Fattori che influenzano Black-Scholes garantiscono diluizione

Un mandato è come un'opzione, tranne che è emesso da una società. Il mandato conferisce al titolare il diritto di acquistare azioni dalla società a un prezzo specificato entro un periodo di tempo designato. Quando un investitore esercita un mandato, acquista azioni dalla società e tali proventi sono una fonte di capitale per l'impresa. Sebbene i warrant non siano così comuni, è importante capire cosa sono e come valutarli, nel caso in cui una società di cui possiedi azioni offra warrant o possa in futuro.

Spiegazione dei warrant

Come un'opzione, un warrant non rappresenta l'effettiva proprietà delle azioni della società; è semplicemente il diritto (ma non l'obbligo) di acquistare azioni a un determinato prezzo in futuro. Un warrant in genere ha una durata molto più lunga di un'opzione call, con una scadenza che si estende per cinque o 10 anni. Alcuni warrant sono persino perpetui.

Sebbene i warrant siano simili alle opzioni, ci sono diverse differenze importanti. In primo luogo, le opzioni sono scritte da altri investitori o market maker, mentre i warrant sono generalmente emessi da società. I warrant sono spesso negoziati over-the-counter e non hanno le caratteristiche standardizzate dei contratti di opzione. La società può creare qualsiasi tipo di contratto desideri, mentre un autore di opzioni non può. Inoltre, le opzioni non sono diluitive per gli attuali azionisti, mentre lo sono i warrant. Questo perché quando viene esercitato un mandato, vengono emesse nuove azioni.

Sebbene esistano diversi tipi di warrant, i tipi più comuni sono staccabili e nudi. I warrant staccabili sono emessi insieme ad altri titoli (come obbligazioni o azioni privilegiate) e possono essere negoziati separatamente da essi. I warrant nudi vengono emessi così come sono e senza alcun titolo di accompagnamento.

Altri tipi meno comuni di warrant includono warrant warrant, che possono essere esercitati solo se viene restituita l'obbligazione allegata / azioni privilegiate e vengono inseriti warrant che possono essere utilizzati per coprire i programmi di opzione dei dipendenti.

Perché vengono emessi?

Il motivo più comune per cui un'azienda emette warrant è fornire un "edulcorante" per un'obbligazione o un'offerta di azioni privilegiate. Aggiungendo i warrant, la società spera di ottenere condizioni migliori (tassi più bassi) sul debito o sulle azioni privilegiate. Inoltre, i warrant rappresentano una potenziale fonte di capitale in futuro e possono quindi offrire un'opzione di raccolta di capitali a società che non possono, o preferiscono non emettere più debiti o azioni privilegiate.

Inoltre, ci sono alcuni benefici contabili. Gli emittenti possono utilizzare il metodo delle azioni proprie per calcolare l'utile per azione e il valore del warrant ammortizzato può essere utilizzato per aumentare gli interessi passivi e i benefici fiscali.

Meno comunemente, i warrant sono emessi nell'ambito del piano di ricapitalizzazione di una società fallita. Mentre i detentori di azioni ordinarie vengono generalmente spazzati via in caso di fallimento, l'emissione di warrant per azioni che presto saranno prive di valore dà alla società una futura fonte di capitale azionario (se gli azionisti esercitano tali warrant) e conserva un po 'di avviamento nell'ex base azionaria .

Valorizzazione dei warrant con il modello Black-Scholes

Sebbene esistano diversi metodi per valutare un mandato, viene comunemente utilizzata una versione modificata del modello Black-Scholes. Questa formula è per le opzioni in stile europeo e, sebbene teoricamente le opzioni in stile americano valgano di più, in pratica non c'è molta differenza di prezzo.

Nel modello di Black-Scholes, la valutazione di un'opzione call è espressa come:

C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) dove: C = Opzione callS = Prezzo dell'asset sottostante N = Distribuzione normale standard X = Prezzo di esercizio dell'opzione T = Tempo di scadenza d = Dividendo = Tasso di interesse privo di rischio = Termine esponenziale \ inizio {allineato} & C = SN \ left (d {1} \ right) -Xe-rTN \ left (d2 \ right) \\ & \ textbf {dove:} \\ & C = \ text {Opzione call} \\ & S = \ text {Prezzo dell'attività sottostante} \\ & N = \ text {Distribuzione normale standard} \\ & X = \ text {Prezzo di esercizio dell'opzione} \\ & T = \ text {Tempo alla scadenza} \\ & d = \ text {Dividendo } \\ & r = \ text {Tasso di interesse privo di rischio} \\ & e = \ text {Termine esponenziale} \\ \ end {allineato} C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) dove: C = Opzioni call = Prezzo dell'attività sottostante N = Distribuzione normale standard X = Prezzo di esercizio dell'opzione T = Tempo di scadenza d = Dividendo = Tasso di interesse privo di rischio = Termine esponenziale

A causa della diluizione rappresentata dai warrant, il valore di quella chiamata deve essere diviso per (1 + q) dove q è il rapporto tra warrant e azioni in circolazione, presupponendo che ciascun warrant valga una azione.

La formula fornisce il valore teorico di un'opzione. Ciò con cui viene negoziato nel mondo reale può essere diverso. Per trovare i prezzi attuali del warrant, cerca un simbolo per il warrant azionario a cui sei interessato su NYSE.com o nasdaq.com. Fare clic sul simbolo di garanzia fornito per ottenere il prezzo corrente. L'esempio seguente mostra le informazioni sui prezzi del mandato per Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).

Come mostrato dall'istantanea del prezzo, i warrant possono essere scambiati come azioni o opzioni. Finché c'è qualcun altro da cui acquistare o vendere, il mandato può essere scambiato in qualsiasi momento fino alla scadenza.

Fattori che influenzano i prezzi

Oltre al calcolo di cui sopra, gli investitori devono considerare i seguenti fattori nella valutazione del prezzo di un warrant.

Prezzo del titolo sottostante: maggiore è il prezzo del titolo sottostante, maggiore è il valore del mandato. Dopotutto, se il prezzo dello stock è inferiore al prezzo d'esercizio del warrant, non vi è motivo di esercitare il warrant in quanto è più economico acquistare lo stock sul mercato aperto.

Giorni alla maturità: In generale, le opzioni e i warrant valgono meno con il passare del tempo e con l'avvicinarsi della scadenza. Questo fenomeno è anche chiamato "decadimento temporale" e accelererà con l'avvicinarsi della scadenza se il prezzo di esercizio è superiore al prezzo corrente.

Dividendo: i titolari di warrant non hanno diritto a ricevere dividendi e la corrispondente riduzione del prezzo delle azioni quando un dividendo viene emesso agli azionisti comuni riduce il valore del warrant.

Tasso di interesse / Tasso privo di rischio: tassi di interesse più elevati aumentano il valore dei warrant.

Volatilità implicita: maggiore è la volatilità, maggiori sono le probabilità che il warrant alla fine sarà in the money e maggiore sarà il valore del warrant.

Diluizione: poiché l'esercizio di un mandato aumenterà le azioni in circolazione di una società, questa diluizione aggiunge una svolta alla valutazione che non è presente nella normale valutazione delle opzioni. La potenziale diluizione può ostacolare l'aumento del prezzo delle azioni ordinarie.

Premium: I warrant possono essere emessi a premi; più basso è il premio, più prezioso è il mandato.

Gearing / leverage: Il gearing è il rapporto tra il prezzo dell'azione e il premio del warrant e riflette la variazione del prezzo del warrant per una determinata variazione dello stock. Maggiore è l'ingranaggio, più prezioso è il mandato.

Restrizioni: anche se molto difficile da quantificare matematicamente, qualsiasi restrizione all'esercizio dei warrant avrà un impatto sul valore di un warrant, in genere negativamente. Una restrizione comune è la differenza tra i warrant in stile americano ed europei. I warrant in stile americano consentono l'esercizio in qualsiasi momento, mentre i warrant in stile europeo possono essere esercitati solo alla data di scadenza. Il primo è più prezioso del secondo.

La linea di fondo

Un mandato è fondamentalmente un'opzione a lungo termine emessa da una società. Gli investitori devono apportare alcune modifiche per fattori unici come la diluizione, ma una formula di base dei prezzi delle opzioni di Black-Scholes produrrà una valutazione ragionevole del valore del warrant. I prezzi dei warrant attuali possono anche essere trovati online, ad esempio sui siti Web NYSE o NASDAQ. I warrant possono essere acquistati o venduti in qualsiasi momento, anche se non tutti i warrant sono scambiati attivamente, quindi controllare il volume di un warrant prima di optare per la negoziazione di uno.