Il ruolo mutevole della ricerca azionaria

Il ruolo della ricerca azionaria è quello di fornire informazioni al mercato. La mancanza di informazioni crea inefficienze che comportano una rappresentazione errata delle scorte (sovra o sottovalutate). Gli analisti usano la loro esperienza e impiegano molto tempo ad analizzare un titolo, il suo settore e il suo gruppo di pari per fornire guadagni e stime di valutazione. La ricerca è preziosa perché colma le lacune informative in modo che ogni singolo investitore non debba analizzare ogni azione. Questa divisione del lavoro rende il mercato più efficiente.

Il titolo di questo articolo è un po 'fuorviante perché il ruolo della ricerca non è cambiato da quando il primo commercio si è verificato sotto l'albero di abbeveraggio sull'isola di Manhattan. Ciò che è cambiato sono gli ambienti (mercati rialzisti e ribassisti) che influenzano la ricerca.

Ricerca sui mercati di tori e orsi

In ogni mercato toro, alcuni eccessi diventano evidenti solo nel mercato orso che segue. Che si tratti di dotcom o alimenti biologici, ogni età ha la sua mania che distorce il normale funzionamento del mercato. Nella fretta di fare soldi, la razionalità è la prima vittima. Gli investitori si affrettano a saltare sul carro e il mercato sovra-alloca il capitale nei settori "caldi". Questa mentalità da mandria è il motivo per cui i mercati rialzisti hanno finanziato così tante idee "anche io" nel corso della storia.

La ricerca è una funzione del mercato ed è influenzata da queste oscillazioni. In un mercato rialzista, i banchieri di investimento, i media e gli investitori fanno pressione sugli analisti per concentrarsi sui settori caldi. Alcuni analisti si trasformano in promotori mentre cavalcano il mercato. Gli analisti che rimangono, i praticanti razionali, vengono ignorati e i loro rapporti di ricerca non vengono letti.

Cercare di incolpare qualcuno per perdite di investimento è un evento normale nei mercati al ribasso. È successo negli anni '30, '70, anche durante il crollo delle dot com e la crisi finanziaria del 2008. Alcune delle critiche sono meritate, ma in generale la necessità di fornire informazioni sulle aziende non è cambiata.

Come sta cambiando la ricerca azionaria

Per discutere il ruolo della ricerca nel mercato odierno, dobbiamo distinguere tra ricerca di Wall Street e altre ricerche. I principali intermediari forniscono ricerche a Wall Street, in genere aziende lato vendita, sia all'interno che all'esterno di Wall Street. Altre ricerche sono prodotte da società di ricerca indipendenti e piccole società di intermediazione boutique.

Questa differenziazione è importante. In primo luogo, la ricerca di Wall Street si è concentrata su titoli a grande capitalizzazione e molto liquidi e ignora la maggior parte dei titoli quotati in borsa. Per rimanere redditizie, le aziende di Wall Street si sono concentrate su titoli a grande capitalizzazione per generare accordi di investimento redditizio e profitti commerciali, ma devono anche affrontare il compito scoraggiante di tagliare i costi.

Quelle società che probabilmente forniranno alle società di ricerca accordi di investimenti bancari considerevoli sono le azioni che meritano di essere seguite dal mercato. Il potenziale di investimento a lungo termine del titolo è spesso secondario.

Altre ricerche stanno colmando il divario informativo creato da Wall Street. Società di ricerca indipendenti e società di intermediazione boutique stanno effettuando ricerche sugli stock resi orfani da Wall Street. Ciò significa che le società di ricerca indipendenti stanno diventando una fonte primaria di informazioni sulla maggior parte delle azioni, ma gli investitori sono riluttanti a pagare per la ricerca perché non sanno per cosa stanno pagando fino a dopo l'acquisto. Sfortunatamente, non tutte le ricerche meritano di essere acquistate, poiché le informazioni possono essere inaccurate e fuorvianti.

In questi giorni c'è una grande quantità di ricerca che viene fornita gratuitamente ai clienti via e-mail. Anche a un costo sostanzialmente nullo per l'investitore, gran parte della ricerca non viene letta.

Chi paga per la ricerca? I grandi investitori fanno!

La cosa ironica è che mentre la ricerca si è dimostrata preziosa, i singoli investitori non sembrano voler pagare per questo. Ciò può essere dovuto al fatto che, secondo il sistema tradizionale, le case di brokeraggio hanno fornito ricerche per acquisire e mantenere clienti. Gli investitori hanno dovuto semplicemente chiedere un rapporto ai propri broker e averlo ricevuto gratuitamente. Ciò che sembra essere passato inosservato è che le commissioni degli investitori hanno pagato per quella ricerca.

Un buon indicatore del valore della ricerca è l'importo che gli investitori istituzionali sono disposti a pagare per questo. Gli investitori istituzionali assumono in genere i propri analisti per ottenere un vantaggio competitivo rispetto ad altri investitori. Sebbene la spesa per gli analisti della ricerca azionaria sia notevolmente diminuita negli ultimi anni, le istituzioni possono anche pagare per la ricerca sul lato vendita che ricevono (o con dollari o dando alle società di intermediazione fornitrici di eseguire operazioni di intermediazione).

Le normative europee entrate in vigore nel 2018, note come MiFID II, impongono ai gestori patrimoniali di finanziare la ricerca esterna dal proprio conto profitti e perdite (P&L) o attraverso pagamenti di ricerca tracciati con percorsi di audit chiari. Ciò comporterà la fatturazione dei clienti per la ricerca e il trading separatamente.

Il ruolo della ricerca basata sulle tasse

La ricerca basata su commissioni aumenta l'efficienza del mercato e colma il divario tra gli investitori che vogliono la ricerca (senza pagare) e le aziende che si rendono conto che è probabile che Wall Street non fornisca ricerche sulle loro azioni. Questa ricerca fornisce informazioni al pubblico più vasto possibile gratuitamente per il lettore perché la società tematica ha finanziato la ricerca.

È importante distinguere tra ricerca oggettiva basata su commissioni e ricerca promozionale. La ricerca obiettiva basata su commissioni è simile al ruolo del medico. Paghi un medico non per dirti che ti senti bene, ma per darti la sua opinione professionale e veritiera sulla tua condizione.

La legittima ricerca basata su commissioni è un'analisi e un'opinione professionale e obiettiva del potenziale di investimento di un'azienda. La ricerca promozionale è a corto di analisi e piena di hype. Un esempio di ciò sono i rapporti via e-mail e i messaggi ingannevoli sui social media sugli stock di penny che presumibilmente triplicheranno in breve tempo.

Le legittime società di ricerca a pagamento hanno le seguenti caratteristiche:

• Forniscono servizi analitici, non promozionali.
• Sono pagati una quota annuale stabilita in contanti; non accettano alcuna forma di equità, che può causare conflitti di interesse.
• Forniscono una completa e chiara divulgazione del rapporto tra la società e la società di ricerca in modo che gli investitori possano valutare l'obiettività.

Le aziende che impegnano una società di ricerca legittima a pagamento per analizzare le proprie azioni stanno cercando di ottenere informazioni agli investitori e migliorare l'efficienza del mercato.

Tale società sta facendo le seguenti importanti dichiarazioni:

• Ritiene che le sue azioni siano sottovalutate perché gli investitori non sono a conoscenza della società.
• È consapevole che Wall Street non è più un'opzione.
• Ritiene che il suo potenziale di investimento possa resistere ad analisi obiettive.

Il National Investor Relations Institute (NIRI) è stato probabilmente il primo gruppo a riconoscere la necessità di una ricerca a pagamento. Nel gennaio 2002, NIRI ha pubblicato una lettera in cui sottolineava la necessità per le società a piccola capitalizzazione di trovare alternative alla ricerca di Wall Street per ottenere le loro informazioni agli investitori.

La linea di fondo

La reputazione e la credibilità di un'azienda e di una società di ricerca dipendono dagli sforzi compiuti per informare gli investitori. Una società non vuole essere offuscata dall'essere associata a ricerche inaffidabili o fuorvianti. Allo stesso modo, una società di ricerca vorrà solo analizzare le aziende che hanno fondamentali forti e un potenziale di investimento a lungo termine. La ricerca a pagamento continua a fornire un'analisi professionale e obiettiva del potenziale di investimento di un'azienda, sebbene il mercato dei suoi servizi rimanga sfidato nell'attuale contesto economico.