Fallimento aziendale: una panoramica

Se una società ha investito in file per fallimento, buona fortuna per ottenere indietro i soldi, dicono i pessimisti - o se lo fai, è probabile, ti verranno restituiti centesimi sul dollaro. Ma è vero?

Purtroppo, non esiste una risposta valida per tutti. Diverse procedure o dichiarazioni fallimentari in genere danno qualche idea sul fatto che l'investitore medio possa recuperare in tutto o in parte la sua partecipazione finanziaria, ma anche questo viene determinato caso per caso. Esiste anche un ordine crescente di creditori e investitori che vengono rimborsati per primi, secondi e ultimi. In questo articolo, spiegheremo cosa succede quando una società pubblica richiede protezione ai sensi delle leggi fallimentari statunitensi e in che modo influisce sugli investitori.

I due principali tipi di fallimento

Capitolo 7
La Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti afferma che ai sensi del capitolo 7 del Codice fallimentare statunitense "la società interrompe tutte le operazioni e va completamente fuori dal mercato. Viene nominato un fiduciario per liquidare (vendere) le attività della società e il denaro viene utilizzato per estinguere il debito ".

Ma non tutti i debiti sono uguali. Non sorprende che gli investitori o i creditori che hanno preso il minor rischio siano pagati per primi. Ad esempio, gli investitori che detengono obbligazioni societarie della società fallita hanno un'esposizione relativamente ridotta: avevano già dimenticato il potenziale di partecipazione a eventuali profitti in eccesso dalla società, in cambio della sicurezza di ottenere pagamenti di interessi specifici.

I detentori di azioni, tuttavia, hanno il pieno potenziale di vedere la loro quota degli utili trattenuti della società, che si rifletterebbe nel prezzo del titolo. Ma il compromesso per questa possibilità di rendimenti aumentati è il rischio che il titolo possa perdere valore. Pertanto, in caso di fallimento del capitolo 7, i detentori di azioni potrebbero non essere interamente compensati per il valore delle loro azioni. Alla luce del compromesso rischio-rendimento, sembra giusto (e logico) che gli azionisti siano secondi in linea con gli obbligazionisti quando si verifica un fallimento.

I creditori garantiti, che sono ancora più avversi al rischio rispetto ai normali obbligazionisti, accettano tassi di interesse molto bassi in cambio della maggiore sicurezza delle attività societarie impegnata contro le obbligazioni societarie. Pertanto, quando una società fallisce, i creditori garantiti vengono rimborsati prima che i normali obbligazionisti inizino a vedere la loro quota della torta. Questo principio viene definito priorità assoluta. (Per ulteriori informazioni, leggi la nostra guida per principianti agli investimenti in titoli.)

Capitolo 11
Questo procedimento del codice fallimentare statunitense non comporta una chiusura, ma una riorganizzazione degli affari e delle attività del debitore. La società sottoposta al capitolo 11 prevede di tornare in normali attività commerciali e in buona salute finanziaria in futuro; questo tipo di fallimento è generalmente archiviato da società che hanno bisogno di tempo per ristrutturare il debito che è diventato ingestibile.

Il capitolo 11 offre alla società un nuovo inizio, dipendente dall'adempimento degli obblighi previsti dal piano di riorganizzazione. Una riorganizzazione del Capitolo 11 è la procedura di fallimento più complessa e, generalmente, più costosa. È quindi intrapreso solo dopo che la società ha attentamente analizzato e considerato tutte le alternative.

Le società pubbliche tendono a tentare di archiviare il capitolo 11 anziché il capitolo 7 perché consente loro di gestire ancora le proprie attività e controllare il processo di fallimento. Piuttosto che limitarsi a consegnare le proprie attività a un fiduciario, una società sottoposta al Capitolo 11 ha l'opportunità di riorganizzare il proprio quadro finanziario ed essere nuovamente redditizia. Se il processo fallisce, tutte le attività vengono liquidate e le parti interessate vengono pagate in base alla priorità assoluta.

Tieni presente che il capitolo 11 non è una carta esente da carcere. Quando una società presenta istanza per il capitolo 11, gli viene assegnato un comitato che rappresenta gli interessi dei creditori e degli azionisti. Questo comitato collabora con la società per sviluppare un piano di riorganizzazione della società e per liberarla dal debito, rimodellandolo in un'entità redditizia. Agli azionisti può essere assegnato un voto sul piano, ma poiché la loro priorità è seconda a tutti i creditori, ciò non è mai garantito. Se il comitato non può preparare un piano di riorganizzazione adeguato e confermato dai tribunali, gli azionisti potrebbero non essere in grado di impedire che le attività della propria società vengano vendute per pagare i creditori. (Per la lettura correlata, consultare "Ricerca di utili in titoli problematici.")

In che modo il fallimento colpisce gli investitori

Come investitore, ti trovi tra una roccia e un luogo difficile se la tua azienda è in bancarotta. Chiaramente, nessuno investe denaro in una società, sia attraverso le sue azioni o i suoi strumenti di debito, aspettandosi che dichiari bancarotta. Tuttavia, quando ti avventuri al di fuori del regno privo di rischio dei titoli emessi dal governo, stai accettando questo rischio aggiuntivo.

Quando una società sta attraversando una procedura fallimentare, le sue azioni e obbligazioni di solito continuano a negoziare, anche se a prezzi estremamente bassi. In genere, se sei un azionista, di solito vedrai un sostanziale declino del valore delle tue azioni nel tempo che precede la dichiarazione di fallimento della società. Le obbligazioni per le società in bancarotta sono generalmente classificate come spazzatura.

Quando la tua azienda fallisce, ci sono ottime possibilità che tu non riesca a recuperare l'intero valore del tuo investimento. In effetti, c'è la possibilità che non riavrai nulla. Ecco come la SEC riassume cosa può accadere agli azionisti e agli obbligazionisti durante il Capitolo 11:

"Durante il fallimento del Capitolo 11, gli obbligazionisti smettono di ricevere pagamenti di interessi e capitale e gli azionisti smettono di ricevere dividendi. Se sei un obbligazionista, potresti ricevere nuove azioni in cambio di obbligazioni, nuove obbligazioni o una combinazione di azioni e obbligazioni. Se lo sei un azionista, il fiduciario può chiederti di restituire le tue azioni in cambio di azioni della società riorganizzata. Le nuove azioni potrebbero essere in numero minore e valere meno. Il piano di riorganizzazione enuncia i tuoi diritti di investitore e cosa puoi aspettarti ricevere, semmai, dalla compagnia ".

Fondamentalmente, una volta che la tua azienda presenta una protezione fallimentare, le tue opportunità e i tuoi diritti di investitore cambiano per riflettere lo stato di fallimento della società. Mentre alcune aziende fanno effettivamente ritorni di successo dopo aver subito una ristrutturazione, è necessario rendersi conto che i rischi che hai accettato quando hai investito nell'azienda possono diventare realtà. E se la tua partecipazione nella società pre-capitolo 11 finisce per valere qualcosa nell'impresa ristrutturata, è probabile che non sarà così tanto come lo era quando sei entrato per la prima volta nella tua posizione e non sarà nella stessa forma.

Durante il fallimento del capitolo 7, gli investitori sono considerati particolarmente bassi sulla scala. Di solito, le azioni di una società sottoposta al procedimento del capitolo 7 sono generalmente prive di valore e gli investitori perdono il denaro che hanno investito. Se possiedi un'obbligazione, potresti ricevere una frazione del suo valore nominale. Ciò che ricevi dipende dalla quantità di risorse disponibili per la distribuzione e dalla posizione in cui il tuo investimento è nella lista delle priorità.

I creditori garantiti hanno le migliori possibilità di rivedere il valore dei loro investimenti iniziali. I creditori e gli azionisti non garantiti devono attendere che i creditori garantiti siano stati adeguatamente risarciti prima di ricevere un risarcimento per la perdita dei loro investimenti a rendimento più elevato. Poiché i proprietari di azioni sono gli ultimi in linea, di solito ricevono poco o niente.

La linea di fondo

Dal punto di vista di un investitore, non c'è molto da dire sul fallimento. Indipendentemente dal tipo di investimento che hai fatto in un'azienda, una volta fallito probabilmente otterrai un ritorno sull'investimento inferiore a quello previsto. Come singolo investitore, non hai più voce in capitolo nel piano di ristrutturazione di una società di quanto non faccia in altre azioni societarie su cui votano gli azionisti.

In generale, il capitolo 11 è migliore del capitolo 7, ma in entrambi i casi non dovresti aspettarti molto del tuo investimento. Relativamente poche imprese sottoposte al procedimento del capitolo 11 possono essere nuovamente redditizie dopo una riorganizzazione; anche se lo fanno, non è un processo rapido. Come investitore, dovresti reagire al fallimento di una società come faresti se uno dei tuoi titoli scendesse inaspettatamente: riconosci e accetta le prospettive della società drasticamente ridotte e chiediti se vuoi ancora impegnarti.

Se la risposta è no, lascia andare il tuo investimento fallito; trattenersi mentre l'azienda subisce procedure fallimentari porterà solo a notti insonni e forse a perdite ancora maggiori in futuro.