Decodifica dell'analisi DuPont

Il ritorno sull'equità (ROE) è un numero attentamente seguito tra gli investitori esperti. È una misura forte di quanto bene la gestione di un'azienda crei valore per i suoi azionisti. Il numero può essere fuorviante, tuttavia, poiché è vulnerabile a misure che ne aumentano il valore e allo stesso tempo rendono lo stock più rischioso. Senza un modo per scomporre i componenti del ROE, gli investitori potrebbero essere indotti a credere che un'azienda sia un buon investimento quando non lo è. Continua a leggere per imparare come utilizzare l'analisi DuPont per spezzare il ROE e ottenere una comprensione molto migliore della provenienza dei movimenti del ROE.

Il bello del ROE è che si tratta di una misura importante che richiede solo due numeri per il calcolo: reddito netto e patrimonio netto.

ROE = Patrimonio netto netto azionario \ inizio {allineato} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {Risultato netto}} {\ text {Patrimonio netto}} \\ \ end {allineato} ROE = Reddito azionario netto

Se questo numero aumenta, è generalmente un buon segno per la società in quanto sta dimostrando che il tasso di rendimento sul patrimonio netto è in aumento. Il problema è che questo numero può anche aumentare semplicemente quando la società assume più debito, riducendo così il patrimonio netto. Ciò aumenterebbe la leva della società, il che potrebbe essere una buona cosa, ma renderà anche il titolo più rischioso.

DuPont in tre passaggi

È necessaria una conoscenza più approfondita del ROE per evitare ipotesi errate. Negli anni 1920, la società DuPont ha creato un metodo di analisi che soddisfa questa esigenza abbattendo il ROE in un'equazione più complessa. L'analisi di DuPont mostra le cause dei cambiamenti nel numero.

Esistono due varianti dell'analisi di DuPont: l'equazione originale in tre fasi e un'equazione estesa in cinque fasi. L'equazione in tre passaggi suddivide il ROE in tre componenti molto importanti:

ROE = NPM × Fatturato patrimoniale × Moltiplicatore azionario: NPM = Margine di profitto netto, la misura dell'efficienza operativa Fatturato di insorgenza = Misura dell'efficienza nell'uso delle risorse Moltiplicatore di equità = Misura della leva finanziaria \ inizio {allineato} & \ text {ROE} = \ text {NPM } \ times \ text {Fatturato patrimoniale} \ times \ text {Moltiplicatore azionario} \\ & \ textbf {dove:} \\ & \ text {NPM} = \ text {Margine di profitto netto, la misura del funzionamento} \\ & \ text {efficienza} \\ & \ text {Fatturato delle risorse} = \ text {Misura dell'efficienza nell'uso delle risorse} \\ & \ text {Moltiplicatore azionario} = \ text {Misura della leva finanziaria} \\ \ end {allineato} ROE = NPM × Fatturato patrimoniale × Moltiplicatore azionario: NPM = Margine di profitto netto, la misura dell'efficienza operativa Fatturato di insorgenza = Misura dell'efficienza nell'uso delle risorse Moltiplicatore di equità = Misura della leva finanziaria

Analisi DuPont

Il calcolo DuPont in tre fasi

Prendendo l'equazione del ROE: ROE = reddito netto / patrimonio netto e moltiplicando l'equazione per (vendite / vendite), otteniamo:

ROE = Vendite nette × Patrimonio netto degli azionisti delle vendite \ inizio {allineato} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {Reddito netto}} {\ text {Vendite}} \ times \ frac {\ text {Sales}} { \ text {Patrimonio netto}} \\ \ end {allineato} ROE = Reddito SalesNet × Patrimonio netto

Ora abbiamo ROE suddiviso in due componenti: il primo è il margine di profitto netto e il secondo è il rapporto di turnover azionario. Ora moltiplicando (attività / attività), finiamo con l'identità DuPont in tre fasi:

ROE = Reddito netto Vendite × VenditeAttività × Attività Patrimonio netto \ inizio {allineato} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {Risultato netto}} {\ text {Vendite}} \ times \ frac {\ text {Sales} } {\ text {Asset}} \ times \ frac {\ text {Assets}} {\ text {Patrimonio netto}} \\ \ end {allineato} ROE = Reddito SalesNet × Patrimonio Vendite × Patrimonio netto Asset

Questa equazione per ROE la suddivide in tre componenti ampiamente utilizzati e studiati:

ROE = NPM × Fatturato patrimoniale × Moltiplicatore azionario \ begin {allineato} & \ text {ROE} = \ text {NPM} \ times \ text {Fatturato patrimoniale} \ times \ text {Moltiplicatore azionario} \\ \ end {allineato} ROE = NPM × Fatturato patrimoniale × Moltiplicatore azionario

Abbiamo ROE suddiviso in margine di profitto netto (quanto profitto la società ottiene dai suoi ricavi), turnover delle attività (con quanta efficacia la società utilizza le sue risorse) e moltiplicatore azionario (una misura di quanto la società viene sfruttata). L'utilità dovrebbe ora essere più chiara.

Se il ROE di una società aumenta a causa di un aumento del margine di profitto netto o del turnover delle attività, questo è un segnale molto positivo per la società. Tuttavia, se il moltiplicatore azionario è la fonte dell'aumento e la società è già stata adeguatamente sfruttata, ciò sta semplicemente rendendo le cose più rischiose. Se la società subisce una leva eccessiva, il titolo potrebbe meritare più sconti nonostante l'aumento del ROE. Anche la società potrebbe essere sottovalutata. In questo caso, potrebbe essere positivo e dimostrare che la società si sta gestendo meglio.

Anche se il ROE di un'azienda è rimasto invariato, l'esame in questo modo può essere molto utile. Supponiamo che un'azienda rilasci numeri e che il ROE sia invariato. L'esame con l'analisi di DuPont potrebbe mostrare che sia il margine di profitto netto che il turnover delle attività sono diminuiti, due segni negativi per l'azienda, e l'unica ragione per cui il ROE è rimasto invariato è stato un forte aumento della leva finanziaria. Non importa quale sia la situazione iniziale dell'azienda, questo sarebbe un brutto segno.

DuPont in cinque passaggi

L'equazione di DuPont in cinque fasi o estesa suddivide ulteriormente il margine di profitto netto. Dall'equazione in tre fasi abbiamo visto che, in generale, l'aumento del margine di profitto netto, il turnover delle attività e la leva aumenteranno il ROE. L'equazione in cinque fasi mostra che gli aumenti della leva finanziaria non indicano sempre un aumento del ROE.

Il calcolo in cinque passaggi

Poiché il numeratore del margine di profitto netto è l'utile netto, questo può essere trasformato in utili prima delle imposte (EBT) moltiplicando l'equazione in tre fasi per 1 meno l'aliquota fiscale della società:

ROE = EBTS × SA × AE × (1 − TR) dove: EBT = Utile ante imposte = VenditeA = AttivitàE = EquityTR = Aliquota fiscale \ inizio {allineato} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {EBT} } {\ text {S}} \ times \ frac {\ text {S}} {\ text {A}} \ times \ frac {\ text {A}} {\ text {E}} \ times (1 - \ text {TR}) \\ & \ textbf {dove:} \\ & \ text {EBT} = \ text {Utile ante imposte} \\ & \ text {S} = \ text {Vendite} \\ & \ text { A} = \ text {Asset} \\ & \ text {E} = \ text {Equity} \\ & \ text {TR} = \ text {Aliquota fiscale} \\ \ end {allineato} ROE = SEBT × AS × EA × (1 − TR) dove: EBT = Utile ante imposteS = VenditeA = AttivitàE = EquitàTR = Aliquota fiscale

Possiamo scomporlo ancora una volta poiché gli utili prima delle imposte sono semplicemente guadagni prima degli interessi e delle imposte (EBIT) meno gli interessi passivi dell'azienda. Quindi, se c'è una sostituzione per gli interessi passivi, otteniamo:

ROE = (EBITS × SA − IEA) × AE × (1 − TR) dove: IE = Spesa per interessi \ inizio {allineato} & \ text {ROE} = \ left (\ frac {\ text {EBIT}} {\ text {S}} \ times \ frac {\ text {S}} {\ text {A}} - \ frac {\ text {IE}} {\ text {A}} \ right) \ times \ frac {\ text {A}} {\ text {E}} \ times (1 - \ text {TR}) \\ & \ textbf {dove:} \\ & \ text {IE} = \ text {Interessi passivi} \\ \ end {allineato} ROE = (SEBIT × AS −AIE) × EA × (1 − TR) dove: IE = Interessi passivi

La praticità di questa ripartizione non è chiara come la tre fasi, ma questa identità ci fornisce:

ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRRwhere: OPM = Margine di profitto operativoAT = Fatturato dell'attivitàIER = Tasso di spesa per interessi EM = Moltiplicatore azionarioTRR = Tasso di trattenuta fiscale \ inizio {allineato} & \ text {ROE} = (\ text { OPM} \ times \ text {AT} - \ text {IER}) \ times \ text {EM} \ times \ text {TRR} \\ & \ textbf {dove:} \\ & \ text {OPM} = \ text {Margine di profitto operativo} \\ & \ text {AT} = \ text {Fatturato patrimoniale} \\ & \ text {IER} = \ text {Tasso di spesa per interessi} \\ & \ text {EM} = \ text {Moltiplicatore azionario } \\ & \ text {TRR} = \ text {Tasso di trattenuta fiscale} \\ \ end {allineato} ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRRwhere: OPM = Margine di profitto operativo AT = Fatturato degli attivi rateEM = Moltiplicatore azionarioTRR = Tasso di trattenuta fiscale

Se la società ha un elevato costo del prestito, i suoi interessi passivi su più debito potrebbero silenziare gli effetti positivi della leva finanziaria.

Scopri la causa dietro l'effetto

Entrambe le equazioni in tre e cinque passaggi forniscono una comprensione più approfondita del ROE di un'azienda esaminando cosa sta cambiando in un'azienda piuttosto che osservare un semplice rapporto. Come sempre con i rapporti di bilancio, dovrebbero essere esaminati rispetto alla storia dell'azienda e dei suoi concorrenti.

Ad esempio, quando si esaminano due società peer, una potrebbe avere un ROE inferiore. Con l'equazione in cinque passaggi, puoi vedere se questo è inferiore perché: i creditori percepiscono la società come più rischiosa e addebitano un interesse maggiore, la società è mal gestita e ha una leva finanziaria troppo bassa o la società ha costi più elevati che ne riducono il margine di profitto operativo. Identificare fonti come queste porta a una migliore conoscenza dell'azienda e di come dovrebbe essere valutata.

La linea di fondo

Un semplice calcolo del ROE può essere facile e raccontare un bel po ', ma non fornisce l'intero quadro. Se il ROE di un'azienda è inferiore ai suoi pari, le identità in tre o cinque passaggi possono aiutare a mostrare dove l'azienda è in ritardo. Può anche fare luce su come un'azienda sta sollevando o aumentando il suo ROE. L'analisi DuPont aiuta ad ampliare significativamente la comprensione del ROE.