti, riducendo così il rendimento del capitale proprio (ROE).

La linea di fondo

I calcoli utilizzando il modello di crescita soprannaturale sono difficili a causa delle ipotesi coinvolte, come il tasso di rendimento richiesto, la crescita o la lunghezza dei rendimenti più elevati. Se questa opzione è disattivata, potrebbe cambiare drasticamente il valore delle condivisioni. Nella maggior parte dei casi, ad esempio test o compiti a casa, verranno indicati questi numeri. Ma nel mondo reale, ci resta da calcolare e stimare ciascuna delle metriche e valutare l'attuale prezzo richiesto per le azioni. La crescita soprannormale si basa su un'idea semplice, ma può persino dare problemi agli investitori veterani.