Gestione del rischio di tasso di interesse

Il rischio di tasso di interesse esiste in un'attività fruttifera, come un prestito o un'obbligazione, a causa della possibilità di una variazione del valore dell'attività derivante dalla variabilità dei tassi di interesse. La gestione del rischio di tasso di interesse è diventata molto importante e sono stati sviluppati strumenti assortiti per affrontare il rischio di tasso di interesse.

Questo articolo esamina diversi modi in cui sia le aziende che i consumatori gestiscono il rischio di tasso di interesse utilizzando vari strumenti derivati ​​su tassi di interesse.

Quali tipi di investitori sono sensibili al rischio di tasso di interesse?

Il rischio di tasso di interesse è il rischio che si presenta quando il livello assoluto dei tassi di interesse fluttua. Il rischio di tasso di interesse influenza direttamente i valori dei titoli a reddito fisso. Poiché i tassi di interesse e i prezzi delle obbligazioni sono inversamente correlati, il rischio associato a un aumento dei tassi di interesse provoca la caduta dei prezzi delle obbligazioni e viceversa. Gli investitori in obbligazioni, in particolare quelli che investono in obbligazioni a lungo termine a tasso fisso, sono più direttamente sensibili al rischio di tasso.

Supponiamo che un individuo acquisti un'obbligazione a 30 anni a tasso fisso del 3% per $ 10.000. Questa obbligazione paga $ 300 all'anno fino alla scadenza. Se, durante questo periodo, i tassi di interesse salgono al 3, 5%, le nuove obbligazioni emesse pagano $ 350 all'anno fino alla scadenza, ipotizzando un investimento di $ 10.000. Se il detentore del 3% continua a detenere la propria obbligazione fino alla scadenza, perde l'opportunità di guadagnare un tasso di interesse più elevato. In alternativa, potrebbe vendere le sue obbligazioni del 3% sul mercato e acquistare le obbligazioni con un tasso di interesse più elevato. Tuttavia, ciò comporta che l'investitore ottiene un prezzo inferiore sulla sua vendita di obbligazioni del 3% in quanto non sono più così attraenti per gli investitori poiché sono disponibili anche le obbligazioni di nuova emissione del 3, 5%.

Al contrario, le variazioni dei tassi di interesse influiscono anche sugli investitori azionari, ma meno direttamente rispetto agli investitori in obbligazioni. Questo perché, ad esempio, quando i tassi di interesse aumentano, aumenta anche il costo della società di prendere in prestito denaro. Ciò potrebbe comportare il rinvio del prestito da parte della società, con conseguente riduzione della spesa. Questa riduzione della spesa può rallentare la crescita aziendale e comportare un calo degli utili e, in definitiva, una riduzione dei prezzi delle azioni per gli investitori.

Gestione del rischio di tasso di interesse

Il rischio di tasso di interesse non deve essere ignorato

Come in ogni valutazione della gestione del rischio, c'è sempre la possibilità di non fare nulla, ed è quello che fanno molte persone. Tuttavia, in circostanze di imprevedibilità, a volte non coprire è disastroso. Sì, c'è un costo per la copertura, ma qual è il costo di una mossa importante nella direzione sbagliata?

Basta guardare a Orange County, in California, nel 1994 per vedere le prove delle insidie ​​di ignorare la minaccia del rischio di tasso di interesse. In breve, il tesoriere di Orange County Robert Citron ha preso in prestito denaro a tassi a breve termine più bassi e ha prestato denaro a tassi a lungo termine più elevati. La strategia inizialmente è stata eccezionale, poiché i tassi a breve termine sono diminuiti e la normale curva dei rendimenti è stata mantenuta. Ma quando la curva ha iniziato a girare e si avvicinava allo stato invertito della curva dei rendimenti, le cose sono cambiate. Le perdite nei confronti di Orange County e delle quasi 200 entità pubbliche per le quali Citron gestiva denaro, furono stimate a $ 1, 6 miliardi e causarono il fallimento del comune. Questo è un prezzo pesante da pagare per ignorare il rischio di tasso di interesse.

Fortunatamente, coloro che vogliono proteggere i propri investimenti dal rischio di tasso di interesse hanno molti prodotti tra cui scegliere.

Prodotti di investimento

Attaccanti: Un contratto forward è il prodotto di base per la gestione dei tassi di interesse. L'idea è semplice e molti altri prodotti discussi in questo articolo si basano sull'idea di un accordo oggi per uno scambio di qualcosa in una data futura specifica.

Forward Rate Agreement (FRA): una FRA si basa sull'idea di un contratto forward, in cui il determinante di utile o perdita è un tasso di interesse. In base a questo accordo, una parte paga un tasso di interesse fisso e riceve un tasso di interesse variabile pari a un tasso di riferimento. I pagamenti effettivi sono calcolati sulla base di un importo capitale nominale e pagati ad intervalli determinati dalle parti. Viene effettuato solo un pagamento netto: il perdente paga il vincitore, per così dire. Le FRA sono sempre regolate in contanti.

Gli utenti della FRA sono in genere mutuatari o prestatori con un'unica data futura in cui sono esposti al rischio di tasso di interesse. Una serie di FRA è simile a uno swap (discusso di seguito); tuttavia, in uno scambio tutti i pagamenti sono allo stesso tasso. Ogni FRA di una serie ha un prezzo diverso, a meno che la struttura del termine non sia piatta.

Futures: un contratto futures è simile a un forward, ma fornisce alle controparti un rischio inferiore rispetto a un contratto forward, vale a dire una riduzione del rischio di insolvenza e di liquidità a causa dell'inclusione di un intermediario.

swap: Proprio come sembra, uno scambio è uno scambio. Più specificamente, uno swap su tassi di interesse assomiglia molto a una combinazione di FRA e implica un accordo tra controparti per scambiare serie di flussi di cassa futuri. Il tipo più comune di interest rate swap è un semplice scambio di vaniglia, che prevede che una parte paghi un tasso d'interesse fisso e riceva un tasso variabile, e l'altra parte paghi un tasso variabile e riceva un tasso fisso.

Opzioni: le opzioni di gestione dei tassi di interesse sono contratti di opzione per i quali il titolo sottostante è un'obbligazione di debito. Questi strumenti sono utili per proteggere le parti coinvolte in un prestito a tasso variabile, come i mutui a tasso variabile (ARM). Un raggruppamento di opzioni call su tassi di interesse viene definito limite di tasso di interesse; una combinazione di opzioni put su tassi di interesse viene definita soglia dei tassi di interesse. In generale, un berretto è come una chiamata e un piano è come un put.

swaption: Un'opzione di swaption o swap è semplicemente un'opzione per entrare in uno swap.

Opzioni integrate: Molti investitori incontrano strumenti derivati ​​di gestione degli interessi tramite opzioni integrate. Se hai mai acquistato un'obbligazione con una disposizione di chiamata, anche tu sei nel club. L'emittente della vostra obbligazione richiamabile sta assicurando che se i tassi di interesse diminuiscono, possono chiamare la vostra obbligazione ed emettere nuove obbligazioni con una cedola inferiore.

Limiti: un limite, detto anche limite, è un'opzione call su un tasso di interesse. Un esempio della sua applicazione potrebbe essere un mutuatario che vada a lungo o che paghi un premio per acquistare un cap e riceva pagamenti in contanti dal venditore del cap (il corto) quando il tasso di interesse di riferimento supera il tasso di strike del cap. I pagamenti sono progettati per compensare gli aumenti dei tassi di interesse su un prestito a tasso variabile.

Se il tasso di interesse effettivo supera il tasso di sciopero, il venditore paga la differenza tra lo sciopero e il tasso di interesse moltiplicato per il capitale nozionale. Questa opzione "bloccherà" o imposterà un limite superiore sulla spesa per interessi del titolare.

Il limite del tasso di interesse è in realtà una serie di opzioni componenti, o "caplet", per ciascun periodo in cui esiste l'accordo sul tetto. Un caplet è progettato per fornire una copertura contro un aumento del tasso di interesse di riferimento, come il London InterbankOffrated Rate (LIBOR), per un periodo indicato.

Piani: così come un'opzione put è considerata l'immagine speculare di un'opzione call, il pavimento è l'immagine speculare del cappuccio. Il piano dei tassi di interesse, come il limite massimo, è in realtà una serie di opzioni di componenti, ad eccezione del fatto che sono opzioni put e i componenti della serie sono denominati "floorlet". Chiunque sia lungo, il pavimento viene pagato alla scadenza dei piani se il tasso di riferimento è inferiore al prezzo di esercizio del piano. Un finanziatore lo utilizza per proteggere dai tassi in calo su un prestito a tasso variabile in essere.

Collari: un collare protettivo può anche aiutare a gestire il rischio di tasso di interesse. Il collare si ottiene acquistando contemporaneamente un cappello e vendendo un piano (o viceversa), proprio come un colletto protegge un investitore che è a lungo in azioni. È inoltre possibile stabilire un collare a costo zero per ridurre il costo della copertura, ma ciò riduce il profitto potenziale che sarebbe goduto da un movimento dei tassi di interesse a tuo favore, poiché hai posto un limite al tuo potenziale profitto.

La linea di fondo

Ognuno di questi prodotti fornisce un modo per coprire il rischio di tasso di interesse, con prodotti diversi più appropriati per diversi scenari. Non c'è, tuttavia, nessun pranzo gratuito. Con una qualsiasi di queste alternative, si rinuncia a qualcosa - o denaro, come premi pagati per le opzioni, o costo opportunità, che è il profitto che si sarebbe realizzato senza copertura.