Perché le azioni superano le obbligazioni

"Le azioni offrono un maggiore potenziale di rendimento rispetto alle obbligazioni, ma con una maggiore volatilità lungo il percorso." Probabilmente hai sentito quella frase così tante volte che la accetti semplicemente come un dato. Ma ti sei mai fermato per chiedere perché? Perché le azioni hanno storicamente prodotto rendimenti più elevati rispetto alle obbligazioni? Perché le obbligazioni sono in genere meno volatili? Comprendere i motivi alla base di queste tendenze potrebbe aiutarti a diventare un investitore migliore.

Un esempio di base

Immagina di avviare un'attività. Sei l'unico proprietario e l'unico dipendente. Ci vorranno $ 2.000 per iniziare le operazioni e hai solo $ 1.000, quindi prendi in prestito gli altri $ 1.000 da un amico, promettendo di pagare quell'amico $ 100 all'anno per i prossimi 10 anni, a quel punto rimborserai l'importo del prestito $ 1.000 originale. Il primo anno, una volta pagate tutte le spese, incluso il tuo stipendio, scopri che la tua azienda ha guadagnato $ 500. Paghi al tuo amico $ 100 promessi e mantieni i restanti $ 400. Il tuo amico ha guadagnato il 10% (100 ÷ 1000) sul suo prestito a te, ma hai guadagnato il 40% (400 ÷ 1.000) sul tuo investimento.

L'anno successivo non va altrettanto e, una volta pagate tutte le spese. scopri che l'azienda ha guadagnato solo $ 100. Paghi $ 100 al tuo amico, che ha nuovamente riscontrato un rendimento del 10%. D'altra parte, hai un rendimento dello 0%, sebbene il tuo rendimento di due anni sia ancora del 20% circa all'anno. E così va.

Ogni anno hai l'opportunità di guadagnare di più o di meno dell'amico che ti ha prestato fondi. Se l'attività ha un enorme successo, il tuo ritorno sarà esponenzialmente superiore a quello del tuo amico; se le cose cadono a pezzi, potresti perdere tutto. Il prestito è un accordo contrattuale, quindi se devi chiudere il negozio, qualsiasi somma rimanga va al tuo amico prima che vada a te. Pertanto, la tua posizione comporta un rischio maggiore, ma con l'opportunità di un maggiore rendimento. Senza la possibilità di un rendimento maggiore, non esiste alcun motivo per correre un rischio maggiore.

Più rischi, più rendimento

Mettiamo in relazione i nostri titoli e obbligazioni di esempio nel mondo reale. Le obbligazioni sono essenzialmente prestiti: come il tuo amico sopra, gli investitori prestano fondi a società o governi in cambio di un'obbligazione che garantisce un rendimento fisso e una promessa di rimborsare l'importo del prestito originale, noto come principale, in futuro.

Le azioni sono, in sostanza, diritti di proprietà parziali della società che autorizzano l'azionista a condividere gli utili che possono verificarsi e maturare. Alcuni di questi guadagni possono essere pagati immediatamente sotto forma di dividendi, mentre il resto dei guadagni verrà trattenuto. Questi utili non distribuiti possono essere utilizzati per espandere le operazioni o costruire un'infrastruttura più ampia, dando alla società la possibilità di generare guadagni futuri ancora maggiori. Altri utili non distribuiti possono essere detenuti per usi futuri come il riacquisto di azioni societarie o l'acquisizione strategica di altre società. Indipendentemente dall'uso, se i guadagni continuano ad aumentare, anche il prezzo del titolo aumenterà normalmente.

Le azioni hanno storicamente prodotto rendimenti più elevati rispetto alle obbligazioni perché, come nell'esempio semplificato sopra, c'è un rischio maggiore che, se la società fallisce, tutti gli investimenti degli azionisti andranno persi. Il rovescio della medaglia, tuttavia, c'è un ritorno per gli azionisti che potrebbero potenzialmente sminuire ciò che potrebbero guadagnare investendo in obbligazioni. Gli investitori valuteranno l'importo che sono disposti a pagare per una quota di azioni in base al rischio percepito e al potenziale di rendimento atteso, un potenziale di rendimento guidato dalla crescita degli utili. Essendo prevalentemente razionali come gruppo, calibreranno i loro investimenti in modo da compensarli adeguatamente per il rischio in eccesso che stanno assumendo.

Le cause della volatilità

Se un'obbligazione paga un tasso di rendimento noto e fisso, che cosa causa fluttuazioni di valore? Diversi fattori correlati influenzano la volatilità:

Inflazione e valore nel tempo del denaro

Il primo fattore è l' inflazione prevista . Più basso / alto è l'aspettativa di inflazione, più basso / alto sarà il requisito per l'acquirente di obbligazioni con rendimento o rendimento. Ciò è dovuto a un concetto noto come il valore temporale del denaro, che ruota attorno alla consapevolezza che un dollaro in futuro comprerà meno di un dollaro oggi perché il suo valore viene eroso nel tempo dall'inflazione. Per determinare il valore di quel futuro dollaro in termini odierni, è necessario attualizzare il suo valore nel tempo a un certo ritmo.

Tassi di sconto e valore attuale

Per calcolare il valore attuale di una particolare obbligazione, pertanto, è necessario attualizzare i pagamenti futuri dall'obbligazione, sia sotto forma di pagamenti di interessi che di restituzione del capitale. Maggiore è l'inflazione attesa, maggiore è il tasso di sconto che deve essere utilizzato e quindi più basso è il valore attuale.

Inoltre, più è lontano il pagamento, più lungo viene applicato il tasso di sconto, con un conseguente valore attuale inferiore. I pagamenti delle obbligazioni possono essere fissi e conosciuti, ma l'ambiente dei tassi di interesse in continua evoluzione sottopone i loro flussi di pagamento a un tasso di sconto in continua evoluzione e quindi a un valore attuale costantemente variabile. Poiché il flusso di pagamento originale dell'obbligazione è fisso, il prezzo variabile dell'obbligazione cambierà il suo attuale rendimento effettivo. Quando il prezzo delle obbligazioni diminuisce, aumenta il rendimento effettivo; quando il prezzo delle obbligazioni aumenta, il rendimento effettivo diminuisce.

Il tasso di sconto utilizzato non è solo una funzione delle aspettative di inflazione. Qualsiasi rischio che l'emittente obbligazionario possa inadempiere (non effettuare pagamenti di interessi o restituire il capitale) richiederà un aumento del tasso di sconto applicato, che avrà un impatto sul valore corrente dell'obbligazione. I tassi di sconto sono soggettivi, il che significa che diversi investitori utilizzeranno tassi diversi a seconda delle proprie aspettative di inflazione e della propria valutazione del rischio. Il valore attuale del legame è il consenso di tutti questi diversi calcoli.

Il rendimento delle obbligazioni è generalmente fisso e noto, ma qual è il rendimento delle azioni? Nella sua forma più pura, il rendimento rilevante delle azioni è noto come flusso di cassa libero, ma in pratica il mercato tende a concentrarsi sugli utili segnalati. Questi guadagni sono sconosciuti e variabili. Possono crescere rapidamente o lentamente, per niente, o addirittura ridursi o diventare negativi.

Per calcolare il valore attuale, devi fare la migliore ipotesi su quali saranno i guadagni futuri. Per rendere le cose più difficili, questi guadagni non hanno una durata di vita fissa. Possono continuare per decenni e decenni. A questo flusso di rendimento atteso in continua evoluzione, si applica un tasso di sconto in continua evoluzione. I prezzi delle azioni sono più volatili rispetto ai prezzi delle obbligazioni perché il calcolo del valore attuale comporta due fattori in continua evoluzione: il flusso di utili e il tasso di sconto.

La linea di fondo

Il prezzo di tutte le migliaia e migliaia di azioni e obbligazioni è essenzialmente razionale. I partecipanti al mercato applicano le loro conoscenze cumulative e le migliori stime sull'inflazione futura, sui rischi futuri e sui flussi di reddito noti o sconosciuti per arrivare alle valutazioni odierne. Queste valutazioni sono costantemente fluttuanti in base alle aspettative in continua evoluzione. Con il senno di poi, si può vedere che le emozioni, anche nell'insieme, possono far sì che queste aspettative, e quindi le valutazioni, siano errate. Per la maggior parte, tuttavia, sono corretti in base a ciò che è noto in un dato momento.

Le obbligazioni saranno sempre meno volatili in media rispetto alle azioni, perché si sa di più e si è certi del flusso di reddito. Altre incognite circondano la performance degli stock, il che aumenta il loro fattore di rischio e la loro volatilità. Hanno il potenziale per generare rendimenti maggiori rispetto alle obbligazioni, e nel tempo lo hanno generalmente fatto. Ma ricorda sempre che insieme al potenziale per un maggiore guadagno va anche il potenziale per un maggiore dolore.