7 cose che non sapevi sui valori di default sovrani

L'aumento del carico di debito del governo centrale in tutto il mondo ha reso gli investitori ossessionati ancora una volta dal rischio di default sovrano, temendo il ripetersi della crisi finanziaria del 2007-08, la crisi del debito della zona euro 2009-2011 e il conseguente ritorno di una recessione globale . Mentre i default sovrani - in cui una nazione non può pagare le sue bollette o obbligazioni di debito, rendendola tecnicamente fallita - sono spaventosi, sono in realtà abbastanza comuni e potrebbero non condurre allo scenario peggiore che molti si aspettano. Ecco sette fatti sui default sovrani che potrebbero sorprenderti.

# 1 Molti paesi non sono mai stati inadempienti

Ci sono un certo numero di paesi che hanno una storia incontaminata di pagamento su obbligazioni di debito sovrano e non hanno mai fallito. Queste nazioni includono Canada, Danimarca, Belgio, Finlandia, Malesia, Mauritius, Nuova Zelanda, Norvegia, Singapore, Svizzera e Inghilterra. Ma non pensare che questi paesi abbiano pattinato negli ultimi 200 anni senza problemi finanziari, perché le crisi bancarie endemiche erano un evento comune. L'Inghilterra ha subito 12 crisi bancarie dal 1800 o una media di circa una ogni 17 anni. Il punto è che il default sovrano non è l'unico tumulto finanziario che una nazione può affrontare.

# 2. I PIIGS non fanno paura

I paesi PIIGS — o Portogallo, Italia, Irlanda, Grecia e Spagna — sono nella lista di controllo di tutti come i più a rischio di default sovrano. E sì, alcuni di loro sono stati in acqua finanziaria piuttosto calda nell'ultimo decennio.

Ma se hai una visione a più lungo termine, vedrai che questi cinque paesi hanno un record storico misto di default sovrano negli ultimi 200 anni, con l'Irlanda che non è mai venuta meno ai suoi obblighi e l'Italia solo una volta durante un periodo di sette anni nel mondo Seconda guerra mondiale Il Portogallo ha inadempiuto quattro volte ai suoi obblighi di debito estero, con l'ultima insorgenza nei primi anni del 1890. La Grecia ha fallito sei volte da quando ha raggiunto l'indipendenza negli anni 1820. La Spagna detiene il discutibile record di inadempienze, come lo ha fatto sei volte, con l'ultima occorrenza negli anni 1870.

Per quanto riguarda la Grecia, beh, ha fallito cinque volte da quando ha raggiunto l'indipendenza nel 1820, o metà della sua storia moderna. Ma non da allora. Certo, nel 2015 ha mancato il pagamento previsto per 1, 55 miliardi di euro all'FMI, ma entrambe le parti lo hanno definito un ritardo, non un default ufficiale.

# 3. L'America Latina guida i default sovrani

Se vuoi preoccuparti di dove potrebbe colpire il default sovrano, guarda in Sud America e America Centrale. Il Venezuela e l'Ecuador hanno condiviso il dubbio onore di 10 insolvenze ciascuno nei tempi moderni fino a quando il Venezuela non è andato avanti con inadempienze su circa 65 milioni di dollari in pagamenti di obbligazioni nel 2017. Il Brasile, che oggi è uno dei paesi in più rapida crescita delle economie emergenti, ha fallito nove volte, mentre Costa Rica e Uruguay hanno deluso gli investitori stranieri nove volte e negli ultimi 200 anni.

# 4. La storia predefinita degli Stati Uniti

Sebbene la saggezza convenzionale sia che gli Stati Uniti non abbiano mai fallito nei loro obblighi di debito sovrano, ci sono stati alcuni casi che possono essere qualificati, usando una definizione rigorosa e tecnica.

Nel 1790, ad esempio, il giovane Congresso degli Stati Uniti approvò una legge che autorizzava l'emissione del debito per coprire gli obblighi dei singoli stati nel sindacato. Poiché alcuni di questi nuovi debiti non hanno iniziato a pagare interessi fino al 1800, alcuni puristi considerano questo un default tecnico.

Molte emissioni di titoli di stato statunitensi emesse prima degli anni '30 contenevano una clausola d'oro in base alla quale gli obbligazionisti potevano richiedere il pagamento in oro anziché in valuta. Se così fosse, il governo non avrebbe potuto essere obbligato, il che significa che tecnicamente era inadempiente (o lo sarebbe stato, se tutti avessero mai provato a raccogliere). Rendendosi conto di ciò nel 1933, nel profondo della Grande Depressione, quando il pensiero dei cittadini che scambiavano carta moneta con oro non era poi così folle, il presidente Roosevelt e il Congresso decisero che la promessa era contro "l'ordine pubblico" e ostacolarono il "potere Congresso ", così hanno finito. La questione è stata oggetto di controversia ed è stata sottoposta alla Corte Suprema, che ha deliberato a favore del governo.

Nel 1979, il governo non ha potuto effettuare pagamenti tempestivi su porzioni di tre emissioni in scadenza di buoni del tesoro a causa di problemi operativi nel back office del dipartimento del tesoro. Tali pagamenti sono stati successivamente effettuati a detentori di interessi arretrati.

# 5. La Cina non si spezzerà

Un'altra oasi di forza finanziaria oggi è la Cina, che ha migliaia di miliardi di dollari in riserve e ha sofferto solo marginalmente durante la recente recessione. La Cina ha fallito solo due volte, entrambe le volte durante i periodi di conflitto interno ed esterno. Certo, il suo carico di debito è in aumento e, nell'agosto 2018, la sesta divisione della gestione patrimoniale statale ha mancato una scadenza per effettuare un pagamento di obbligazioni di $ 73. (È stato inventato due giorni dopo.) Tuttavia, la Repubblica Popolare sembra essere in forma solida.

# 6. War Over Sovereign Default

Le potenze occidentali hanno talvolta reagito con la forza militare quando un paese ha deciso di non rimborsare i soldi presi in prestito. Nel 1902, il Venezuela si rifiutò di pagare i suoi obblighi esteri. Dopo che i negoziati non sono riusciti a risolvere il problema, Gran Bretagna, Germania e Italia hanno imposto un blocco al Venezuela. Il conflitto si intensificò rapidamente e un certo numero di navi venezuelane furono affondate o catturate, i porti furono bloccati e le aree costiere furono bombardate dagli europei.

Gli Stati Uniti alla fine sono intervenuti per mediare e dopo diversi anni di trattative, il Venezuela ha combinato il suo debito in essere in una nuova emissione, ha aggiunto interessi e ha effettuato pagamenti fino alla scadenza dell'emissione nel 1930.

# 7. Predefinito sovrano strategico

Alcune inadempienze sovrane sono intenzionali e non sono necessariamente dovute alla mancanza di risorse finanziarie. Nel febbraio 1918, il nuovo governo rivoluzionario in Russia ripudiò tutti i debiti emessi dal precedente governo zarista. Questo stato di default durò ufficialmente fino al 1986, quando la Russia si stabilì con i detentori britannici del vecchio documento imperiale. Nel 1997 è stato raggiunto un accordo anche con gli obbligazionisti francesi.

La linea di fondo

Il default sovrano è un pensiero terrificante per molti investitori, soprattutto vista la recente corsa sulle montagne russe che i mercati azionari hanno vissuto tra la fine del 2018 e l'inizio del 2019. Ma quelli che esaminano il problema in modo più razionale e nel contesto della storia di tali eventi, realizzerà che il sistema finanziario globale lo ha già visto e sopravvissuto.