Quale valore contabile significa per gli investitori

I guadagni, il debito e le attività sono gli elementi costitutivi dei bilanci di qualsiasi società pubblica. Ai fini della divulgazione, le società suddividono questi tre elementi in cifre più raffinate che gli investitori possono esaminare. Gli investitori possono calcolare i rapporti di valutazione da questi per facilitare il confronto tra le società. Tra questi, il valore contabile e il rapporto prezzo-libro (rapporto P / B) sono elementi fondamentali per gli investitori di valore. Ma il valore del libro merita tutta la fanfara? Continuate a leggere per scoprirlo.

Tutorial: analisi fondamentale

Qual è il valore del libro?

Il valore contabile è la misura di tutte le attività di una società: azioni, obbligazioni, inventario, attrezzature di produzione, immobili, ecc. In teoria, il valore contabile dovrebbe includere tutto fino alle matite e alle graffette utilizzate dai dipendenti, ma per semplicità, le aziende generalmente includono solo grandi risorse che sono facilmente quantificabili.

Le aziende con molti macchinari, come le ferrovie o molti strumenti finanziari, come le banche, tendono ad avere valori contabili elevati. Al contrario, le società di videogiochi, gli stilisti o le società commerciali possono avere un valore di libro scarso o nullo perché sono buone solo come le persone che vi lavorano. Il valore contabile non è molto utile in quest'ultimo caso, ma per le società con attività solide è spesso il valore numero 1 per gli investitori.

Un semplice calcolo che divide il prezzo corrente delle azioni della società per il valore contabile dichiarato per azione offre il rapporto P / B. Se un rapporto P / B è inferiore a uno, le azioni vengono vendute a un valore inferiore al valore delle attività della società. Ciò significa che, nella peggiore delle ipotesi di fallimento, le attività della società saranno vendute e l'investitore continuerà a realizzare profitti.

In caso di fallimento, altri investitori vedrebbero idealmente che il valore contabile valeva più del titolo e inoltre acquistano, spingendo il prezzo verso l'alto per corrispondere al valore contabile. Detto questo, questo approccio ha molti difetti che possono intrappolare un investitore incurante.

Value Play o Value Trap?

Se è ovvio che una società negozia per un valore inferiore al suo valore contabile, devi chiederti perché altri investitori non l'hanno notato e hanno riportato il prezzo al valore contabile o addirittura superiore. Il rapporto P / B è un calcolo semplice ed è pubblicato nei riepiloghi azionari su tutti i principali siti Web di ricerca azionaria.

La risposta potrebbe essere che il mercato sta maltrattando ingiustamente la società, ma è altrettanto probabile che il valore contabile dichiarato non rappresenti il ​​valore reale delle attività. Le aziende rappresentano le loro risorse in diversi modi in diversi settori e talvolta anche all'interno dello stesso settore. Questo confonde il valore contabile, creando tante trappole di valore quante opportunità di valore. (Scopri come evitare di essere risucchiato da uno stock ingannevole in Value Traps: Cacciatori di occasioni Attenzione! )

Ammortamento ingannevole e valore contabile

Devi sapere con quanta aggressività un'azienda ha deprezzato i suoi beni. Ciò comporta il ritorno attraverso diversi anni di rendiconti finanziari. Se gli asset di qualità sono stati ammortizzati più rapidamente della riduzione del loro vero valore di mercato, hai trovato un valore nascosto che potrebbe aiutare a sostenere il prezzo delle azioni in futuro. Se le attività vengono ammortizzate più lentamente del calo del valore di mercato, il valore contabile sarà superiore al valore reale, creando una trappola del valore per gli investitori che guardano solo il rapporto P / B.

Le aziende manifatturiere offrono un buon esempio di come l'ammortamento può influire sul valore contabile. Queste aziende devono pagare ingenti somme di denaro per le loro attrezzature, ma il valore di rivendita delle attrezzature di solito diminuisce più velocemente di quanto un'azienda sia tenuta a deprezzare in base alle regole contabili. Quando l'apparecchiatura diventa obsoleta, si avvicina all'essere senza valore.

Con il valore contabile, non importa quale azienda abbia pagato l'attrezzatura. Importa solo per cosa possono venderlo. Se il valore contabile si basa in gran parte sulle attrezzature, piuttosto che su qualcosa che non si deprezza rapidamente (petrolio, terra, ecc.), È fondamentale guardare oltre il rapporto e nei componenti. Anche quando le attività sono di natura finanziaria e non soggette a manipolazione dell'ammortamento, le regole mark-to-market (MTM) possono portare a valori contabili sopravvalutati nei mercati rialzisti e valori sottostanti nei mercati al ribasso.

Prestiti, privilegi e menzogne ​​nel valore contabile

Un investitore che cerca di giocare un valore contabile deve essere a conoscenza di eventuali pretese sui beni, soprattutto se la società è candidata al fallimento. Di solito, i collegamenti tra attività e debiti sono chiari, ma a volte queste informazioni possono essere minimizzate o nascoste nelle note a piè di pagina. Come una persona che si assicura un prestito auto, usando la sua casa come garanzia, una società potrebbe usare beni preziosi per garantire prestiti quando sta lottando finanziariamente.

In tal caso, il valore delle attività dovrebbe essere ridotto dell'entità dei prestiti garantiti ad esse collegati. Ciò è particolarmente importante nei candidati alla bancarotta perché il valore contabile può essere l'unica cosa che va per la società, quindi non puoi aspettarti che forti entrate salgano il prezzo delle azioni quando il valore contabile risulta gonfiato. (Le note a piè di pagina del bilancio contengono informazioni molto importanti, ma leggerle richiede abilità. Per maggiori informazioni, consultare le note a piè di pagina del bilancio .)

Società adatte a giochi di valore contabile

I critici del valore contabile rilevano rapidamente che trovare veri e propri giochi di valore contabile è diventato difficile nel mercato azionario americano pesantemente analizzato. Stranamente, questo è stato un ritornello costante ascoltato dagli anni '50, ma gli investitori di valore continuano a trovare giochi di valore contabile.

Le aziende che hanno valori nascosti condividono alcune caratteristiche:

• Loro sono vecchi. Le vecchie aziende di solito hanno avuto abbastanza tempo per apprezzare sostanzialmente beni come quello immobiliare.
• Sono grandi. Le grandi aziende con operazioni internazionali, e quindi con attività internazionali, possono creare valore contabile attraverso la crescita dei prezzi dei terreni all'estero o altre attività estere.
• Sono brutti. La terza classe di acquisti di valore contabile sono le brutte aziende che fanno qualcosa di sporco o noioso. Il valore di legno, ghiaia e petrolio aumenta con l'inflazione, ma molti investitori trascurano questi giochi di attività perché le società non hanno il bagliore e il bagliore dei titoli in crescita.

Incassare il valore del libro

Anche se hai trovato un'azienda che ha un vero valore nascosto senza alcuna pretesa, devi aspettare che il mercato giunga alla stessa conclusione prima di poter vendere per un profitto. I raider aziendali o gli azionisti attivisti con partecipazioni di grandi dimensioni possono accelerare il processo, ma un investitore non può sempre dipendere dall'aiuto interno. Per questo motivo, l'acquisto puramente sul valore contabile può effettivamente comportare una perdita, anche quando hai ragione!

Se un'azienda sta vendendo il 15% in meno del valore contabile, ma ci vogliono diversi anni perché il prezzo raggiunga, allora potresti essere stato meglio con un'obbligazione del 5%. L'obbligazione a basso rischio avrebbe risultati simili nello stesso periodo.

Idealmente, la differenza di prezzo verrà notata molto più rapidamente, ma c'è troppa incertezza nell'indovinare il tempo che il mercato impiegherà a realizzare un errore del valore contabile e questo deve essere considerato come un rischio. (Ulteriori informazioni su La tua azienda potrebbe essere un obiettivo per gli investitori attivisti? O leggi l'azionista azionista Carl Icahn in Puoi investire come Carl Icahn? )

Le buone notizie

Lo shopping con valore di libro non è più semplice di altri tipi di investimento; implica solo un diverso tipo di ricerca. La migliore strategia è quella di rendere il valore del libro una parte di ciò che cerchi. Non dovresti giudicare un libro dalla sua copertina, e non dovresti giudicare una compagnia dalla copertina che mette sul suo valore di libro.

In teoria, un basso rapporto prezzo-valore-libro significa che hai un cuscino contro le scarse prestazioni. In pratica, è molto meno certo. Le apparecchiature obsolete possono ancora aggiungere valore al libro, mentre l'apprezzamento della proprietà potrebbe non essere incluso. Se hai intenzione di investire in base al valore contabile, devi scoprire lo stato reale di tali attività.

Detto questo, approfondire il valore del libro ti darà una migliore comprensione dell'azienda. In alcuni casi, un'azienda utilizzerà gli utili in eccesso per aggiornare le attrezzature anziché pagare dividendi o espandere le operazioni. Mentre questo calo degli utili può far diminuire il valore dell'azienda a breve termine, crea valore contabile a lungo termine perché le attrezzature dell'azienda valgono di più e i costi sono già stati scontati.

D'altra parte, se un'azienda con attrezzature obsolete ha costantemente rimandato le riparazioni, tali riparazioni si tradurranno in profitti in una data futura. Questo ti dice qualcosa sul valore del libro, sul carattere dell'azienda e sulla sua gestione. Non otterrai queste informazioni dal rapporto P / B, ma è uno dei principali vantaggi di scavare nei numeri del valore contabile e vale la pena.