Analisi dell'attribuzione
L'analisi dell'attribuzione è un metodo sofisticato per valutare la performance di un portafoglio o di un gestore di fondi. Il metodo si concentra su tre fattori: lo stile di investimento del gestore, le proprie scelte di titoli specifiche e la tempistica di mercato di tali decisioni. Tenta di fornire un'analisi quantitativa degli aspetti delle selezioni e della filosofia di investimento di un gestore di fondi che conducono alla performance di quel fondo.
RIPARTIZIONE Analisi dell'attribuzione
L'analisi delle attribuzioni inizia identificando la classe di attività in cui un gestore di fondi sceglie di investire. Ciò fornirà un punto di riferimento generale per il confronto delle prestazioni. Una classe di attività generalmente descrive il tipo di titoli che un gestore sceglie e il mercato in cui ha origine. I titoli azionari europei a reddito fisso o la tecnologia statunitense potrebbero essere entrambi esempi.
Il prossimo passo nell'analisi dell'attribuzione è determinare lo stile di investimento del gestore. Come l'identificazione della classe discussa sopra, uno stile fornirà un punto di riferimento rispetto al quale misurare le prestazioni del manager. Il primo metodo di analisi dello stile si concentra sulle posizioni del gestore. Sono maiuscoli o piccoli? Valore o crescita? Bill Sharpe ha introdotto il secondo tipo di analisi di stile nel 1988. L'analisi di stile basata sui rendimenti (RBSA) traccia un grafico dei rendimenti di un fondo e cerca un indice con una storia di performance comparabile. Sharpe ha perfezionato questo metodo con una tecnica che ha definito l'ottimizzazione quadratica, che gli ha permesso di assegnare una miscela di indici che era strettamente correlata ai rendimenti di un manager.
Una volta che un analista di attribuzione identifica quella fusione, può formulare un benchmark personalizzato dei rendimenti rispetto al quale può valutare le prestazioni del gestore. Tale analisi dovrebbe far luce sui rendimenti in eccesso, o alfa, di cui il gestore gode rispetto a tali parametri di riferimento. Il prossimo passo nell'analisi dell'attribuzione tenta di spiegare quell'alfa. È dovuto alle scelte di titoli del gestore, alla selezione dei settori o alla tempistica del mercato? Per determinare l'alfa generato dalle loro scelte di titoli, un analista deve identificare e sottrarre la parte dell'alfa attribuibile al settore e ai tempi. Ancora una volta, questo può essere fatto sviluppando parametri di riferimento personalizzati basati sulla combinazione selezionata di settori da parte del gestore e sulla tempistica delle loro operazioni. Se l'alfa del fondo è del 13 percento, è possibile assegnare una determinata porzione di quel 13 percento alla selezione del settore e ai tempi di entrata e uscita da tali settori. Il resto sarà alfa selezione titoli.
Tempistica di mercato e analisi delle attribuzioni: abilità o fortuna?
La ricerca accademica sul significato dei tempi di mercato nella valutazione del gestore ha portato a una vasta gamma di conclusioni sull'importanza dei tempi. In generale, la maggior parte dell'analisi del soggetto concorda sul fatto che la selezione dei titoli e lo stile di investimento comportano una quota maggiore delle prestazioni di un gestore rispetto ai tempi. Alcuni studiosi sottolineano che una parte significativa delle prestazioni di un manager rispetto ai tempi è casuale o fortunata. Nella misura in cui è possibile misurare la tempistica del mercato, gli studiosi sottolineano l'importanza di valutare i rendimenti di un gestore rispetto a parametri che riflettono i rialzi e le flessioni. Idealmente, il fondo aumenterà in periodi rialzisti e diminuirà meno del mercato in periodi ribassisti. Poiché questa è la parte più difficile dell'analisi degli attributi da mettere in termini quantitativi, la maggior parte degli analisti attribuisce meno importanza ai tempi di mercato rispetto alla selezione dei titoli e allo stile di investimento.
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