Utilizzo del rapporto prezzo-libro per valutare le aziende

Quale prezzo dovresti pagare per le azioni di una società? Se l'obiettivo è quello di scoprire aziende ad alta crescita che vendono a prezzi a bassa crescita, il rapporto prezzo / libro (P / B) offre agli investitori un approccio pratico, sebbene grezzo, alla ricerca di tesori sottovalutati. Tuttavia, è importante capire esattamente cosa può dirti il ​​rapporto e quando potrebbe non essere uno strumento di misurazione adeguato.

Difficoltà nel determinare il valore

Se identifichi un'azienda con forti profitti e solide prospettive di crescita, quanto dovresti pagare? Gli investitori potrebbero utilizzare l'analisi del flusso di cassa attualizzato (DCF) per trovare il valore equo per il titolo, ma DCF può essere complesso, anche se è possibile gestire la matematica. Il calcolo richiede una stima accurata dei flussi di cassa futuri, ma può essere terribilmente difficile guardare più di un anno o due al futuro. DCF richiede inoltre il rendimento richiesto dagli investitori per un determinato titolo, un altro numero che è difficile produrre con precisione.

Che cos'è il rapporto prezzo-libro?

Qual è il rapporto prezzo-libro (P / B)?

C'è un modo più semplice per misurare il valore. Il valore del prezzo di libro (P / B) è il rapporto tra il valore di mercato delle azioni di una società (prezzo delle azioni) rispetto al valore contabile del patrimonio netto. Il valore contabile del patrimonio netto, a sua volta, è il valore delle attività di una società espresse in bilancio. Questo numero è definito come la differenza tra il valore contabile delle attività e il valore contabile delle passività.

L'equazione appare come segue:

Rapporto prezzo / libro = Prezzo totale delle attività - Passività Prezzo \ testo {-} a \ testo {-} Libro \ Rapporto = \ frac {Azione \ Prezzo} {Totale \ Attività \ testo {} - \ text {} Passività} Rapporto prezzo-libro = Totale attivo - Prezzo passività

Supponiamo che una società abbia $ 100 milioni di attività in bilancio e $ 75 milioni di passività. Il valore contabile di tale società sarebbe di $ 25 milioni (100 - 75). Se sono in circolazione 10 milioni di azioni, ogni azione rappresenterebbe $ 2, 50 del valore contabile. Se ogni azione viene venduta sul mercato a $ 5, il rapporto P / B sarebbe 2 (5 ÷ 2, 50).

Cosa ci dice il rapporto prezzo / libro (P / B)?

L'analisi del rapporto AP / B è una parte importante di un approccio di investimento di valore complessivo. Tale approccio presuppone che il mercato sia inefficiente e, in un dato momento, ci sono aziende che commerciano per un valore significativamente inferiore al loro valore reale. Per il rapporto P / B, valori inferiori, in particolare quelli inferiori a 1, indicano agli investitori che un titolo può essere sottovalutato.

Per gli investitori di valore, il rapporto P / B è un metodo provato e vero per trovare azioni a basso prezzo che il mercato ha trascurato. Se una società negozia per un valore inferiore al suo valore contabile (o ha un P / B inferiore a uno), gli investitori assumono una di queste due cose: o il mercato crede che il valore patrimoniale sia sopravvalutato o la società sta guadagnando molto negativo) rendimento delle sue attività.

Se il primo è vero, gli investitori dovrebbero rifiutare le azioni della società perché esiste la possibilità che il valore delle attività affronti una correzione al ribasso da parte del mercato, lasciando gli investitori con rendimenti negativi. Se il secondo è vero, esiste la possibilità che un nuovo management o nuove condizioni commerciali suscitino un'inversione di tendenza e generino forti rendimenti positivi. Anche se ciò non accade, una società che commercia a un valore inferiore al valore contabile può essere suddivisa per il suo valore patrimoniale, guadagnando agli azionisti un profitto.

Una società con un alto prezzo delle azioni rispetto al suo valore patrimoniale, d'altra parte, è probabile che sia una società che ha ottenuto un alto rendimento sulle sue attività. Eventuali buone notizie aggiuntive potrebbero già essere contabilizzate nel prezzo.

Inoltre, P / B offre un prezioso controllo di realtà per gli investitori che cercano una crescita a un prezzo ragionevole. Il P / B è spesso considerato congiuntamente al ritorno sul capitale proprio (ROE), un indicatore di crescita affidabile. Le grandi discrepanze tra P / B e ROE sono spesso una bandiera rossa. Le azioni di crescita sopravvalutate mostrano spesso una combinazione di ROE basso e elevati rapporti P / B. Se il ROE di un'azienda sta crescendo, il suo rapporto P / B dovrebbe fare lo stesso.

I punti deboli del rapporto P / B

Nonostante la sua semplicità, P / B ha i suoi punti deboli. Prima di tutto, il rapporto è davvero utile solo quando applicato a imprese ad alta intensità di capitale, come aziende energetiche o di trasporto, grandi aziende manifatturiere o attività finanziarie con un sacco di risorse sui libri. Grazie a regole contabili conservative, il valore contabile ignora completamente le attività immateriali come il marchio, l'avviamento, i brevetti e altre proprietà intellettuali create da un'azienda. Il valore contabile non ha molto significato per le società di servizi con poche attività materiali. Ad esempio, la maggior parte del valore patrimoniale di Microsoft è determinata dalla sua proprietà intellettuale piuttosto che dalla sua proprietà fisica; le sue azioni sono state vendute raramente per un valore contabile inferiore a dieci volte. In altre parole, il valore azionario di Microsoft ha poca relazione con il suo valore contabile.

Il valore contabile non offre informazioni dettagliate sulle società che presentano livelli di debito elevati o perdite sostenute. Il debito può aumentare le passività di una società al punto da eliminare gran parte del valore contabile delle sue attività materiali, creando valori P / B artificialmente elevati. Le società ad alta leva finanziaria, ad esempio le società di telecomunicazioni via cavo e wireless, hanno rapporti P / B che sottovalutano le loro attività. Per le società con una serie di perdite, il valore contabile può essere negativo e, quindi, insignificante.

Dietro le quinte, i problemi non operativi possono influire così tanto sul valore contabile da non riflettere più il valore reale delle attività. Innanzitutto, il valore contabile di un'attività riflette il suo costo originale, che non è informativo quando le attività stanno invecchiando. In secondo luogo, il valore delle attività potrebbe discostarsi in modo significativo dal valore di mercato se il potere di guadagno delle attività fosse aumentato o diminuito da quando sono state acquisite. L'inflazione da sola può garantire che il valore contabile delle attività sia inferiore all'attuale valore di mercato.

Allo stesso tempo, le aziende possono aumentare o ridurre le proprie riserve di cassa, che, in effetti, cambiano il valore contabile ma senza alcun cambiamento nelle operazioni. Ad esempio, se una società sceglie di prelevare liquidità dal bilancio, collocandolo in riserve per finanziare un piano pensionistico, il suo valore contabile diminuirà. I riacquisti di azioni distorcono anche il rapporto riducendo il capitale nel bilancio di una società (per i dettagli, vedere Come i riacquisti deformano il rapporto prezzo-libro ).

La linea di fondo

Certo, il rapporto P / B presenta delle carenze che gli investitori dovrebbero riconoscere. Tuttavia, offre uno strumento di facile utilizzo per identificare aziende sottovalutate o sopravvalutate. Per questo motivo, il rapporto tra prezzo delle azioni e valore contabile attirerà sempre l'attenzione degli investitori.