VelocityShares Daily 2X VIX ETN a breve termine - TVIX

L'ETN Velocity Shares Daily 2X VIX a breve termine (NYSEARCA: TVIX) è una nota quotata in borsa (ETN) che traccia un indice di contratti futures sull'indice VIX a breve termine Standard & Poor's 500 (S&P 500), con 200 Leva% sulle mosse di volatilità. Il TVIX è stato emesso da Credit Suisse Securities (NYSE: CS) il 29 novembre 2010. Gli investitori dovrebbero essere consapevoli del fatto che, a differenza di un fondo negoziato in borsa (ETF), un ETN non assume posizioni nello strumento di monitoraggio sottostante. Invece, le ETN sono obbligazioni di debito senior non garantite di un istituto finanziario emittente che non paga interessi e sono soggette al rischio di credito. Gli ETN non subiscono errori di tracciamento come fanno gli ETF poiché non vi sono acquisti e vendite dello strumento di tracciabilità sottostante. Di fatto, gli ETN sono lasciati rigorosamente alle forze di mercato per determinare quanto seguano l'indice sottostante. Sebbene ciò crei un meccanismo di prezzi di mercato veramente libero, può anche ritorcersi contro in modo disastroso quando si verificano situazioni di anomalia strutturali o non correlate.

Contango a stock split

Gli investitori devono essere consapevoli del fatto che TVIX subisce una riduzione mensile dei prezzi dall'8 al 13%, a seconda della volatilità del mercato. Una minore volatilità equivale a un maggiore contango, che erode i prezzi dall'80 al 90% all'anno. Per questo motivo, il Credit Suisse implementa abitualmente una suddivisione in azioni da 10 a 1 quando il prezzo scende al di sotto di determinate soglie che vanno da $ 5 a $ 1 per azione. Sin dall'inizio, TVIX ha avuto una suddivisione in azioni da 10 a 1, l'ultima delle quali si è svolta l'8 giugno 2018. Questo ETN è quindi meglio riservato a scopi di trading a brevissimo termine.

Proprietà e attività istituzionali

Il TVIX aveva 15, 68 milioni di azioni ETN in circolazione all'ottobre 2018. In qualità di emittente dell'ETN TVIX, il Credit Suisse è il principale detentore istituzionale, con il 26% delle azioni in circolazione, seguito dal trading algoritmico e dalle società di market making Citadel Advisors con il 6%, Susquehanna Group con il 5% e Flow Traders LLC con il 4%. Le partecipazioni istituzionali totali ammontano al 168% del totale flottante, come il tempo della relazione del 25 ottobre 2018. La rendicontazione delle proprietà istituzionali può rimanere in ritardo fino a quattro settimane a seconda dell'istituzione specifica. La proprietà eccezionalmente elevata indica che l'eccedenza del 68% delle azioni era stata prestata per operazioni in cortocircuito al momento delle partecipazioni segnalate. A causa del decadimento dei prezzi eccezionalmente rapido, non è raro che le istituzioni inscatolino una lunga posizione TVIX vendendo allo scoperto lo stesso numero di azioni TVIX, almeno temporaneamente, per guadagnare tempo per la prossima mossa.

Tipo e stile dell'investitore

TVIX non è stato progettato per essere tenuto per lunghi periodi di tempo. La maggior parte dei detentori istituzionali realizza mercati nel TVIX elettronicamente o lo utilizza per vari programmi di strategia di negoziazione ad alta frequenza (HFT). I broker hanno registrato le maggiori variazioni di posizione, con una media di oltre 25.000 azioni per transazione, seguite da consulenti per gli investimenti con meno di 5.000 azioni. La crescita è stata il principale stile di investimento tra i detentori. Le prime tre nuove transazioni di acquisto netto sono state 1, 65 milioni di azioni del Credit Suisse, 714.000 di Citadel e 592.000 di SG America. Le prime tre nuove vendite nette sono state Virtu Financial BD LLC (NASDAQ: VIRT) con 19.200 azioni negative e Gainplan LLC che ha venduto 10.000 azioni. Con l'aumentare della volatilità del mercato, come per i mercati instabili verso l'autunno del 2018, un numero maggiore di investitori desidera una lunga esposizione alla volatilità e quindi acquistare più TVIX, in media.

2012 TVIX Disaster

L'emittente Credit Suisse ha smesso di emettere nuove azioni TVIX nel febbraio 2012. A causa dell'offerta limitata, TVIX ha iniziato a salire con l'aumento dei premi tra il valore patrimoniale netto (NAV) e il prezzo di mercato fino al 90%. Gli investitori al dettaglio hanno avuto un brusco risveglio il 22 marzo 2012, quando TVIX è crollato del 29, 3% e ha continuato a scendere di un altro 29, 8% il giorno seguente. Il TVIX è passato da $ 14, 43 a un minimo di $ 7, 16, con un calo di oltre il 50% in 48 ore. Ancora più scioccante è stato il fatto che il crollo dei prezzi fosse completamente estraneo alle mosse sottostanti dell'indice VIX. In effetti, l'indice VIX in realtà è salito più in alto in quel secondo giorno. Immediatamente dopo il sell-off, il Credit Suisse ha rilasciato una dichiarazione secondo cui riprenderà a emettere azioni. I tempi sospetti del sell-off e del comunicato stampa hanno portato a molte cause legali. Questo è un avvertimento per gli investitori di controllare sempre il premio tra il prezzo di mercato e il NAV di un prodotto ETN. Ancora più importante, il prezzo TVIX è completamente guidato dal mercato senza meccanismi di tariffazione strutturati in atto. Non è un prodotto per investimenti a lungo termine, né per investitori non sofisticati.

La linea di fondo

Gli ETF VIX come l'ETN con leva TVIX, utile per la negoziazione a breve termine, si sono mossi nella volatilità dell'indice S&P 500. Ma, a causa della sua struttura che utilizza contratti a termine, il prezzo tende a decadere rapidamente, portando a diverse frazioni azionarie e ad un costante calo del prezzo delle azioni nel tempo. (Per la lettura correlata, vedere "Panoramica di VelocityShares TVIX")