Diffusioni di opzioni neutre gamma-delta

Hai trovato strategie che sfruttano il decadimento del theta di un'opzione che sono interessanti ma non riesci a sopportare il rischio associato? Allo stesso tempo, le strategie conservative come la scrittura a chiamata coperta o la scrittura sintetica a chiamata coperta possono essere troppo restrittive. Lo spread neutro gamma-delta può essere la migliore via di mezzo quando si cerca un modo per sfruttare il decadimento del tempo neutralizzando l'effetto delle azioni sui prezzi sul valore della propria posizione. In questo articolo, ti presenteremo questa strategia.

Opzioni "Greci"

Per comprendere l'applicazione di questa strategia, è essenziale conoscere le misure di base della Grecia. Ciò significa che il lettore deve anche avere familiarità con le opzioni e le loro caratteristiche.

Theta

Theta è il tasso di decadimento del valore di un'opzione che può essere attribuito al passaggio del giorno. Con questa diffusione, sfrutteremo il decadimento del theta a nostro vantaggio per ricavare un profitto dalla posizione. Naturalmente, molti altri spread lo fanno; ma come scoprirai, coprendo la gamma netta e il delta netto della nostra posizione, possiamo tranquillamente mantenere neutrale la direzione della nostra posizione.

Strategia

Per i nostri scopi, utilizzeremo una strategia di scrittura delle chiamate di rapporto come nostra posizione principale. In questi esempi, acquisteremo opzioni a un prezzo di esercizio inferiore a quello a cui vengono vendute. Ad esempio, se acquistiamo le chiamate con un prezzo di esercizio di $ 30, venderemo le chiamate a un prezzo di esercizio di $ 35. Eseguiremo una strategia di scrittura delle chiamate con rapporto regolare e regoleremo il rapporto con cui acquistiamo e vendiamo opzioni per eliminare materialmente la gamma netta della nostra posizione.

Sappiamo che in una strategia di opzioni di scrittura del rapporto, vengono scritte più opzioni di quelle acquistate. Ciò significa che alcune opzioni vengono vendute "nude". Questo è intrinsecamente rischioso. Il rischio qui è che se le azioni si radunano abbastanza, la posizione perderà denaro a causa dell'esposizione illimitata al rialzo con le opzioni nude. Riducendo la gamma netta a un valore vicino allo zero, eliminiamo il rischio che il delta si sposti in modo significativo (ipotizzando solo un intervallo di tempo molto breve).

Neutralizzare la gamma

Per neutralizzare efficacemente la gamma, dobbiamo prima trovare il rapporto con cui compreremo e scriveremo. Invece di passare attraverso un sistema di modelli di equazioni per trovare il rapporto, possiamo rapidamente capire il rapporto gamma neutro nel modo seguente:

1. Trova la gamma di ciascuna opzione.

2. Per trovare il numero che acquisterai, prendi la gamma dell'opzione che stai vendendo, arrotondala al terzo decimale e moltiplicala per 100.

3. Per trovare il numero che venderai, prendi la gamma dell'opzione che stai acquistando, arrotondala al terzo decimale e moltiplicala per 100.

Ad esempio, se abbiamo una nostra chiamata da $ 30 con una gamma di 0, 126 e una nostra chiamata da $ 35 con una gamma di 0, 095, compreremmo 95 chiamate da $ 30 e venderemo chiamate da $ 126 $. Ricorda che questo è per azione e ogni opzione rappresenta 100 condivisioni.

• L'acquisto di 95 chiamate con un intervallo di 0, 126 è un intervallo di 1.197, oppure: 95 × (0.126 × 100) \ begin {allineato} e 95 \ volte (0.126 \ volte 100) \\ \ fine {allineato} 95 × (0.126 × 100)
• La vendita di 126 chiamate con un intervallo di -0, 095 (negativo perché le stiamo vendendo) è un intervallo di -1.197, oppure: 126 × (−0, 095 × 100) \ begin {allineato} e 126 \ volte (-0, 095 \ volte 100 ) \\ \ end {allineato} 126 × (−0, 095 × 100)

Ciò si aggiunge a una gamma netta di 0. Poiché la gamma di solito non è ben arrotondata al terzo decimale, la gamma netta effettiva può variare di circa 10 punti attorno allo zero. Ma poiché abbiamo a che fare con numeri così grandi, queste variazioni della gamma netta effettiva non sono rilevanti e non influiranno su una buona diffusione.

Neutralizzare il Delta

Ora che abbiamo neutralizzato la gamma, dovremo azzerare il delta netto. Se le nostre chiamate da $ 30 hanno un delta di 0, 709 e le nostre chiamate da $ 35 hanno un delta di 0, 418, possiamo calcolare quanto segue.

• 95 chiamate acquistate con un delta di 0, 709 sono 6.735, 5, oppure: 95 × (0, 709 × 100) \ inizio {allineato} e 95 \ volte (0, 709 \ volte 100) \\ \ fine {allineato} 95 × (0, 709 × 100)
• 126 chiamate vendute con un delta di -0, 418 (negativo perché le stiamo vendendo) è -5.266, 8, oppure: 126 × (−0, 418 × 100) \ begin {allineato} e 126 \ times (-0, 418 \ times 100) \\ \ end {} allineate 126 × (-0, 418 × 100)

Ciò si traduce in un delta netto di 1.468, 7 positivi. Per rendere questo delta netto molto vicino allo zero, possiamo cortocircuitare 1.469 azioni del titolo sottostante. Questo perché ogni azione ha un delta di 1. Ciò aggiunge -1.469 al delta, rendendolo -0.3, molto vicino allo zero. Poiché non è possibile cortocircuitare parti di una condivisione, -0.3 è il più vicino possibile per portare a zero il delta netto. Ancora una volta, come abbiamo affermato nella gamma perché abbiamo a che fare con grandi numeri, questo non sarà materialmente abbastanza grande da influenzare il risultato di una buona diffusione.

Esame del Theta

Ora che abbiamo una posizione effettivamente neutrale rispetto ai prezzi, esaminiamo la sua redditività. Le chiamate $ 30 hanno un theta di -0, 018 e le chiamate $ 35 hanno un theta di -0, 027. Questo significa:

• 95 chiamate acquistate con un theta di -0, 018 sono -171, oppure: 95 × (−0, 018 × 100) \ inizio {allineato} e 95 \ volte (-0, 018 \ volte 100) \\ \ fine {allineato} 95 × ( -0, 018 × 100)
• 126 chiamate vendute con un theta di 0, 027 (positivo perché le stiamo vendendo) sono 340, 2, oppure: 126 × (0, 027 × 100) \ inizio {allineato} e 126 \ volte (0, 027 \ volte 100) \\ \ fine {allineato } 126 × (0.027 × 100)

Ciò si traduce in un theta netto di 169, 2. Questo può essere interpretato come la tua posizione guadagnando $ 169, 20 al giorno. Poiché il comportamento delle opzioni non viene modificato quotidianamente, dovrai mantenere la tua posizione circa una settimana prima di poter notare queste modifiche e trarne profitto.

Redditività

Senza passare attraverso tutti i requisiti di margine e debiti e crediti netti, la strategia che abbiamo descritto richiederebbe circa $ 32.000 di capitale per essere impostata. Se hai ricoperto questa posizione per cinque giorni, potresti aspettarti di guadagnare $ 846. Questo è il 2, 64% in più del capitale necessario per impostare questo, un rendimento abbastanza buono per cinque giorni. Nella maggior parte degli esempi di vita reale, troverai che una posizione che è stata mantenuta per cinque giorni produrrebbe circa lo 0, 5-0, 7%. Questo potrebbe non sembrare molto fino a quando non renderai annuale lo 0, 5% in cinque giorni - ciò rappresenta un rendimento del 36, 5% all'anno.

svantaggi

Alcuni rischi sono associati a questa strategia. Innanzitutto, avrai bisogno di commissioni basse per realizzare un profitto. Questo è il motivo per cui è importante disporre di un broker con commissioni molto basse. Mosse di prezzo molto elevate possono anche buttarlo fuori di testa. Se tenuto per una settimana, non è probabile un adeguamento necessario al rapporto e alla copertura delta; se mantenuto per un periodo più lungo, il prezzo del titolo avrà più tempo per muoversi in una direzione.

I cambiamenti nella volatilità implicita, che qui non sono coperti, possono provocare drammatici cambiamenti nel valore della posizione. Sebbene abbiamo eliminato i relativi movimenti di prezzo quotidiani, ci troviamo di fronte a un altro rischio: una maggiore esposizione alle variazioni della volatilità implicita. Nel breve periodo di una settimana, i cambiamenti nella volatilità dovrebbero svolgere un piccolo ruolo nella posizione generale.

La linea di fondo

Il rischio di scrittura del rapporto può essere ridotto coprendo matematicamente determinate caratteristiche delle opzioni, oltre ad adeguare la nostra posizione nel titolo ordinario sottostante. In questo modo, possiamo trarre profitto dal decadimento del theta nelle opzioni scritte.